債券牛市快馬加鞭

農(nóng)銀匯理基金投資部副總經(jīng)理 史向明

10月14日，央行公開市場操作正回購利率第三次下調(diào)，14天回購利率由9月的3.50%下調(diào)10bp至3.40%，各類型債券收益率應(yīng)聲而下，短短兩天下行幅度近20bp。

站在目前的時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，債券的牛市還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，明年債券類資產(chǎn)仍將為投資者提供可以期待的回報(bào)。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下行趨勢未改，全社會(huì)利率的下降和企業(yè)融資成本的下降是經(jīng)濟(jì)獲得動(dòng)力的必備條件，債券的絕對收益率水平仍處在歷史相對偏高的水平，債市的盛宴還沒有結(jié)束。

經(jīng)歷去年流動(dòng)性緊張后，融資成本高企逐步影響到企業(yè)利潤。8月規(guī)模以上主營業(yè)務(wù)利潤同比和利潤總額同比加速回落至-1.76%和-0.65%，顯示企業(yè)利潤端仍在惡化。利潤端受損導(dǎo)致私人部門的投資支出難有起色。房地產(chǎn)方面，銷售數(shù)據(jù)仍未顯著反彈，地產(chǎn)周期的回落并未扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。在這種背景下，全社會(huì)利率的下降和企業(yè)融資成本的下降是經(jīng)濟(jì)獲得動(dòng)力的必備條件，這也是我們看到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，海外國家長期維持零利率的根本原因。

我們認(rèn)為，現(xiàn)階段國內(nèi)貨幣政策無論是總量性放松還是結(jié)構(gòu)性放松，放松的趨勢是必然的。逐步引導(dǎo)貨幣市場利率下行，同時(shí)抑制對各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的無序擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和貨幣政策的取向決定了今年債券資產(chǎn)將是最有吸引力的大類資產(chǎn)。