千億抄底光伏業(yè)恒大赴港買“新殼”

每經記者 區(qū)家彥 發(fā)自廣州

繼此前高調進軍礦泉水、糧油等快消行業(yè)后，恒大地產（03333，HK）將多元化的觸角延伸到光伏產業(yè)。

恒大地產于9月29日宣布投資900億元建設光伏發(fā)電項目后不久，10月7日晚，其與國藏集團（00559，HK）發(fā)布聯(lián)合公告稱，恒大與美國太陽能企業(yè)SolarPowerInc.（以下簡稱SPI）簽訂備忘錄，兩者擬以折讓約87%的價格、合計12億港元入股國藏集團。其中，恒大出資9.66億港元。如果交易完成，恒大地產將成為國藏集團第一大股東，所得資金用于發(fā)展太陽能業(yè)務。

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，受到政策扶持與上游產業(yè)鏈成本下降的利好影響，光伏電站自去年起開始受到資本追捧，巨大的產業(yè)空間是恒大看好的重要原因。但由于光伏產業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產行業(yè)本身的高負債特征，收購一個“殼公司”進行獨立營運并尋找融資機會是一個更好的選擇。此外，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。

恒大將成國藏第一大股東

公告顯示，恒大地產、國藏集團及SPI訂立諒解備忘錄，國藏集團向恒大地產配發(fā)約308.13億股，占擴大后股本約73.59%，向SPI配發(fā)約74.64億股，占擴大后股本約17.83%。認購股份合共相當于國藏全部已發(fā)行股本約1064.92%，占擴大后股本約91.42%。

據悉，此次收購價約0.03港元/股，較國藏集團收盤價0.24港元/股折讓86.99%，此次交易的總認購價為12億港元。其中，恒大地產的認購價約為9.66億港元，如果交易通過，恒大地產將成為國藏集團的第一大股東。

資料顯示，國藏集團主要從事制造及買賣電纜、電線及銅桿，買賣及分銷酒類產品及上市證券投資。但《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司自今年以來陸續(xù)出售上述資產以及上市證券。

“這是一個標準的買殼行為?！秉S立沖表示，如果交易完成，恒大地產與SPI將控制國藏集團超過90%的股權，根據港交所的要求，將觸發(fā)全面要約收購條例。因此收購方需要向港交所申請豁免，即要在獨立股東大會上通過不實行全面要約收購的建議，從而保留上市地位。

公告顯示，恒大地產還同意認購SPI合計2174萬股普通股，總購買價約為3000萬美元，約占SPI全部已發(fā)行股份的3.95%。

資料顯示，SPI是一家在美國加州注冊的垂直整合光伏太陽能開發(fā)商，該公司擁有完整的太陽能發(fā)電設施和太陽能解決方案，主要為美國的工商業(yè)、政府、公用設施和住宅設施提供光伏發(fā)電系統(tǒng)。今年公司開始在歐洲、日本和中國開展業(yè)務。

看好光伏產業(yè)發(fā)展?jié)摿?/p>

在相繼進軍礦泉水、糧油等快消行業(yè)后，恒大在新能源領域動作頻頻。9月29日晚間，恒大地產宣布在張家口投資約900億元建設920萬千瓦太陽能光伏發(fā)電項目，包括在3年內投資建設600萬千瓦太陽能光伏發(fā)電廠項目、20萬千瓦工業(yè)園區(qū)分布式太陽能光伏發(fā)電項目以及300萬千瓦太陽能光伏農業(yè)項目。

“光伏產業(yè)主要分成兩塊，一塊是上游的設備制造，主要是太陽能硅片生產，這塊業(yè)務前幾年受到歐債危機、雙反貿易戰(zhàn)的影響導致價格大跌，行業(yè)慘淡。盡管現(xiàn)在生存狀況有所好轉，但仍未脫離困境?！苯K省光伏行業(yè)協(xié)會秘書長許瑞林表示，另一塊則是下游的光伏電站，受益于產業(yè)鏈成本下降，加上國家扶持政策，吸引各路資本爭相進入。

據記者不完全統(tǒng)計，2013年7月至2014年4月，國內發(fā)布光伏行業(yè)政策至少17條。通過了明確標桿電價補貼20年、補貼資金按季撥付按月結算、增值稅即征即退50%等具有針對性的政策，光伏電站未來收益的不確定性大大降低。今年以來，樂山電力（600644，SH）、中利科技（002309，SZ）、隆基股份（601012，SH）等多家A股上市公司均宣布投資光伏電站。

“光伏電站的商業(yè)模式很難產生差異化，這意味著未來可能會有越來越多的競爭者進入，加上目前對政府補貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)的話語權也越強。”黃立沖向記者表示，但鑒于光伏電廠前期資本投入巨大，如果把它放在恒大地產的上市公司資產里面，會導致負債率進一步提高，將對地產業(yè)務融資帶來負面影響，因此恒大的光伏產業(yè)更需要一個獨立的上市公司平臺。

在黃立沖看來，把光伏業(yè)務放到新的殼公司里面是許家印一次漂亮的資本運作。一方面，由于恒大的光伏產業(yè)剛起步，并不存在資產注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。