2014中國理財(cái)市場發(fā)展報(bào)告：“轉(zhuǎn)型”成為監(jiān)管導(dǎo)向

12月12日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)社舉辦的“2014中國金融發(fā)展論壇暨第五屆金鼎獎榮譽(yù)盛典”在上海舉行。會上，發(fā)布了《2014中國理財(cái)市場發(fā)展報(bào)告》（以下簡稱 《報(bào)告》），《報(bào)告》涵蓋了銀行、保險、信托、第三方理財(cái)?shù)葞状箢I(lǐng)域?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》今日精選其中部分精彩內(nèi)容，以饗讀者。

2014年，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，在此背景下，央行在貨幣政策的取向上一方面保持穩(wěn)健的主基調(diào)不變，另一方面在“保持定力的同時主動作為”，采用定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、使用SLO、MLF等工具，以期 “在保持流動性總量適度充裕的同時著力引導(dǎo)市場利率，降低社會融資成本”。

不過，該以總量政策為主的貨幣政策成效并不十分顯著。因此，央行在11月21日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，以期用更加“嚴(yán)厲”的方式切實(shí)降低社會整體資金價格。再加上存款基準(zhǔn)利率上限擴(kuò)大以及隨后公布的《存款保險條例（征求意見稿）》使得利率市場化進(jìn)程繼續(xù)向前邁進(jìn)。從存款保險制度的推出可以看出，監(jiān)管層的宏觀經(jīng)濟(jì)政策一方面集中于統(tǒng)籌“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和惠民生”，另一方面始終沒有離開對系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)注。

銀行理財(cái)：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行提速

銀行理財(cái)方面，回顧近兩年來的監(jiān)管動作，從2013年8號文對非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)范，到銀行理財(cái)管理計(jì)劃和理財(cái)直接融資工具的試點(diǎn)，再到獨(dú)立的理財(cái)事業(yè)部制改革，最后到近段時間的商業(yè)銀行法啟動修訂，它們都為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)指出了一個關(guān)鍵發(fā)展方向——回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。隨著銀行理財(cái)管理計(jì)劃的參與銀行逐漸增多，理財(cái)直接融資工具的發(fā)行量和交易量將穩(wěn)步增長，這將促進(jìn)非標(biāo)投資“去通道化”以及理財(cái)產(chǎn)品的開放式、基金化轉(zhuǎn)型。同時，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在2014年以來的發(fā)行提速預(yù)示著銀行理財(cái)正在逐漸朝向擺脫以預(yù)期收益為主要發(fā)行形式的方向發(fā)展，各大商業(yè)銀行正在推動銀行理財(cái)朝著真正意義上的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。監(jiān)管方面，為了約束商業(yè)銀行的存款“沖時點(diǎn)”行為，有效防范和控制負(fù)債端的規(guī)模波動所產(chǎn)生的風(fēng)險，引導(dǎo)商業(yè)銀行改變對于存款的績效考評制度，236號文引入存款偏離度指標(biāo)進(jìn)行定量監(jiān)管，這樣的轉(zhuǎn)變思路也會使銀行利用理財(cái)產(chǎn)品吸收存款的行為隨之變化但不會停止。11月21日，央行宣布降息，這促使商業(yè)銀行必須繼續(xù)加快銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，在以預(yù)期收益率形式發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸完成其利率市場化“推手”作用之前，將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

集合信托：今年前三季度新增5752款產(chǎn)品

2014年，集合信托市場的成立情況有所回暖。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2014年前三季度，共新增5752款集合資金信托計(jì)劃，合計(jì)募集資金107176.44億元，同比分別增長24.61%和17.93%，其中，新增數(shù)量較去年全年少684款，新增規(guī)模超出去年全年5.48%。主要是因?yàn)槭芊菢?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)需要分拆影響，資金池產(chǎn)品大量發(fā)行；受A股市場走強(qiáng)影響，證券投資類產(chǎn)品的大量發(fā)行。雖然年度內(nèi)房地產(chǎn)基礎(chǔ)市場走勢較為疲軟，但房地產(chǎn)信托市場依然保持了10.86%的增速。從行業(yè)政策來看，“信托轉(zhuǎn)型”已經(jīng)成為監(jiān)管層的監(jiān)管導(dǎo)向。這種思路體現(xiàn)在99號文中。但在轉(zhuǎn)型之前，監(jiān)管層更關(guān)注的是風(fēng)險暴露情況。99號文中轉(zhuǎn)型意見與做好風(fēng)險防控的沖突以及監(jiān)管層力推行業(yè)保障基金都表現(xiàn)了這一點(diǎn)。此外，四部委下發(fā)的43號文可能對政信合作業(yè)務(wù)構(gòu)成一定影響，但具體執(zhí)行力度有待考察。

保險：行業(yè)政策依然延續(xù)開放思路

2014年我國保險行業(yè)仍然保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，且較上年度呈現(xiàn)出提速跡象。中國保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年前十個月，我國保險行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入17301.50億元，較上年度同期增長18.25%，同比增速提升6.68個百分點(diǎn)。相應(yīng)的，保險行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的增長速度也有所提升。2014年10月末，總資產(chǎn)規(guī)模為9.65萬億元，較上年末增長16.40%，與上年度全年增速相比提升3.70個百分點(diǎn)。行業(yè)政策方面，依然延續(xù)了開放的整體思路。一方面，伴隨著保險資金投資渠道的拓寬及投資比例限制的放開，險資加碼另類投資資產(chǎn)的意愿不斷增強(qiáng)，可以預(yù)見未來保險投資于以非標(biāo)資產(chǎn)為主的另類資產(chǎn)的占比將持續(xù)增長。另一方面，作為新興的投資品種，優(yōu)先股的發(fā)行將利好于保險資金在權(quán)益類資產(chǎn)方面的配置，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重或?qū)⒊霈F(xiàn)回升。這都將促進(jìn)保險公司豐富投資范圍，提高投資收益和分散風(fēng)險，最終目的則在于建立多層次的資產(chǎn)配置體系。

第三方理財(cái)：將形成差異化經(jīng)營格局

2014年可以說是第三方理財(cái)行業(yè)的轉(zhuǎn)型之年。99號文對信托推介業(yè)務(wù)的禁令導(dǎo)致傳統(tǒng)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的生存空間變窄，禁令下發(fā)后，第三方理財(cái)市場仍出現(xiàn)各種變通手法，以保證能夠繼續(xù)銷售信托產(chǎn)品，但是這并非長久之計(jì)。雖然代銷信托以賺取傭金的模式是第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的發(fā)家之本，但是這種模式受到政策風(fēng)險的影響越來越大。發(fā)展較快的機(jī)構(gòu)開始從產(chǎn)品代銷模式向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)軍，以追求更多上游環(huán)節(jié)的利潤來源。同時，在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)風(fēng)潮下，眾多創(chuàng)業(yè)型公司紛紛加入其中，諸如錢先生、94bank、多盈網(wǎng)、信托100在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺推出了團(tuán)購銀行理財(cái)產(chǎn)品或信托產(chǎn)品的創(chuàng)新模式。除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭及新型互聯(lián)網(wǎng)公司涉足理財(cái)業(yè)務(wù)而外，傳統(tǒng)的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)也都在陸續(xù)觸網(wǎng)，相信未來會有更多的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)從事線上理財(cái)業(yè)務(wù)，從而形成線下面向高端客戶、線上面向草根大眾的差異化經(jīng)營格局。

（《2014中國理財(cái)市場發(fā)展報(bào)告》由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所、普益財(cái)富提供）