余豐慧：俄羅斯用外匯救銀行不是治本之策

◎余豐慧

12月5日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布一項(xiàng)針對(duì)該國(guó)銀行業(yè)的外匯救助計(jì)劃，即當(dāng)該國(guó)銀行業(yè)陷入困境時(shí)，儲(chǔ)備資金可用于救助受困銀行。

俄羅斯銀行怎么了？用內(nèi)憂外患來(lái)形容再恰當(dāng)不過(guò)了。從內(nèi)部看，俄羅斯銀行業(yè)沒(méi)有足夠的抵押品獲得美元，俄私營(yíng)部門(mén)也需依靠國(guó)家資助才能生存。今年6月份以來(lái)，盧布匯率下跌約40%，盧布貶值提高了俄羅斯銀行業(yè)的償債成本。從外部看，俄羅斯銀行業(yè)在2015年面臨約500億美元的償債壓力，到2016年仍有850億美元的債務(wù)到期。

盧布大幅度貶值導(dǎo)致還債成本大幅度提高，巨額債務(wù)接連到期，兩者夾擊之下，俄羅斯銀行特別是國(guó)有銀行遇到了空前困難。雪上加霜的制裁切斷了新的融資渠道。俄羅斯銀行乃至整個(gè)金融體系都陷入歷史上少有的困境。

筆者認(rèn)為，未來(lái)俄羅斯在外匯政策和國(guó)內(nèi)貨幣政策掌控上可能面臨更大困難和挑戰(zhàn)。俄羅斯已經(jīng)于2006年7月1日實(shí)行盧布可自由兌換。這幾年在匯率走廊體制下，雖然貨幣可自由兌換，但匯率由俄央行掌控，使其沒(méi)有失去貨幣政策控制權(quán)。盧布匯率已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率，在盧布自由兌換下，國(guó)內(nèi)貨幣政策可能將被美元匯率以及美國(guó)貨幣政策調(diào)控所左右，失去貨幣政策大權(quán)，除非有足夠的外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率。截至12月1日俄羅斯外匯儲(chǔ)備共計(jì)3610億美元，尚能抵擋一陣子。

俄羅斯金融業(yè)危機(jī)背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題。西方國(guó)家與俄羅斯政治上的交鋒開(kāi)始演變到經(jīng)濟(jì)上。石油是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的支柱，其40%的財(cái)政收入來(lái)自石油出口。面對(duì)持續(xù)下跌的國(guó)際原油價(jià)格，OPEC本應(yīng)該減產(chǎn)調(diào)節(jié)價(jià)格，但11月28日該組織卻做出了 “不減產(chǎn)”的決定。這使得紐約原油期貨價(jià)格收盤(pán)暴跌，創(chuàng)下5年來(lái)新低。國(guó)際原油價(jià)格的下跌，對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)。

作為資源能源出口大國(guó)的俄羅斯，出口數(shù)量不減，而價(jià)格暴跌，這不僅耗費(fèi)國(guó)內(nèi)資源能源，而且獲得的美元外匯在大幅下降。這種狀況如果持續(xù)下去，俄羅斯一方面要償還巨額海外債務(wù)，另一方面還債來(lái)源的出口創(chuàng)匯額度卻在急劇下降。這不僅威脅到俄羅斯的財(cái)政，而且正在威脅俄羅斯的外匯儲(chǔ)備。

俄羅斯總統(tǒng)普京提議使用國(guó)家儲(chǔ)備來(lái)救助國(guó)內(nèi)銀行，預(yù)示著俄羅斯經(jīng)濟(jì)確實(shí)到了最困難的時(shí)刻。但動(dòng)用國(guó)家財(cái)富基金能夠解決一時(shí)問(wèn)題而不是治本之策。我們注意到，俄羅斯總統(tǒng)普京近期多次表示無(wú)意與西方國(guó)家對(duì)抗，制裁只能是兩敗俱傷。早日結(jié)束烏克蘭東部的國(guó)際糾紛和對(duì)抗，也許是俄羅斯擺脫經(jīng)濟(jì)金融困境的治本之策。

雖然俄羅斯銀行等金融體系面臨重重危機(jī)，但僅從外匯儲(chǔ)備看償還國(guó)際債務(wù)還是有保障的。截至12月1日，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備共計(jì)3610億美元，這一數(shù)字足以保證俄羅斯在2015年償還所有外債。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)能夠走上正常軌道，對(duì)于其他新興市場(chǎng)體國(guó)家以及包括德國(guó)在內(nèi)的歐洲國(guó)家都是重大利好。