滬港通 一個(gè)新起點(diǎn)

“10月是個(gè)敏感時(shí)間窗口，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不太好，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)會(huì)出手。對(duì)股市而言，滬港通開(kāi)啟是重要變量。”北京一家私募基金的投資經(jīng)理王先生坦言。

7月中旬以來(lái)A股持續(xù)走強(qiáng)，滬港通是不可忽略的重要推動(dòng)因素。對(duì)搶先布局者而言，在海外資金入場(chǎng)前買入是個(gè)巨大套利機(jī)會(huì)。而布局者穩(wěn)賺“外快”的預(yù)期能否順利實(shí)現(xiàn)？但無(wú)論如何，“滬港通其實(shí)不是一個(gè)結(jié)果，而是一個(gè)開(kāi)始。它把A股慢慢推向全球資本市場(chǎng)。”瑞銀證券中國(guó)證券研究副主管兼首席策略分析師陳李說(shuō)。

市場(chǎng)表現(xiàn)可能超預(yù)期

“對(duì)滬港通啟動(dòng)，我們是看多但暫時(shí)不做多。”王先生向中國(guó)證券報(bào)記者透露了他的投資策略。所謂“看多”，就是承認(rèn)滬港通啟動(dòng)可能使市場(chǎng)產(chǎn)生超預(yù)期表現(xiàn)；所謂“暫時(shí)不做多”，就是短期控制倉(cāng)位，選擇部分標(biāo)的獲利了結(jié)，等滬港通真正啟動(dòng)后再說(shuō)。

他說(shuō)，滬港通啟動(dòng)能否帶來(lái)超預(yù)期行情目前還存在變數(shù)，但謹(jǐn)慎些沒(méi)什么不好，在滬港通啟動(dòng)前市場(chǎng)人士選擇部分獲利了結(jié)應(yīng)不是個(gè)別現(xiàn)象，因而市場(chǎng)短期面臨一定調(diào)整壓力。

“在滬港通開(kāi)行前不久可能會(huì)有些資金獲利了結(jié)。一方面，滬港通這個(gè)利好已兌現(xiàn)。另一方面，10月和11月是敏感時(shí)點(diǎn)，很多追求絕對(duì)回報(bào)的投資者會(huì)在這兩個(gè)月鎖定全年收益率，滬港通恰好給他們?cè)谶@個(gè)時(shí)點(diǎn)鎖定利潤(rùn)提供很好的借口。”陳李說(shuō)，“很可能滬港通真正開(kāi)行前不久，市場(chǎng)會(huì)有一些調(diào)整。”

陳李認(rèn)為，影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素很復(fù)雜。A股市場(chǎng)面臨很強(qiáng)支撐，隨著居民資產(chǎn)配置變化和海外資金流入，A股市場(chǎng)估值、市盈率不會(huì)再下跌。股市新開(kāi)戶數(shù)量明顯增加，不僅是小散戶，還有規(guī)模較大的散戶。十萬(wàn)元以上的個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)量快速上升，體現(xiàn)出居民在資產(chǎn)配置上的變化，即拋棄地產(chǎn)、信托或其他項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而投向股市。

券商股受青睞

“滬港通真正開(kāi)行時(shí)，資金涌入速度決定短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有支持還是沒(méi)有支持?，F(xiàn)在誰(shuí)也不知道，滬港通真正開(kāi)通后，每天的額度被用掉多少？有多少資金會(huì)連續(xù)不斷進(jìn)入A股買股票？”陳李說(shuō)。

“滬港通北上的額度應(yīng)很快會(huì)不夠用，我們堅(jiān)定看好券商股。”南方一位私募的負(fù)責(zé)人李先生對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，“盡管A股已出現(xiàn)一定幅度上漲，但估值依然不算貴，關(guān)鍵是精選行業(yè)和標(biāo)的。比如，那些比香港市場(chǎng)便宜的股票，高股息率股票，在香港市場(chǎng)上面買不到的、受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的股票。”

李先生認(rèn)為，不管滬港通啟動(dòng)后指數(shù)如何變化，看好券商股的邏輯不變，不會(huì)因時(shí)點(diǎn)變化而減持。7月以來(lái)RQFII和QFII額度快速增加，這主要是預(yù)期滬港通開(kāi)通后有很多資金會(huì)向上海流動(dòng)，提前布局，因此，在兩地同時(shí)比較強(qiáng)的券商更有能力完成人民幣資金向上海流動(dòng)，在這一輪滬港通中受益。

業(yè)內(nèi)人士指出，滬港通不會(huì)很快出現(xiàn)額度不夠用的情況。香港一家專注于食品飲料行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)：“現(xiàn)在我們主要做的是調(diào)研感興趣的公司，加深對(duì)行業(yè)和內(nèi)地投資邏輯的理解，不會(huì)趕在滬港通開(kāi)通后匆忙買入。”

中信證券人士說(shuō)，與此前的直通車計(jì)劃相比，滬港通計(jì)劃更周詳、范圍更廣，應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大量資金涌入額度爆滿的情況。一般海外機(jī)構(gòu)投資者有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和投資規(guī)范，初期會(huì)先觀察一陣子，因此預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)開(kāi)閘后額度馬上用完的情況。

一個(gè)對(duì)100名海外機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，在滬港通開(kāi)通后，選擇在1周內(nèi)就進(jìn)入A股市場(chǎng)的投資者為26%；選擇在3個(gè)月內(nèi)進(jìn)入的投資者為31%；28%的投資者選擇在1年后進(jìn)入A股市場(chǎng)。

對(duì)通過(guò)港股通流向香港的資金情況，市場(chǎng)預(yù)期更為謹(jǐn)慎。瑞銀證券H股策略分析師陸文杰表示，在剛開(kāi)始時(shí)，如交易量不如之前想象的那么大，對(duì)港股市場(chǎng)資金流向有些負(fù)面影響。通信、煤炭等行業(yè)盈利非常差，但受滬港通預(yù)期影響大家加倉(cāng)非常明顯，可是一旦期望與事實(shí)有落差，這些行業(yè)可能受影響最大。“要充分認(rèn)識(shí)到，H股和A股之間的估值、股價(jià)差異不會(huì)由于滬港通開(kāi)啟突然消失。”

中長(zhǎng)期利好值得期待

從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)一致預(yù)期，滬港通將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

據(jù)陳李測(cè)算，如果QFII未來(lái)一年增加七八百億元人民幣的額度，RQFII增加1600億到1800億元的額度、滬港通增加3000億元的額度，到2015年底，海外投資人持股規(guī)?？蛇_(dá)9000億元。9000億元持股規(guī)模相當(dāng)于A股流通市值的9%，也相當(dāng)于內(nèi)地公募基金持股規(guī)模的75%。海外投資人會(huì)成為A股市場(chǎng)上重要的投資方，對(duì)A股大盤股和一部分股票產(chǎn)生重要影響。

中信證券人士認(rèn)為，港股通有利于推動(dòng)內(nèi)地投資者投資理念成熟和改善A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。香港證券市場(chǎng)較內(nèi)地市場(chǎng)更成熟和國(guó)際化，內(nèi)地投資者如參與港股投資，通過(guò)了解香港市場(chǎng)規(guī)則制度和市場(chǎng)理念，其投資行為、投資理念、投資取向等將會(huì)變化。香港市場(chǎng)投資者加入將有利于改善A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，可能為內(nèi)地市場(chǎng)吸引更多境外資金。香港市場(chǎng)投資者，特別是國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與，一定程度上能推動(dòng)A股上市公司治理水平提高和投資者關(guān)系改善，有利于公司持續(xù)提高投資者回報(bào)水平，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制。

這位人士說(shuō)，滬港通有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金投資渠道，便利人民幣在兩地有序流動(dòng)。上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制是向資本賬戶放開(kāi)邁出的一大步。

“滬港通其實(shí)不是一個(gè)結(jié)果，而是一個(gè)開(kāi)始。它把A股慢慢推向全球資本市場(chǎng)，從這個(gè)意義上看，滬港通帶來(lái)的資金是持續(xù)性的，可能在一開(kāi)始不一定有非常多的資金，但在不遠(yuǎn)的將來(lái)，會(huì)有持續(xù)不斷的資金借助滬股通進(jìn)入A股市場(chǎng)。”陳李說(shuō)。