144點(diǎn)基差凸顯期現(xiàn)套利機(jī)會(huì) 年化收益可超40%

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海

近期A股連續(xù)上漲，滬深300指數(shù)表現(xiàn)勇猛，股指期貨自然不甘落后。截至昨日（12月18日）收盤，股指期貨主力合約IF1501與滬深300指數(shù)的基差（基差是指特定商品在特定時(shí)間和地點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)上的期貨價(jià)格之差，基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。基差越大，說(shuō)明價(jià)格回歸空間越大）拉大到144點(diǎn)。

按期指合約每點(diǎn)價(jià)值300元計(jì)算，昨日主力合約收盤點(diǎn)位為3490點(diǎn)，價(jià)值約105萬(wàn)元；144點(diǎn)基差價(jià)值4.32萬(wàn)元。假設(shè)昨日收盤前，投資者賣出一份IF1501合約，再?gòu)默F(xiàn)貨市場(chǎng)買入相應(yīng)的滬深300ETF頭寸做套利，而投資者只需等待基差下降至零點(diǎn)，或等到2015年1月18日（周五）期指現(xiàn)金交割，就可獲利約4.32萬(wàn)元。按照最低120萬(wàn)元的可參與總成本靜態(tài)計(jì)算，根據(jù)IF1501合約昨日收盤價(jià)，單次收益可達(dá)3.6%，年化收益可超40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同為低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的28天國(guó)債回購(gòu)最高12.9%的年化收益率，值得低風(fēng)險(xiǎn)投資者考慮。

期現(xiàn)基差高達(dá)144點(diǎn)

分析人士認(rèn)為，股指期貨期現(xiàn)套利作為一種相對(duì)穩(wěn)定、安全的投資策略，非常適合風(fēng)險(xiǎn)偏好程度低的投資者?；仡櫼酝?，市場(chǎng)曾出現(xiàn)多次套利機(jī)會(huì)。很多先知先覺(jué)的投資者已開(kāi)始嘗試套利交易。相比如今單邊做多就能賺錢的行情，套利一度失去吸引力。然而，有分析人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象要區(qū)別看待。對(duì)于期望在短期內(nèi)獲得暴利的投資者，套利交易的吸引力不大；但對(duì)于追求低風(fēng)險(xiǎn)、期望獲得穩(wěn)定增值的投資者而言，期指套利還是很不錯(cuò)的選擇。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股指漲跌主要取決于當(dāng)時(shí)的整體環(huán)境和多因素的綜合作用。除去每年5月～7月因主要成份股分紅、停牌的時(shí)間段，期現(xiàn)價(jià)差產(chǎn)生原因主要?dú)w結(jié)于市場(chǎng)情緒。近期期指在大漲過(guò)程中，與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的基差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史同期水平。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，從歷史數(shù)據(jù)看，期指當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)的基差，多數(shù)時(shí)間都在0～40點(diǎn)之間徘徊，而當(dāng)下IF1501合約截至昨日收盤基差已達(dá)144點(diǎn)，出現(xiàn)了較高收益的低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這也預(yù)示著在套利作用的推動(dòng)下，基差有大概率下降的可能。

套利年化收益可超40%

值得注意的是，為了進(jìn)行套利，投資者需要在期貨賬戶與現(xiàn)貨賬戶同時(shí)建倉(cāng)，鎖定頭寸。

假設(shè)以IF1405合約昨日收盤點(diǎn)位3490點(diǎn)和120萬(wàn)元最低參與成本來(lái)模擬實(shí)際操作，首先，投資者需在期貨賬戶和現(xiàn)貨賬戶分別存入15萬(wàn)元和105萬(wàn)元。期貨賬戶需要建立一手空單，而按中金所規(guī)定的10%保證金和昨日IF1501合約收盤點(diǎn)位3490點(diǎn)計(jì)算，一手空單保證金約10.5萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)合約價(jià)值約105萬(wàn)元，剩余4.5萬(wàn)元做賬戶結(jié)算備付金。同時(shí)，也需在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入與IF1501合約價(jià)值對(duì)等的滬深300ETF進(jìn)行正向套利，約需105萬(wàn)元。

建倉(cāng)完畢后通常有兩種選擇，一是等待IF1501合約與滬深300ETF基差回歸，提前獲利了結(jié)；二是等待2015年1月18日 （周五）期指現(xiàn)金交割。由此可知，144點(diǎn)基差約可創(chuàng)造4.32萬(wàn)元的利潤(rùn)，相比120萬(wàn)元的成本，單次收益約3.6%，如果將其轉(zhuǎn)化為年化收益率，甚至可超40%，收益頗為可觀。

可針對(duì)IF1501短期套利

安信期貨分析師林冠男對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期由于市場(chǎng)瘋狂上漲，IF1501，IF1503和IF1506合約都出現(xiàn)了基差快速擴(kuò)大的現(xiàn)象。截至12月18日收盤，IF1501、IF1503和IF1506等3個(gè)合約較滬深300指數(shù)基差依次為144點(diǎn)、237點(diǎn)和298點(diǎn) 。IF1503和IF1506合約因時(shí)間跨度較長(zhǎng)，存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，雖然絕對(duì)收益相比IF1501合約高很多，但是IF1503和IF1506合約年化收益率分別在23%和16%左右，與IF1501合約短時(shí)間可實(shí)現(xiàn)收益且年化收益率高達(dá)36%相比，遜色不少。

另外，在期現(xiàn)套利實(shí)際操作中還需注意一些細(xì)節(jié)，如期現(xiàn)貨頭寸配比不足，將對(duì)套利實(shí)際獲利有影響。尤其值得注意的是，在期指上漲時(shí)還會(huì)帶來(lái)保證金提升，影響賬戶余額不足，導(dǎo)致被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。以一手期貨空單為例，期指每上漲100點(diǎn)就需要消耗3萬(wàn)元保證金。因此投資者應(yīng)在期貨賬戶里盡可能多放保證金，以應(yīng)對(duì)期指暴漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

中投期貨分析師張偉對(duì)記者表示，近期進(jìn)行期現(xiàn)套利是較好時(shí)機(jī)，推薦IF1501合約和滬深300指數(shù)基金如300ETF（華泰）、300ETF（嘉實(shí)）和嘉實(shí)300等，進(jìn)行套利配比。另外需考慮套利成本影響，因?yàn)椴煌顿Y者買賣股票的傭金、印花稅、融資融券費(fèi)用、股指期貨費(fèi)用等不同，可能會(huì)使套利收益縮小。

《《《

期現(xiàn)套利流程

T-1日

投資者需在股指期貨賬戶和證券賬戶 （包括基金賬戶）中備好資金。了解、評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，制定操作計(jì)劃。

T日

投資者應(yīng)在開(kāi)市后注意盤中基差變化，判斷是否偏離預(yù)定值，并執(zhí)行操作計(jì)劃。例如，在當(dāng)天9點(diǎn)30分，同時(shí)在期貨市場(chǎng)做一手空單，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入滬深300ETF，鎖定基差。

T日至交割日前

投資者需密切關(guān)注期貨保證金是否因期指上漲而不足，需及時(shí)補(bǔ)充以避免強(qiáng)制平倉(cāng)。另外，還需觀察基差是否提前回歸，計(jì)劃是否提前完成，并做好相應(yīng)收尾操作。