機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎爆發(fā)式增長(zhǎng) 11股將爆發(fā)（名單）

紫光股份：凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，云服務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：符健 日期：2014-07-25

投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：公司發(fā)布2014年半年度報(bào)告：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.50億元，同比增長(zhǎng)28.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4004萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.77%。公司凈利增速略超過(guò)我們預(yù)期。

平安觀點(diǎn)：

業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升。

公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.68%，收入增速和去年同期大致持平，主要由于公司大力拓展面向行業(yè)應(yīng)用為主的IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)維服務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展所致。分產(chǎn)品來(lái)看，信息電子類(lèi)產(chǎn)品仍為公司收入主要來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)95%。

公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.37%，與去年同期相比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為1.06%，與去年同期相比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。公司營(yíng)收增速接近30%，而費(fèi)用率卻不斷下行，體現(xiàn)良好的成本控制能力。公司凈利潤(rùn)率為1.22%，與去年同期相比上升0.41個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力不斷提升。值得注意的是，公司收益質(zhì)量也不斷改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額為84.37%，不僅遠(yuǎn)高于去年同期的77.7%，也高于14年1季度的80.69%。

“云服務(wù)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈雛形初現(xiàn)。

2013年，全球云計(jì)算在企業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)的滲透率達(dá)到17%，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)226億美元，但我國(guó)的云計(jì)算市場(chǎng)剛剛起步，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美，根據(jù)Garter預(yù)測(cè)，從2012年至2017年，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到28.2%，相關(guān)市場(chǎng)也將會(huì)保持快速增長(zhǎng)。

公司積極順應(yīng)云計(jì)算發(fā)展趨勢(shì)，穩(wěn)步推進(jìn)“云服務(wù)”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。公司積極推廣紫光云計(jì)算機(jī)“紫光1000”系統(tǒng)，采用分布式計(jì)算、虛擬化技術(shù)，在性能上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，公司在云計(jì)算體系下開(kāi)發(fā)面向多個(gè)行業(yè)的多種云應(yīng)用軟件，包括智慧城市、廣電、教育等。此外，公司推出紫光“Mywifi”云智能路由器，依托云計(jì)算、云存儲(chǔ)平臺(tái)，不僅可兼顧家庭應(yīng)用需求，而且針對(duì)企業(yè)級(jí)用戶可具有VPN服務(wù)器、Wifi存儲(chǔ)等企業(yè)級(jí)功能。公司“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成型，未來(lái)不排除通過(guò)外延并購(gòu)的方式加速布局。

首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27元：暫不考慮公司外延式擴(kuò)張影響，我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.74、1.05和1.50元。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于公司股價(jià)存在低估，給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27元，對(duì)應(yīng)15年約26倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、重大技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)