德傳醫(yī)療基金姜廣策：明年關(guān)注有并購預(yù)期醫(yī)藥股

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

2013年4月，姜廣策離開前東家正式創(chuàng)建德傳資本，并在業(yè)界朋友的支持下，發(fā)行了首只德傳醫(yī)療基金，專注于A股醫(yī)藥類上市公司投資。這位在醫(yī)藥界早已聲名在外的生物制藥博士，從企業(yè)到券商再到私募，一直到自己成立私募基金發(fā)行產(chǎn)品，始終專注于醫(yī)藥領(lǐng)域。

在德傳醫(yī)療基金成立至今的一年多時(shí)間里，其管理規(guī)模已經(jīng)從最初的7000萬元上升到5.3億元，增長逾6倍，累計(jì)收益率達(dá)到82%，完勝公私募同類基金。與此同時(shí)，姜廣策在醫(yī)藥類投資市場(chǎng)中的影響力也不容忽視，不僅與眾多醫(yī)藥上市公司的高管關(guān)系密切，更因其推薦的公司大多亮點(diǎn)突出收益可觀，在微博中擁有不少追逐他的“粉絲”，大家都親切地稱呼他為“醫(yī)藥一哥姜博”。

此次《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）獨(dú)家專訪到姜廣策，聽他分享其多年來對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)獨(dú)到的投資思路以及2015年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)遇。

一年半規(guī)模增6倍/

NBD：當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)遇，讓您決定創(chuàng)立德傳資本并成立醫(yī)藥基金？

姜廣策：其實(shí)，2008年我剛開始在凱基證券做醫(yī)藥分析師時(shí)就想做醫(yī)藥基金了。因?yàn)檫@在歐美是一個(gè)非常好的基金細(xì)分領(lǐng)域，這個(gè)念頭一直很堅(jiān)定，即使是醫(yī)藥行業(yè)最慘淡的2011年都不曾動(dòng)搖，我想這會(huì)是我終生的事業(yè)。2012年4月，在離開前一家公司后，就不停有醫(yī)藥行業(yè)的朋友來鼓動(dòng)我成立基金，但整個(gè)2012年醫(yī)藥板塊還沒有從2011的全年下跌中緩過勁來，一直到2012年底整個(gè)市場(chǎng)都起來了，其中醫(yī)藥板塊在2013年一季度里整整漲了34%，此時(shí)我覺得時(shí)機(jī)合適了，因?yàn)橹挥行星槠饋聿艜?huì)有人氣，基金才容易發(fā)行。

NBD：短短一年半時(shí)間里，您管理的基金規(guī)模增長了6倍，可以稱之為奇跡，您的客戶群是如何快速壯大的呢？

姜廣策：事實(shí)上，這有些“無心插柳柳成蔭”，應(yīng)該和我自2009年堅(jiān)持寫博客和微博不斷分享觀點(diǎn)和各種行業(yè)資料有關(guān)，無形中培養(yǎng)了一個(gè)潛在的龐大客戶群，有些客戶已經(jīng)看我的微博三四年了，甚至成為他們的生活內(nèi)容之一，在這個(gè)過程中他們逐漸建立了對(duì)我的信任。

NBD：您認(rèn)為一個(gè)優(yōu)秀的醫(yī)療基金應(yīng)該有怎樣的發(fā)展路徑，德傳資本初見鋒芒，有沒有考慮進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，或者擴(kuò)張到VC、PE等其他領(lǐng)域？

姜廣策：醫(yī)藥行業(yè)基金大有前途，畢竟中國在2020年就將成為全世界最大的藥品消費(fèi)市場(chǎng)，而目前國內(nèi)的醫(yī)藥基金才剛起步，除了公募現(xiàn)在的十多只醫(yī)藥基金外，私募還不多。我認(rèn)為一個(gè)優(yōu)秀的醫(yī)療基金更應(yīng)該是一個(gè)資源整合者，將資本與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)緊密地結(jié)合起來，未來德傳資本也有規(guī)劃進(jìn)入醫(yī)藥的VC領(lǐng)域，投入和培育一些醫(yī)藥VC項(xiàng)目后再輸送給醫(yī)藥上市公司，打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

NBD：為什么堅(jiān)持專注于醫(yī)藥行業(yè)的投資，而沒有擴(kuò)展到其他行業(yè)領(lǐng)域？就您對(duì)醫(yī)藥行業(yè)十多年的理解，您認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)是怎樣一個(gè)行業(yè)，是否值得我們長期跟蹤和投資，與其他行業(yè)相比它存在怎樣的獨(dú)特機(jī)遇？

姜廣策：巴菲特一直強(qiáng)調(diào)能力圈，我最強(qiáng)的能力圈就在醫(yī)藥領(lǐng)域，畢竟從本科到博士后，再到自己辦的小醫(yī)藥公司，我的前半生都在醫(yī)藥領(lǐng)域。目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)有兩百多只股票，未來兩三年可能還要再上100家，這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)足夠大，而且醫(yī)藥領(lǐng)域是一個(gè)長期向上的板塊，標(biāo)普醫(yī)藥指數(shù)在過去25年上漲了10倍，可以說只要把錢始終投在這個(gè)領(lǐng)域你賺錢的概率非常大。

歸根結(jié)底投醫(yī)藥其實(shí)是投資于人類的本質(zhì)弱點(diǎn)，人類這個(gè)物種的進(jìn)化還不夠完善，人的結(jié)構(gòu)很精巧很脆弱也很容易出問題，所以對(duì)醫(yī)藥的需求是最剛性的。

四個(gè)方面評(píng)判醫(yī)藥股/

NBD：您如何看待A股的醫(yī)藥類股票，又是如何研究的？

姜廣策：投資醫(yī)藥股的主要邏輯還是投資其成長空間，將其未來的產(chǎn)品線或商業(yè)模式的空間與現(xiàn)有市值進(jìn)行比較，如果市值很小而產(chǎn)品線的市場(chǎng)容量很大就非常棒，就像2005年底的雙鷺?biāo)帢I(yè)，貝科能剛起步而公司市值很小，醫(yī)藥牛股都是這樣出來的。

我研究醫(yī)藥股其實(shí)跟醫(yī)藥企業(yè)的銷售和市場(chǎng)部研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有點(diǎn)像，最基礎(chǔ)的工作就是產(chǎn)品線分析。今年我和中國醫(yī)藥信息中心合作編纂了一本中國重點(diǎn)醫(yī)藥上市公司產(chǎn)品線分析的資料，選取了25家我認(rèn)為值得研究的醫(yī)藥企業(yè)，對(duì)其產(chǎn)品線進(jìn)行了深入分析，評(píng)估未來潛力以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，從中尋找投資依據(jù)，只有產(chǎn)品線搞清楚才能給出投與不投的理由。完成了產(chǎn)品線分析這個(gè)基礎(chǔ)工作后，再去了解它的銷售和團(tuán)隊(duì)以及政府事務(wù)等方面的特點(diǎn)分析，核心目的就是判斷這個(gè)藥企目前處于何種狀態(tài)，是銷售業(yè)績將要再上一個(gè)臺(tái)階，還是仍在蓄勢(shì)，我們希望在企業(yè)將要向上時(shí)介入，否則會(huì)付出很多時(shí)間成本。

另外投資醫(yī)藥企業(yè)不能太拘泥于PE，PE雖然重要但成長空間更重要，例如美股市場(chǎng)上有些醫(yī)藥股完全沒有盈利但市值卻不小，原因在于市場(chǎng)預(yù)期其正在研發(fā)的東西有足夠市場(chǎng)空間來支撐。A股市場(chǎng)上單看醫(yī)藥股的PE來做投資是很難找到機(jī)會(huì)的。

NBD：您認(rèn)為具備怎樣基因才能成為優(yōu)秀的醫(yī)藥類股票，優(yōu)秀的上市公司是否意味著優(yōu)秀的醫(yī)藥股？

姜廣策：當(dāng)然是要具備成長基因的公司才能成為好股票，而成長基因就是由我上面所說的產(chǎn)品線、銷售、政府事務(wù)和財(cái)稅處理等四個(gè)方面來構(gòu)成，中國的醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)在還處于野蠻生長階段，企業(yè)要面臨醫(yī)療機(jī)構(gòu)和政府兩方的壓力，如果沒有上述四個(gè)方面的相互配合和支持，企業(yè)是很難做的，所以現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)門檻越來越高，這四方面大而強(qiáng)的企業(yè)會(huì)有更大空間成長，呈現(xiàn)一種強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)，中小企業(yè)將越來越邊緣化。

但優(yōu)秀的上市公司在某個(gè)階段可能并不是一只好股票，這跟企業(yè)所處階段有關(guān)，比如一個(gè)業(yè)內(nèi)公認(rèn)的優(yōu)秀企業(yè)正處于投入期，暫時(shí)見不到成果，此時(shí)股票表現(xiàn)可能會(huì)很糟糕；或者當(dāng)整個(gè)股票市場(chǎng)和板塊不景氣時(shí)個(gè)股也難有機(jī)會(huì)。我建議投資者多看看2010年~2011年上市的醫(yī)藥股，這批企業(yè)的投資周期將完成，該布的局已經(jīng)布好，將逐漸進(jìn)入下一個(gè)上升周期。

重倉股要能查到銷售流向/

NBD：能否具體談?wù)勀?jīng)投資過的一些醫(yī)藥股，當(dāng)時(shí)您是如何發(fā)掘、如何調(diào)研、如何論證您的理論，從而獲得不菲收益的？

姜廣策：我的經(jīng)典案例之一是曾在2012年初最低價(jià)位買過100萬股海思科，后來它在一年半左右漲了近4倍。這個(gè)企業(yè)非常重視研發(fā)，而且研發(fā)很有效率，我認(rèn)為他們抓住了醫(yī)藥行業(yè)的本質(zhì)，就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，做“人無我有，人有我優(yōu)”的產(chǎn)品，同時(shí)采用了最符合當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀的大包模式，可以在最短時(shí)間內(nèi)將新品覆蓋全國市場(chǎng)。我認(rèn)為能不能看懂海思科，標(biāo)志著是否真的理解中國醫(yī)藥行業(yè)，如果你能理解自然會(huì)明白，都不用去挖掘。

NBD：醫(yī)藥行業(yè)近年來也出現(xiàn)了不少黑天鵝事件，您認(rèn)為怎樣才能最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

姜廣策：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法就是深入行業(yè)，當(dāng)你擁有足夠多的行業(yè)資源、深知行業(yè)現(xiàn)狀后，也就知道哪些是不能碰的。但總體上，醫(yī)藥行業(yè)的黑天鵝并不多，因?yàn)獒t(yī)藥股的業(yè)績?cè)旒俸茈y，藥品的銷售數(shù)據(jù)可查，我們重倉的醫(yī)藥股一定是要能統(tǒng)方（注：醫(yī)院對(duì)醫(yī)生用藥信息量的統(tǒng)計(jì)）的，即能查到銷售流向。

看中企業(yè)的董事長須有夢(mèng)想能實(shí)干/

NBD：在醫(yī)藥領(lǐng)域，很多人都知道您跟多家上市公司高層已成為要好的朋友，您是如何跟上市公司打交道的？怎樣的上市公司領(lǐng)導(dǎo)者，你會(huì)考慮買其公司股票？

姜廣策：我一直很欣賞索羅斯的一句話——如果你不在圈子里，那么你就出局了。所以我日常工作的重點(diǎn)之一就不斷積累行業(yè)資源和人脈，我通常會(huì)站在藥企董事長的角度考慮問題，當(dāng)你能想到他們也在考慮的問題并且能幫他出主意時(shí)，不就成為他的戰(zhàn)友了么？其實(shí)最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)你做的不是投資而是做人，做人到位了，做什么都可以。我一直強(qiáng)調(diào)在中國要做可以共贏的事情，我的醫(yī)藥基金就是為了藥企服務(wù)的，他成長了我賺錢，共贏可以謀得最大利益。我看中的企業(yè)一定是董事長有企業(yè)家精神有夢(mèng)想能實(shí)干的。

另外，A股投資者還沒有意識(shí)到行業(yè)基金的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)里持續(xù)積累的資源和人脈而逐漸顯現(xiàn)，這些資源幫助我們做好業(yè)績，有了好的業(yè)績和品牌就會(huì)有更多資源和人脈靠過來，形成一種良性循環(huán)。今年我們還做了一件打基礎(chǔ)的事，就是在國家級(jí)的中國醫(yī)藥工業(yè)研究院設(shè)立了德傳獎(jiǎng)學(xué)金，每年獎(jiǎng)勵(lì)一批優(yōu)秀的藥學(xué)博士，而這些人才正是未來中國醫(yī)藥工業(yè)的生力軍。

并購?fù)庋邮侵匾尼t(yī)藥投資主線/

NBD：對(duì)于即將到來的2015年，您認(rèn)為醫(yī)藥領(lǐng)域哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

姜廣策：整個(gè)2014年醫(yī)藥板塊跑了兩趟過山車，分別是4月和10月，快上快下很不容易做。目前的回調(diào)不是壞事，這為2015年的行情騰出了空間，滬港通已經(jīng)開啟，A股的醫(yī)藥板塊一定會(huì)是外資關(guān)注的重點(diǎn)，他們參考美國、歐洲、日本等市場(chǎng)，更能明白中國的醫(yī)療保健行業(yè)前景和空間有多大。

2015年，我們首先要明白，我們面臨的一個(gè)大背景是GDP增速要下調(diào)到7%左右，盡管醫(yī)藥工業(yè)在工信部統(tǒng)計(jì)的工業(yè)大類中表現(xiàn)最好，但是醫(yī)藥工業(yè)的產(chǎn)值增速也在逐漸下降，從2013年之前20%以上的增速降為15%左右，同時(shí)原材料和人工等成本還在上升，利潤增速也將下降為11%。根據(jù)南方所的預(yù)測(cè)，從藥品消費(fèi)終端來看，我國藥品終端市場(chǎng)2014年預(yù)計(jì)達(dá)到12457億元，同比增長13.4%；2015年藥品終端市場(chǎng)將達(dá)到14070億元，同比增長12.9%。其中，醫(yī)院終端增長13.3%，零售終端增長9.3%，基層市場(chǎng)增幅在20%左右。這個(gè)變化是需要重視的，表現(xiàn)在股票市場(chǎng)上就是大市值藥企的增速在放緩，這正是醫(yī)藥白馬股在2014年表現(xiàn)最差的根本原因，其更深含義是藥企如果單靠自己的內(nèi)生性增長已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以未來幾年凡有外延式發(fā)展，有并購預(yù)期的醫(yī)藥股表現(xiàn)會(huì)好于單靠內(nèi)生的企業(yè)。因此，并購?fù)庋邮且粭l非常重要的投資主線。

至于領(lǐng)域，我認(rèn)為在每個(gè)醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域都有機(jī)會(huì)，只要能成為該領(lǐng)域的排頭兵就行，因?yàn)槎紩?huì)很大的成長空間。具體操作上則可以更重視新技術(shù)帶來的業(yè)態(tài)變化，比如互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)藥品銷售帶來的改造，回避那些因循守舊的傳統(tǒng)藥企；新治療方法的推廣應(yīng)用，比如干細(xì)胞政策的變化，如果明年干細(xì)胞和免疫治療技術(shù)方面有新政策動(dòng)向時(shí)可以帶來更多投資機(jī)會(huì)。

NBD：今年新興科技的醫(yī)療得到了資金的極大追捧，例如基因測(cè)序、可穿戴醫(yī)療等，您認(rèn)為以新興技術(shù)為代表的醫(yī)療主題會(huì)否得到持續(xù)關(guān)注，為什么？

姜廣策：A股的特點(diǎn)就是這樣，但凡有新概念就容易受到資金關(guān)注，尤其是當(dāng)大多數(shù)人還不明白究竟是怎么回事時(shí)更易引起跟風(fēng)炒作，所以未來新興技術(shù)的主題還會(huì)受到關(guān)注，只是在參與時(shí)別貪婪。

為發(fā)掘中國最杰出的私募基金，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》于2013年發(fā)起年度“十佳私募”評(píng)選。去年獲獎(jiǎng)的多家私募機(jī)構(gòu)在今年依然表現(xiàn)不俗，如去年冠軍私募創(chuàng)勢(shì)翔今年產(chǎn)品收益再度名列前茅。那么，誰又是2014年私募王者？哪些資產(chǎn)管理人能經(jīng)受時(shí)間考驗(yàn)長期跑贏市場(chǎng)，為投資者代言，為投資者利益守望呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2014年度中國十佳私募基金”評(píng)選活動(dòng)正在火熱進(jìn)行中，為投資者選出今年好私募。