量化寬松魅影 全球若隱若現(xiàn)

每經(jīng)編輯 張敬偉    

◎張敬偉

每個時代都有自己的經(jīng)濟學(xué)熱詞。上世紀(jì)“二戰(zhàn)”前夕，美歐世界制造了“大蕭條”。前些年，高通脹時代的中國民眾每月都關(guān)注著CPI的增減變化。次貸危機從美國肇發(fā)，量化寬松則為全球熟知。后危機時代，日本流行射箭的“安倍經(jīng)濟學(xué)”，中國則流行“新常態(tài)”……

這些經(jīng)濟學(xué)名詞，對于普通人而言，或許只是說說而已。但其內(nèi)涵，卻是相關(guān)國家乃至整個世界的宏大命題。按照美聯(lián)儲的預(yù)定計劃，美國量化寬松第三版即將在本月退市。雖然全球市場早有準(zhǔn)備，但是脆弱的全球市場神經(jīng)過敏。美國股市債市的低迷，以及對中歐日股市的傳導(dǎo)效應(yīng)，給全球經(jīng)濟帶來凜冽寒意。當(dāng)前，對全球市場樂觀期待得少了，各大機構(gòu)更擔(dān)心上波經(jīng)濟危機尚未消退，新的全球危機再次襲來。

年內(nèi)流行的經(jīng)濟復(fù)蘇論，開始偃旗息鼓。即便是一枝獨秀的美國，對于慘淡的全球市場也謹(jǐn)慎起來。美聯(lián)儲加息的時間表，變得模糊黯淡起來。

救經(jīng)濟仍是當(dāng)務(wù)之急。但是如何救，主要經(jīng)濟體卻無立竿見影的良策。二戰(zhàn)以來，全球經(jīng)濟到了最彷徨的時期。由于全球化彌漫到全球各個角落，危機讓所有國家都不能全身而退。讓某個國家先復(fù)蘇，然后再將復(fù)蘇的希望遍灑全球。美國三波量化寬松，正是基于這種邏輯——當(dāng)然是美國依傍其超級大國實力和美元信用讓全世界不得不屈服的邏輯。但現(xiàn)實是，美國經(jīng)濟雖然復(fù)蘇了，但脆弱的復(fù)蘇對全球經(jīng)濟的引擎作用效用式微。所以，當(dāng)美國希望退出量化寬松并逐步走向貨幣政策常態(tài)化時，全球市場依然難以淡定。

要想界定危機、后危機和復(fù)蘇的界限，美國給世界出了一道難題。只能說美國救經(jīng)濟“還算成功”的量化寬松政策，對全球經(jīng)濟造成了彌漫性的影響——希望和失望交替出現(xiàn)，搞得全球市場無所適從。

日本也一直在量化寬松，而且初期效果不錯。去年底到今年初，日本首相在國際雙邊和多邊場合一直都在推廣“安倍經(jīng)濟學(xué)”。10月22日的FT中文網(wǎng)對此調(diào)侃道：“至于日本，至今它似乎仍甘愿扮演美國‘跟屁蟲’的角色，老板一聲令下，它自然會乖乖印鈔。”

但在“安倍經(jīng)濟學(xué)”射出“第三箭”后，日本的經(jīng)濟成績單不夠樂觀，第二季度日本實際GDP增長率為-6.8%，創(chuàng)下2011年第一季度以來的最大跌幅。10月21日，日本內(nèi)閣府發(fā)布了10月份經(jīng)濟展望調(diào)查報告，連續(xù)第二個月下調(diào)對經(jīng)濟的基本評估，認(rèn)為個人消費以及工業(yè)產(chǎn)出受消費稅上調(diào)的拖累持續(xù)不景氣。而消費稅調(diào)整，則是“安倍經(jīng)濟學(xué)”的核心要素。

一直是進(jìn)行時的“安倍經(jīng)濟學(xué)”，要達(dá)到何種效果，何時是終點尚不得而知。關(guān)鍵是，用極端通脹逆轉(zhuǎn)通縮，本身就是以毒攻毒的危險做法。

歐洲央行本不該垂頭喪氣，但是主權(quán)債務(wù)危機的幽靈剛剛散去，這個聯(lián)合體又面臨通縮困境。歐洲央行行長德拉吉顯然沒有美聯(lián)儲主席耶倫的權(quán)力。他要想在歐元區(qū)推行美國式的量化寬松政策，要經(jīng)過28個國家的同意，尤其是歐元區(qū)老大德國的首肯。危機時代，德國經(jīng)濟表現(xiàn)一直很好，這也避免了歐元區(qū)的瓦解?，F(xiàn)在，“歐豬五國”不再危機纏身，德國經(jīng)濟卻成了強弩之末，歐元區(qū)經(jīng)濟的火車頭引擎力道不足，二季度GDP下降0.2%。

現(xiàn)在是德拉吉時間，在德國經(jīng)濟不景氣的時候，可能更容易獲得德國同意下的歐版量化寬松。不過，歐元不是美元，德國也不是美國，德拉吉更不是耶倫，何況28個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)也良莠不齊。歐版量化寬松，屬于內(nèi)部消化式的經(jīng)濟刺激，不像美式量化寬松那樣，美國感冒全球吃藥。

中國第三季度增長率7.3%，依然維持下行趨勢，但也穩(wěn)定在經(jīng)濟新常態(tài)的經(jīng)濟增速區(qū)間內(nèi)（7.5%左右）。值得關(guān)注的是，中國9月份的通脹指數(shù)降至1.6%。但中國政府給出的篤定答案是，沒有量化寬松，只有結(jié)構(gòu)調(diào)整。

量化寬松在美國、歐洲和日本，不管是完成時、將來時還是進(jìn)行時，三大經(jīng)濟體的量化寬松魅影都昭示著全球經(jīng)濟遠(yuǎn)未脫離危機險境。

（作者為察哈爾學(xué)會研究員）