兩融“換擋”

融資規(guī)模增速向下“換擋”是大概率事件，但余額仍將保持慣性增長，而市場最為擔(dān)心的融資盤踩踏出逃現(xiàn)象發(fā)生概率很小

對于總規(guī)模超過9000億元的融資融資，近期市場傳言不斷。上證報記者從多家券商處了解到，融資規(guī)模增速向下“換擋”是大概率事件，但余額仍將保持慣性增長，而市場最為擔(dān)心的融資盤踩踏出逃現(xiàn)象發(fā)生概率很小。

融資余額高增速難維持

周三市場走出超跌反彈行情 ，但兩市當(dāng)日融資買入規(guī)模較前個交易日出現(xiàn)明顯收縮，值得市場各方關(guān)注。滬市當(dāng)日融資買入926億元，較前日減少292億元。深市當(dāng)日融資買入391億元，較前日減少214億元。兩市當(dāng)日融資資金凈流入90億元，與之前動輒單日過百億的融資資金凈流入相比明顯放慢。

臨近年末，融資資金供給端有所收緊是未來融資增量難以維持在高位的主要原因。“這幾天大家都在市場上搶錢。”某大型上市券商兩融業(yè)務(wù)資深人士表示，客戶融資熱情高漲，他們現(xiàn)在也是極度缺錢。12月底向來是會計結(jié)算期，銀行收緊貸款，預(yù)計本周將是銀行出款的最后一周，下周可能就不會有了。

某中型券商融資融券部總經(jīng)理助理也表示，步入年底結(jié)算期，借錢難度將大幅提升。不過，預(yù)計央行可能考慮年末資金面緊張，通過公開市場操作、各種數(shù)量化工具來給市場注入一定的流動性，資金價格應(yīng)該不會出現(xiàn)去年底的“錢荒”行情。

也有券商信用交易部門表示，近期受到風(fēng)控部門提示，注意兩融資產(chǎn)風(fēng)險，因此提高了融資保證金比例，降低客戶杠桿。據(jù)不同券商反饋，最近提高保證金比例的券商多是從較為激進的0.5提高到0.6，而更多相對保守的券商此前就將保證金比例設(shè)在0.65.

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷則表示，融資資金供應(yīng)即使真的出現(xiàn)變數(shù)，也并不會對大行情走勢產(chǎn)生實質(zhì)改變。他認(rèn)為，本輪A股行情啟動的大背景是居民大類資產(chǎn)配置由以房產(chǎn)、黃金等實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向以金融產(chǎn)品切換。近期，各路資金蜂擁進入股市，導(dǎo)致行情上漲過快，讓增速適度降下來也有益后市行情發(fā)展。

資金供應(yīng)不會斷檔

相比融資余額增速放慢，市場更為擔(dān)心的是融資余額是否會出現(xiàn)方向性的變化。對此，多家券商表示，券商存量資金供應(yīng)期限相對較長，近期一些相關(guān)政策面和資金面的變化不會影響到存量資金，因此不會形成券商被迫收縮兩融業(yè)務(wù)債權(quán)端的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，融資資金上半年在4000億元左右徘徊數(shù)月后，于7月開啟新一輪上漲周期。此前，各家券商也通過自有資金、發(fā)債等多種渠道獲取資金以滿足客戶融資需求，隨著10月底行情加速發(fā)酵，融資資金快速增長，期間融資需求變得非常旺盛。

某中型券商信用交易部門負(fù)責(zé)人告訴記者：“在增量需求的推動下，我們從10月底開始大規(guī)模向銀行轉(zhuǎn)讓兩融收益權(quán)，而銀行向證券公司融資的期限通常為半年或一年，這意味著，即便進入年底銀行結(jié)算資金面緊張階段，兩融存量余額基本不存在回轉(zhuǎn)問題。”

“實際上，我們在當(dāng)初做兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓時，已經(jīng)充分考慮到年底時點問題，大家都會避開這個時間窗口。”這位負(fù)責(zé)人表示。

融資盤未現(xiàn)踩踏出貨

近期融資資金流入主要目標(biāo)券商股巨幅波動，一些個股盤中最大跌幅可達(dá)20%。市場擔(dān)憂可能引發(fā)融資盤觸及平倉線，進而導(dǎo)致踩踏式出貨。但上證報記者從多家券商處了解到，目前兩融賬戶尚未有大規(guī)模的風(fēng)險敞口出現(xiàn)，大部分賬戶仍有安全墊，因市場短期寬幅震蕩而導(dǎo)致的強行平倉的賬戶寥寥無幾。

某大型券商信用交易部門負(fù)責(zé)人向上證報記者舉了如下例子：假設(shè)客戶張先生在周二用100萬漲停板買入券商股，折扣率按七折計算，可以融資70萬元。這70萬元繼續(xù)買進券商股，則維持擔(dān)保比例為242%。當(dāng)天券商股由漲停打到跌停，客戶持倉市值跌至136萬元，其維持擔(dān)保比例仍有194%。即便再有兩個跌停，維持擔(dān)保比例依然超過150%，無需平倉。

“從上述靜態(tài)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，全市場融資客戶的安全墊依然很高。”這位負(fù)責(zé)人表示，“我們公司目前融資融券的維持擔(dān)保比例整體在200%以上，所以在前兩天的寬幅震蕩行情中，觸及平倉線客戶寥寥無幾，僅有一名客戶被強制平倉。”

事實上，盡管最近幾日券商股頻現(xiàn)跌停，但仍有不少資金看好進場。周二融資資金就仍繼續(xù)慣性流入券商股。19家上市券商中有15家融資資金凈流入過億元，其中中信證券 、海通證券資金凈流入過10億元。昨日海通證券、中信證券、國元證券 、廣發(fā)證券大額買入席位中也有機構(gòu)席位買家現(xiàn)身。

“券商股交投仍然活躍，融資客戶可自行擇機賣出?？蛻羰欠稚⒌模腥苏J(rèn)為短期漲幅過快，但也有資金長線看好。”一位券商信用部門工作人員表示。