長實豪擲20億美元進軍飛機租賃 三特征凸顯李嘉誠布局思路

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

隨著長江實業(yè)（00001，HK）周二（11月4日）晚間的一則公告發(fā)布，亞洲首富李嘉誠在飛機租賃業(yè)的布局也被揭開神秘面紗：通過4宗收購，李嘉誠旗下長江實業(yè) （以下簡稱長實）以總計20.242億美元 （約157.89億港元）收購數(shù)十架飛機及相關(guān)資產(chǎn)。《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次收購標的呈現(xiàn)出售方“來頭大”、熱門機型多以及飛機年輕化三大特征。

昨日 （11月5日），航升咨詢（FlightglobalAscend）風險咨詢部高級分析師LukaszPawlowski在接受記者采訪時表示，過去二十年，飛機租賃業(yè)已經(jīng)被證明是高回報率行業(yè)，且是飛機融資業(yè)中增長最快的部門。目前服役的飛機中超過7000架的飛機，約38%是通過經(jīng)營性租賃實現(xiàn)的。長實此次交易是近年東亞公司在飛機租賃行業(yè)重大投資的一個重要組成。

四宗交易涉及60架飛機/

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者對長江實業(yè)的長期追蹤，這并非長實與飛機租賃業(yè)的首次“親密接觸”。

今年8月4日，長實曾發(fā)布公告稱，公司已就可能向AWASgroup收購若干飛機提交了初步不具約束力建議。公告同時稱，長實目前處于考慮建議收購事項的非常初步階段，截至公告發(fā)布日仍未就建議收購事項達成具有約束力的協(xié)議，不能保證就建議收購事項訂立最終協(xié)議。公開資料顯示，AWAS有超過220架飛機，租賃給全球超過90個客戶，并簽有100多架飛機訂購合同。

一個月后，路透社再度曝出長實正與三菱商事旗下租賃公司MCAviationPartners（以下簡稱MCAP）洽談組建合資企業(yè)，報道稱這一合作將可能為長實帶來約20架飛機的組合。

然而，當周二（11月4日）晚間的長實最新公告曝光時，市場才驚愕地發(fā)現(xiàn)：李嘉誠的胃口遠比外界想象的要大。而8月初公布的洽談對象AWASgroup并不在此次投資組合范圍內(nèi)。

在長達20頁的公告中，長實一次性公布了四宗飛機收購交易，對象涉及四家不同的商用飛機租賃服務(wù)商，其中包括以18.922億美元 （約合147.59億港元）向3家飛機租賃商購買45架飛機的實益權(quán)益，同時認購一間持有15架飛機組合的合資公司60%股權(quán)，認購代價最高為1.32億美元（約合10.296億港元）。本次收購所涉資金共計為20.242億美元 （折合157.89億港元），長實將以集團內(nèi)部資源撥付。

記者注意到，長江實業(yè)此前已在物業(yè)發(fā)展及投資、經(jīng)營酒店及套房服務(wù)組合、物業(yè)及項目管理，以及基建業(yè)務(wù)及證券投資領(lǐng)域大手筆布局，然而飛機租賃業(yè)卻是李嘉誠首次涉足，且20億美元的投入額亦并非小數(shù)目。

就在長實發(fā)布公告次日 （11月5日），美銀美林、瑞銀等多家投行發(fā)報告強調(diào)“買入”評級。

美銀美林報告稱，估計上述交易的稅前股本回報率約為10%，合乎長實在此類投資中追求高單位數(shù)至低雙位數(shù)回報的典型策略。與集團的基建業(yè)務(wù)相似，客機租賃業(yè)務(wù)因?qū)匍L期合約，一般而言回報較清晰。加上長實財務(wù)狀況強勁，可享低成本融資，預料交易將令現(xiàn)金流及盈利增生。

不過，美銀美林認為，投資者關(guān)注長實能否有效監(jiān)管新業(yè)務(wù)，挑選機型及航空公司客戶兩方面尤其關(guān)鍵。雖然對新業(yè)務(wù)仍有不少疑問，但初步看法傾向正面，維持“買入”評級，目標價166港元。

瑞銀則發(fā)表報告指出，長實拓展客機租賃業(yè)務(wù)，將強化其經(jīng)常性盈利基礎(chǔ)，相信長實未來有空間上調(diào)派息比率，重申“買入”評級，目標價151.32港元不變。

記者留意到，昨日港股大盤收跌，大藍籌長實亦以0.89%收跌，收盤報134.3港元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對公告進行梳理后發(fā)現(xiàn)，李嘉誠此次所購飛機資產(chǎn)呈現(xiàn)三大特征。

特征一：出售方均為全球大型飛機租賃商/

本次長實分別向GECAS、BOCAviation、JSA達成購買飛機的實益權(quán)益，以及以合資公司向MCAP收購15架飛機60%的權(quán)益。顯然，此次出售方來頭都不小。

GECAS（全稱GECapitalAviationServices）是GE集團旗下子公司，主業(yè)為商用飛機租賃與融資等，目前公司服務(wù)全球75個國家的230家航空公司，有著40多年的運營經(jīng)驗，截至2013年末，GECAS擁有1655架飛機，是世界第一大飛機租賃商。

BOCAviation則為中銀航空租賃，是中國銀行的全資子公司。根據(jù)2013年全球20大飛機租賃公司排名，中銀航空租賃位列第九位，共計219架飛機，是我國航空租賃公司中擁有飛機數(shù)量最多的。

JSA （全稱JacksonSquareAviation）是位于美國的飛機租賃公司，公司目前機隊包括82架飛機，價值超過40億美元。2012年10月，三菱日聯(lián)融資租賃有限公司（MitsubishiUFJLease& FinanceCompanyLimited）宣布收購JSA全部股權(quán)，并于去年1月正式完成收購。JSA服務(wù)市場位于歐洲、亞洲、北美以及中東。

MCAP為三菱商事旗下主要從事飛機租賃及相關(guān)服務(wù)的公司，截至2013年末，擁有95架飛機，以飛機總數(shù)計為全球第18大航空租賃公司。在此次與長實的合作中，《金融時報》報道稱，三菱首先會將MCAP擁有的79架飛機中的15架售予合資公司JVA。MCAP將為合資公司貢獻40%的股本，剩下的60%來自長江實業(yè)。三菱航空業(yè)務(wù)部門總經(jīng)理HiroshiNakanishi表示，新公司的目標是幾年內(nèi)將資產(chǎn)擴大到50億美元左右。他預計，廉價航空公司的需求將在5到10年內(nèi)，將租賃飛機占全球飛機總數(shù)的比例從現(xiàn)在的40%推升至一半左右。“根據(jù)與長江實業(yè)的談判，可能會有更多飛機轉(zhuǎn)移到新公司。”

航升咨詢LukaszPawlowski向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，雖然初始投資很可能不會令長實利潤豐厚，但這是必要的鋪路石，預期未來長實的投資組合會有進一步增長。

特征二：熱門機型居多/

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，長實此次收購共涉及60架飛機，其中包括29架A320-200飛機、18架波音737-800、5架波音737-900ER、2架波音777-300ER，其余收購機型為空客A330-300、A319-100、A321-200各一架，波音737-700、787-800以及787-8各一架。

長實收購標的以暢銷的單通道窄體飛機為主，寬體飛機僅5架。收購數(shù)量最多的空客A320，是全球最暢銷的單通道飛機之一，載客量為150人～180人。其次是波音737，其為目前民航機中生產(chǎn)壽命最長、交付量最多的系列，都是當前市場的熱門機型。

對于上述飛機組合，LukaszPawlowski向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次收購飛機中的絕大部分是流動性非常好的資產(chǎn)，廣受航空公司和租賃公司青睞，殘值良好。

LukaszPawlowski坦言，“在這次組合中，不那么受歡迎的資產(chǎn)是737-700和A319-100機型，但它們所占資產(chǎn)組合比例很低，或許有具有吸引力的租約在身。組合中，除了787以外，涉及的所有飛機將更快被更為現(xiàn)代化和燃油效率更高的機型代替，這構(gòu)成了飛機殘值管理的風險。但這一風險也存在于其他的租賃公司中。”

此前航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳曾向記者透露，“不同機型有不同的價值，貶值速度也不一樣，737各種機型的市場受歡迎程度都是最高的，取決于很多原因，有一部分是市場需求程度，也有部分是源于市場上獲得這些飛機的難易程度。”

特征三：飛機年輕化/

除了前述兩個特征外，記者還發(fā)現(xiàn)，這一次收購的飛機目前均處在租賃期內(nèi)，飛機剩余租賃期在6.3年～9年，飛機平均機齡為1.8年～4.4年。以飛機25年的使用年限看，長實收購的標的都很“年輕”。

LukaszPawlowski表示，這毫無疑問是個年輕的飛機資產(chǎn)組合且剩余平均租期很長。這給予長實足夠的靈活度來建立團隊，當這批飛機租約到期時，可以在未來時間里繼續(xù)出租或者銷售。

“這樣的機隊年齡也令公司有足夠的時間建立最優(yōu)的資產(chǎn)組合規(guī)模，目前這一水平通常建立在200架上下的飛機，價值50億～70億美元左右。”LukaszPawlowski進一步向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋。