滬港通 一個新起點

“10月是個敏感時間窗口，三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能不太好，但穩(wěn)增長政策應會出手。對股市而言，滬港通開啟是重要變量。”北京一家私募基金的投資經(jīng)理王先生坦言。

7月中旬以來A股持續(xù)走強，滬港通是不可忽略的重要推動因素。對搶先布局者而言，在海外資金入場前買入是個巨大套利機會。而布局者穩(wěn)賺“外快”的預期能否順利實現(xiàn)？但無論如何，“滬港通其實不是一個結果，而是一個開始。它把A股慢慢推向全球資本市場。”瑞銀證券中國證券研究副主管兼首席策略分析師陳李說。

市場表現(xiàn)可能超預期

“對滬港通啟動，我們是看多但暫時不做多。”王先生向中國證券報記者透露了他的投資策略。所謂“看多”，就是承認滬港通啟動可能使市場產(chǎn)生超預期表現(xiàn)；所謂“暫時不做多”，就是短期控制倉位，選擇部分標的獲利了結，等滬港通真正啟動后再說。

他說，滬港通啟動能否帶來超預期行情目前還存在變數(shù)，但謹慎些沒什么不好，在滬港通啟動前市場人士選擇部分獲利了結應不是個別現(xiàn)象，因而市場短期面臨一定調整壓力。

“在滬港通開行前不久可能會有些資金獲利了結。一方面，滬港通這個利好已兌現(xiàn)。另一方面，10月和11月是敏感時點，很多追求絕對回報的投資者會在這兩個月鎖定全年收益率，滬港通恰好給他們在這個時點鎖定利潤提供很好的借口。”陳李說，“很可能滬港通真正開行前不久，市場會有一些調整。”

陳李認為，影響市場走勢的因素很復雜。A股市場面臨很強支撐，隨著居民資產(chǎn)配置變化和海外資金流入，A股市場估值、市盈率不會再下跌。股市新開戶數(shù)量明顯增加，不僅是小散戶，還有規(guī)模較大的散戶。十萬元以上的個人投資者開戶數(shù)量快速上升，體現(xiàn)出居民在資產(chǎn)配置上的變化，即拋棄地產(chǎn)、信托或其他項目，轉而投向股市。

券商股受青睞

“滬港通真正開行時，資金涌入速度決定短期內對市場有支持還是沒有支持?，F(xiàn)在誰也不知道，滬港通真正開通后，每天的額度被用掉多少？有多少資金會連續(xù)不斷進入A股買股票？”陳李說。

“滬港通北上的額度應很快會不夠用，我們堅定看好券商股。”南方一位私募的負責人李先生對中國證券報記者說，“盡管A股已出現(xiàn)一定幅度上漲，但估值依然不算貴，關鍵是精選行業(yè)和標的。比如，那些比香港市場便宜的股票，高股息率股票，在香港市場上面買不到的、受益于內地經(jīng)濟增長的股票。”

李先生認為，不管滬港通啟動后指數(shù)如何變化，看好券商股的邏輯不變，不會因時點變化而減持。7月以來RQFII和QFII額度快速增加，這主要是預期滬港通開通后有很多資金會向上海流動，提前布局，因此，在兩地同時比較強的券商更有能力完成人民幣資金向上海流動，在這一輪滬港通中受益。

業(yè)內人士指出，滬港通不會很快出現(xiàn)額度不夠用的情況。香港一家專注于食品飲料行業(yè)的投資機構負責人對中國證券報記者說：“現(xiàn)在我們主要做的是調研感興趣的公司，加深對行業(yè)和內地投資邏輯的理解，不會趕在滬港通開通后匆忙買入。”

中信證券人士說，與此前的直通車計劃相比，滬港通計劃更周詳、范圍更廣，應不會出現(xiàn)大量資金涌入額度爆滿的情況。一般海外機構投資者有嚴謹?shù)娘L險管理機制和投資規(guī)范，初期會先觀察一陣子，因此預期不會出現(xiàn)開閘后額度馬上用完的情況。

一個對100名海外機構投資者的調查顯示，在滬港通開通后，選擇在1周內就進入A股市場的投資者為26%；選擇在3個月內進入的投資者為31%；28%的投資者選擇在1年后進入A股市場。

對通過港股通流向香港的資金情況，市場預期更為謹慎。瑞銀證券H股策略分析師陸文杰表示，在剛開始時，如交易量不如之前想象的那么大，對港股市場資金流向有些負面影響。通信、煤炭等行業(yè)盈利非常差，但受滬港通預期影響大家加倉非常明顯，可是一旦期望與事實有落差，這些行業(yè)可能受影響最大。“要充分認識到，H股和A股之間的估值、股價差異不會由于滬港通開啟突然消失。”

中長期利好值得期待

從中長期看，市場一致預期，滬港通將產(chǎn)生深遠影響。

據(jù)陳李測算，如果QFII未來一年增加七八百億元人民幣的額度，RQFII增加1600億到1800億元的額度、滬港通增加3000億元的額度，到2015年底，海外投資人持股規(guī)?？蛇_9000億元。9000億元持股規(guī)模相當于A股流通市值的9%，也相當于內地公募基金持股規(guī)模的75%。海外投資人會成為A股市場上重要的投資方，對A股大盤股和一部分股票產(chǎn)生重要影響。

中信證券人士認為，港股通有利于推動內地投資者投資理念成熟和改善A股市場投資者結構。香港證券市場較內地市場更成熟和國際化，內地投資者如參與港股投資，通過了解香港市場規(guī)則制度和市場理念，其投資行為、投資理念、投資取向等將會變化。香港市場投資者加入將有利于改善A股市場投資者結構，可能為內地市場吸引更多境外資金。香港市場投資者，特別是國際機構投資者參與，一定程度上能推動A股上市公司治理水平提高和投資者關系改善，有利于公司持續(xù)提高投資者回報水平，優(yōu)化投資者回報機制。

這位人士說，滬港通有利于推動人民幣國際化，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務中心。滬港通既可方便內地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金投資渠道，便利人民幣在兩地有序流動。上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制是向資本賬戶放開邁出的一大步。

“滬港通其實不是一個結果，而是一個開始。它把A股慢慢推向全球資本市場，從這個意義上看，滬港通帶來的資金是持續(xù)性的，可能在一開始不一定有非常多的資金，但在不遠的將來，會有持續(xù)不斷的資金借助滬股通進入A股市場。”陳李說。