機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎爆發(fā)式增長(zhǎng) 11股將爆發(fā)（名單）

智能機(jī)器板塊11大概念股價(jià)值解析

京山輕機(jī)：枯木發(fā)新芽，外延式布局工業(yè)自動(dòng)化

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：林照天 日期：2014-09-10

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)減虧，轉(zhuǎn)戰(zhàn)工業(yè)自動(dòng)化。公司在國(guó)內(nèi)瓦楞紙板成套設(shè)備領(lǐng)域處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的紙制品包裝機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包裝機(jī)械和汽車零配件受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響和下游汽車廠商認(rèn)證周期長(zhǎng)導(dǎo)致公司近年處于盈虧平衡點(diǎn)?，F(xiàn)通過(guò)外延式擴(kuò)張擬收購(gòu)惠州三協(xié)，順利進(jìn)入工業(yè)自動(dòng)化加工領(lǐng)域，將充分享受中國(guó)制造業(yè)不斷向自動(dòng)化、智能化方向升級(jí)的行業(yè)大趨勢(shì)。

技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)將與惠州三協(xié)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。京山輕機(jī)產(chǎn)品科技含量高，能滿足客戶的高要求，諸多國(guó)內(nèi)頂級(jí)名牌企業(yè)采用京山輕機(jī)的產(chǎn)品來(lái)印刷外包裝物，在全國(guó)各省、市、自治區(qū)都設(shè)立了銷售網(wǎng)點(diǎn)或辦事處，俄羅斯、土耳其、東南亞等海外市場(chǎng)也均設(shè)有銷售機(jī)構(gòu)，形成了完善的銷售和售后服務(wù)體系。二十多年積累的技術(shù)和銷售渠道優(yōu)勢(shì)將與擬收購(gòu)公司惠州三協(xié)進(jìn)行共享，共同促進(jìn)業(yè)務(wù)彼此協(xié)同發(fā)展。

惠州三協(xié)質(zhì)地優(yōu)秀，將成為公司未來(lái)主要看點(diǎn)。今年6 月30 日京山輕機(jī)發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式，作價(jià)4.5 億元收購(gòu)惠州三協(xié)100%股權(quán)，其中發(fā)行股份購(gòu)買惠州三協(xié)86.50%股權(quán)，支付現(xiàn)金購(gòu)買惠州三協(xié)13.5%股權(quán)。三協(xié)在電子自動(dòng)化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，德賽電池的自動(dòng)化生產(chǎn)線得到了包括蘋果在內(nèi)的高度認(rèn)可。除此之外，三協(xié)正積極拓展其他自動(dòng)化行業(yè)市場(chǎng)，目前已成功開(kāi)拓電子產(chǎn)品前端生產(chǎn)、陶瓷、檳榔等勞動(dòng)密集型行業(yè)客戶。精密業(yè)務(wù)則主要提供精密部件和精密組件，下游主要客戶為3C 電子行業(yè)和家電行業(yè)。

精密模具制造能力是惠州三協(xié)高精度自動(dòng)化線根基。與其他自動(dòng)化及機(jī)器人公司不同，三協(xié)成立于2001 年，2012 年以前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)一直為各種類型的精密業(yè)務(wù)，包括制造及銷售金屬和塑料精密器件、精密組件等，同時(shí)也進(jìn)行精密模具的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造。三協(xié)也是市場(chǎng)中少見(jiàn)的精密機(jī)械制造的成套自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，擅長(zhǎng)設(shè)計(jì)制造基于精密制造和裝配的，由精密定位、在線自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)、工業(yè)機(jī)器人、柔性高速機(jī)械手、高速傳輸和集成控制組成的閉環(huán)柔性自動(dòng)線。其難度遠(yuǎn)高于一般機(jī)器人系統(tǒng)集成企業(yè)。柔性自動(dòng)線的穩(wěn)定性和可靠性已經(jīng)得到市場(chǎng)和國(guó)際知名大客戶的認(rèn)可。

人口紅利消失、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促使自動(dòng)化裝備需求旺盛。隨著世界科技的發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)把核能技術(shù)、微電子技術(shù)、激光技術(shù)、生物技術(shù)和系統(tǒng)工程融入了傳統(tǒng)的機(jī)械制造技術(shù)中，工業(yè)制造的集成化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化、柔性化將成為未來(lái)發(fā)展的主流。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式也從依靠廉價(jià)勞動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽縿?chuàng)新和技術(shù)發(fā)展，而自動(dòng)化裝備生產(chǎn)替代在這種轉(zhuǎn)變中起著至關(guān)重要的作用，是提升效率、提高產(chǎn)品可靠性、填補(bǔ)勞動(dòng)力需求缺口的重要一步。

包裝產(chǎn)業(yè)為基石，深遠(yuǎn)布局工業(yè)自動(dòng)化。京山輕機(jī)未來(lái)將繼續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)包裝機(jī)械業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)，并在繼續(xù)保持原有業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開(kāi)拓工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域業(yè)務(wù)，通過(guò)快速發(fā)展的自動(dòng)化業(yè)務(wù)優(yōu)化和提升原有業(yè)務(wù)，不斷提升公司業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。公司采取內(nèi)生式與外延式發(fā)展并重的方式實(shí)現(xiàn)拓展，從而更好地實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展規(guī)劃。擬收購(gòu)標(biāo)的惠州三協(xié)公司在電池、陶瓷自動(dòng)化生產(chǎn)線設(shè)計(jì)建設(shè)方面已經(jīng)與下游客戶建立長(zhǎng)期合作，與目前中國(guó)制造業(yè)不斷向自動(dòng)化、智能化方向改造的趨勢(shì)高度吻合，成為了三協(xié)未來(lái)發(fā)展前景的重要保障。3C 行業(yè)作為制造業(yè)中的主要應(yīng)用領(lǐng)域和高收入勞動(dòng)力密集的方向，隨著人力成本的逐步上升，對(duì)于工業(yè)自動(dòng)化改造需求巨大，三協(xié)已經(jīng)重點(diǎn)布局此領(lǐng)域，與德賽電池的合作為其他領(lǐng)域的拓展給出了良好的示范效應(yīng)。

按照公司收購(gòu)公告業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I收為12.71、15.53、18.35 億元，凈利潤(rùn)為0.53、0.91、1.13 億元，考慮到擬收購(gòu)惠山三協(xié)帶來(lái)增發(fā)股本變化，調(diào)整股本后對(duì)應(yīng)EPS 為0.11、0.19、0.24 元。

以公司2014 年8 月收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)14/15 年動(dòng)態(tài)估值分別為74.46/43.11 倍，鑒于公司通過(guò)內(nèi)生和外延順利轉(zhuǎn)型進(jìn)入工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，市場(chǎng)前景和發(fā)展空間已非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所能睥睨，公司業(yè)績(jī)彈性巨大，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)紙品包裝機(jī)械與全球經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)，而目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不明朗，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，導(dǎo)致紙質(zhì)包裝市場(chǎng)總體需求增長(zhǎng)受限，或?qū)?dǎo)致公司傳統(tǒng)紙類包裝機(jī)械業(yè)務(wù)處于盈虧平衡狀態(tài)；(2)另一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)汽車零配件目前順利通過(guò)下游汽車廠商的認(rèn)證，但訂單持續(xù)性和產(chǎn)能釋放有待考驗(yàn)，扭虧時(shí)點(diǎn)較難確定；(3)惠山三協(xié)的工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)現(xiàn)在在電池自動(dòng)化加工領(lǐng)域得到認(rèn)可，接下來(lái)將在陶瓷、檳榔加工等新領(lǐng)域方面進(jìn)行開(kāi)拓，由于先前此領(lǐng)域的銷售經(jīng)驗(yàn)和客戶資源有限，開(kāi)拓進(jìn)度或慢于預(yù)期。