定向調(diào)控“組合拳”有望推出

1-8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額38330.4億元，同比增長(zhǎng)10%，增速比1-7月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4825.6億元，同比下降0.6%。與7月相比，8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速明顯回落。

分析人士認(rèn)為，由于內(nèi)需較疲軟，三季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)低于二季度，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)承壓。如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策難以有效對(duì)沖房地產(chǎn)下行壓力，經(jīng)濟(jì)增速可能低于三季度。預(yù)計(jì)調(diào)控政策仍將以定向?qū)捤蔀榛{(diào)，使出減稅、降低資金成本、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等“組合拳”。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩中趨穩(wěn)

分析人士認(rèn)為，8月工業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落，重要原因包括市場(chǎng)需求乏力，產(chǎn)品出廠價(jià)格降幅擴(kuò)大，單位成本、費(fèi)用高，去年同期基數(shù)偏高等。

對(duì)于三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)，GDP增速為7.1%左右。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，GDP增速在7%附近。

汪濤指出，經(jīng)濟(jì)減速主要原因是房地產(chǎn)投資增速下滑。本輪房地產(chǎn)周期與以往不同，主要是房地產(chǎn)供給已超過(guò)實(shí)際需求，去庫(kù)存壓力直接導(dǎo)致新建、開(kāi)工項(xiàng)目減少，對(duì)下游產(chǎn)業(yè)需求隨之降低。盡管新型城鎮(zhèn)化會(huì)帶來(lái)新的房地產(chǎn)需求，但預(yù)期不能過(guò)高。當(dāng)前大部分地方已出臺(tái)放松房地產(chǎn)限購(gòu)政策，但這并不能扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)頹勢(shì)，因?yàn)橄拶?gòu)主要針對(duì)投資性住房，而投資性需求因經(jīng)濟(jì)因素在減弱。

對(duì)于物價(jià)數(shù)據(jù)，交通銀行報(bào)告預(yù)計(jì)，9月CPI同比漲幅可能在1.5%至1.7%，取中值為1.6%，其中，翹尾因素約為0.3%，比上月大幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。目前，豬肉價(jià)格同比仍是負(fù)增長(zhǎng)，年內(nèi)難有趨勢(shì)性上升。雖然有干旱天氣影響，但國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格總體運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有明顯波動(dòng)。因此，在經(jīng)濟(jì)增速運(yùn)行緩中趨穩(wěn)的背景下，四季度CPI同比的新漲價(jià)因素不會(huì)明顯上升。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期提升

展望四季度及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，汪濤預(yù)計(jì)，四季度GDP增速為6.9%，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能下調(diào)至7%左右。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]預(yù)計(jì)，四季度GDP增速有望企穩(wěn)至7.4%。

對(duì)于宏觀調(diào)控政策，汪濤認(rèn)為，年底前有必要實(shí)施一次全面降息。當(dāng)前價(jià)格型調(diào)控優(yōu)于數(shù)量型調(diào)控，盡管降準(zhǔn)可增加貨幣供給，但由于結(jié)構(gòu)性改革尚未完成，不能有效降低融資成本，更何況當(dāng)前貨幣存量規(guī)模并不小，而定向降準(zhǔn)在實(shí)施過(guò)程中難以監(jiān)控資金流向，未必能發(fā)揮定向效果。從就業(yè)指標(biāo)看，降息政策出臺(tái)預(yù)期正在提升。受益于外需走強(qiáng)，9月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.5，略高于8月終值。由于內(nèi)需疲軟，就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳。汪濤預(yù)計(jì)，在房地產(chǎn)業(yè)方面，年底前可能會(huì)降低首付比例和按揭利率，這將一定程度上支持普通性住房和改善性住房需求。

連平提出，三季度以來(lái)，貨幣信貸增速持續(xù)下降，新增信貸和社會(huì)融資同比明顯少增，這由多方面原因共同造成。經(jīng)濟(jì)增速下行壓力下有效融資需求不足；銀行面臨“三期疊加”局面，處于信用風(fēng)險(xiǎn)暴露期，出于對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量下滑的擔(dān)憂(yōu)，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，信貸投放趨謹(jǐn)慎；從結(jié)構(gòu)性角度看，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域融資需求旺盛，但對(duì)其信貸投放受到嚴(yán)格管控，而傳統(tǒng)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，信貸需求不足。年內(nèi)全面、大幅降準(zhǔn)和降息可能性不大，定向降準(zhǔn)、定向公開(kāi)市場(chǎng)操作和定向再貸款等舉措有望繼續(xù)推出，但不排除為提振信心和推動(dòng)融資利率下降而小幅下調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性。

分析人士預(yù)計(jì)，下一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼在需求管理方面較溫和，而在供給管理方面的力度會(huì)更大，包括大力推進(jìn)促增長(zhǎng)的改革，如金融改革、投融資體制改革，以及加大結(jié)構(gòu)性減稅力度、激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力等。