何志成：依靠金融創(chuàng)新 解決中小企業(yè)融資難

每經(jīng)編輯 作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家    

◎何志成

我國中小企業(yè)融資難，根源即在于國有企業(yè)依賴國家信用，不僅極大地占有社會(huì)資源，也極大地占有信貸資源。而技術(shù)上的原因在于沒有在開發(fā)針對(duì)流動(dòng)性不均衡，解決中小企業(yè)信用度難以衡量等實(shí)質(zhì)性問題上做文章，沒有切實(shí)的解決方案和金融產(chǎn)品。

我認(rèn)為，通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品解決中小企業(yè)貸款難問題相對(duì)容易很多。解決中小企業(yè)信用度相對(duì)難以辨別的難題，通過金融創(chuàng)新調(diào)節(jié)大型企業(yè)與中小企業(yè)的流動(dòng)性總量不平衡問題。針對(duì)我國具體情況，從減少流動(dòng)性閑置和流動(dòng)性積壓入手，將大型國有企業(yè)的閑置信貸額度疏導(dǎo)到中小企業(yè)，可以在總量控制或者不變的情況下，相應(yīng)擴(kuò)大社會(huì)真實(shí)流動(dòng)性，切實(shí)降低中小企業(yè)低融資成本并控制總體風(fēng)險(xiǎn)，這不僅是解決中小企業(yè)融資難、融資貴的正道。

供應(yīng)鏈與供應(yīng)商金融/

眾所周知，中小企業(yè)融資難主要涉及三個(gè)問題：第一，對(duì)銀行來說，識(shí)別難度大、壞賬風(fēng)險(xiǎn)大、管理成本高。相對(duì)國有企業(yè)，中小企業(yè)貸款天然地具有難以克服的 “比較劣勢”。第二，絕大多數(shù)中小企業(yè)，抵押信譽(yù)弱、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，商業(yè)銀行按照貸款條例很難對(duì)其授信，即使有些中小銀行對(duì)其發(fā)放貸款，也是“高利貸”。第三，從根本上說，中小企業(yè)很難找到具有極強(qiáng)競爭力的項(xiàng)目，絕大多數(shù)都是給大型企業(yè)“打工”，這種不對(duì)稱關(guān)系，很容易使大型企業(yè)成為中小企業(yè)的金融掮客。

由于中小企業(yè)較弱的競爭地位決定了我國社會(huì)普遍實(shí)行“先供貨后付款”方式，賬期通常在3至4個(gè)月以上，甚至形成大企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的長期資金拖欠。所以，作為供應(yīng)商的中小企業(yè)必須為此進(jìn)行市場融資，甚至求助于高利貸，這就是所謂“過橋貸款”需求旺盛的根本原因。

目前的融資模式無論是國有金融機(jī)構(gòu)還是中小銀行都無法從根本上解決中小企業(yè)融資貴的問題。我國中小企業(yè)的經(jīng)營地位決定了他們絕大多數(shù)存在真實(shí)的成本較高和風(fēng)險(xiǎn)較大問題。沒有金融機(jī)構(gòu)能夠向中小企業(yè)提供較便宜的資金，除非政府進(jìn)行補(bǔ)貼，或者讓銀行“承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”。嚴(yán)格地說，我國絕大多數(shù)企業(yè)包括大型國有企業(yè)按照商業(yè)銀行貸款通則都不具備條件，但由于大型企業(yè)尤其是國有企業(yè)背靠的是國家信用，因此商業(yè)銀行將其視為無風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，相反，中小企業(yè)由于沒有國家信用，只能按條條框框進(jìn)行資產(chǎn)抵押或者尋求擔(dān)保。這些中小企業(yè)網(wǎng)即使通過了銀行審核，其利息和其他費(fèi)用也是很高的。更不要說，絕大多數(shù)中小企業(yè)根本無法通過審核，只能求助高利貸。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，供應(yīng)鏈的采購與供應(yīng)雙方的商業(yè)信用強(qiáng)弱是有差別的，要求弱者支付較高利息也是符合客觀規(guī)律的，可稱為“信用貼息”。但這對(duì)于中小企業(yè)卻是極不公平的。從宏觀上看，中小企業(yè)實(shí)際承擔(dān)著向大企業(yè)提供大量無息流動(dòng)資金貸款的責(zé)任，相反，他們由于無法得到正常貸款，只能以高成本方式甚至是高利貸方式獲得市場融資。這可稱為“弱勢貼息”。信用貼息和弱勢貼息壓在中小企業(yè)身上，使他們飽受融資困境：要么是貸款利息大量腐蝕企業(yè)利潤，要么是無法融資而導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。這可稱為中小企業(yè)的“融資懸崖”。我國金融機(jī)構(gòu)雖然推出了一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品，力圖幫助中小企業(yè)解決融資困難。但他們的思路只是設(shè)法建立機(jī)構(gòu)來承擔(dān)（或分散）成本和風(fēng)險(xiǎn)，而不是減少成本和風(fēng)險(xiǎn)。無論是建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)或提供政府貼息，還是以保理方式進(jìn)行供應(yīng)鏈融資，或者要求商業(yè)銀行必須開展中小企業(yè)貸款，都沒有實(shí)質(zhì)性地減少中小企業(yè)融資過程中的成本和風(fēng)險(xiǎn)，只是讓銀行、政府或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保理機(jī)構(gòu)來承擔(dān)或分散成本和風(fēng)險(xiǎn)。這也許可以幫助一些中小企業(yè)獲得資金，特別是使少數(shù)中小企業(yè)獲得政策性優(yōu)惠，但是，由于并沒有實(shí)質(zhì)性減少成本和風(fēng)險(xiǎn)，所以優(yōu)惠政策是難以惠及更多企業(yè)的。而且會(huì)增加提供優(yōu)惠性金融援助過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

大型企業(yè)與中小企業(yè)處于一條供應(yīng)鏈上，有沒有一個(gè)辦法能夠?qū)烧呗?lián)系到一起，從而解決中小企業(yè)融資難、融資貴難題呢？

“復(fù)合式供應(yīng)鏈融資”/

中小企業(yè)信用貼息和弱勢貼息的客觀存在，本身就隱含著解決這一問題的可能。也就是說，既然中小企業(yè)信用相對(duì)低、相對(duì)弱在供應(yīng)鏈上就一定會(huì)有信用相對(duì)高和相對(duì)強(qiáng)勢的企業(yè)。通常情況下，如果采購方是大企業(yè)，他們就是這樣的信用相對(duì)高和相對(duì)強(qiáng)勢的企業(yè)。如果以不需要大企業(yè)承擔(dān)更多的成本和風(fēng)險(xiǎn)，反而可以使他們能夠利用自己的優(yōu)勢而獲利為前提，來進(jìn)行有利于中小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)，他們應(yīng)該樂于參與。復(fù)合式供應(yīng)鏈融資模式就是這樣的一種解決方案。

復(fù)合式融資模式的基本原理是：當(dāng)采購方收到貨物后，就可以采購方較強(qiáng)的信用作為金融機(jī)構(gòu)放款給供應(yīng)商的基礎(chǔ)，即以對(duì)采購方的信用評(píng)估向供應(yīng)方提供成本較低的貸款。因?yàn)檫@一方式可以大大節(jié)約金融機(jī)構(gòu)對(duì)為數(shù)眾多的供應(yīng)商的審核成本，也降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)損失，即使中小企業(yè)破產(chǎn)，采購方仍然是要支付到期貨款的，所以實(shí)際的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)降低了。這就大大減輕了融資懸崖的困境。

由于經(jīng)金融機(jī)構(gòu)以較強(qiáng)信用的采購商的應(yīng)付賬款為審核依據(jù)，按實(shí)體貿(mào)易以較低的利息放貸給其供應(yīng)商，同時(shí)確保法律規(guī)章和會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)方面的安排不會(huì)構(gòu)成對(duì)采購商的負(fù)面影響，采購商到期支付應(yīng)付貨款沖抵。所以，可以產(chǎn)生較大的復(fù)合式融資“紅利”：沒有任何一方承擔(dān)更大成本和風(fēng)險(xiǎn)，卻產(chǎn)生了一筆可以在供應(yīng)方和采購方之間進(jìn)行分享的資金盈余。按大企業(yè)的信用評(píng)估，資金利息為6%左右；而按中小企業(yè)的信用評(píng)估，利息率為18%甚至更高?？梢娙谫Y“紅利”空間之大。由于中小企業(yè)已經(jīng)獲得了較低利息的貸款，所以在這筆融資紅利的分享中，大企業(yè)可以得大頭。據(jù)有關(guān)專家測算，這對(duì)參與分享的大企業(yè)也是一個(gè)不小的凈盈利數(shù)額。所以，大企業(yè)也一定會(huì)有參與的積極性。

實(shí)行這一融資模式還有一個(gè)關(guān)鍵，即銀行是否有積極性。由于在供應(yīng)鏈中就有為數(shù)眾多的供應(yīng)商，金融機(jī)構(gòu)需要大量的執(zhí)行成本去開拓、審核、管理。所以，需要有運(yùn)作復(fù)合式供應(yīng)鏈融資的中介機(jī)構(gòu)，來承擔(dān)連接各個(gè)環(huán)節(jié)的信息、法律和相關(guān)服務(wù)的職能。這就可以使金融機(jī)構(gòu)大大減輕管理成本，擴(kuò)大融資服務(wù)規(guī)模。參與復(fù)合式供應(yīng)鏈融資的銀行可以獲得更大的現(xiàn)金頭寸和客戶資源。實(shí)際上是以較低成本和風(fēng)險(xiǎn)的方式擴(kuò)大了眾多的客戶。此時(shí)，眾多中小企業(yè)對(duì)銀行來說已經(jīng)如同是信用度高、風(fēng)險(xiǎn)性小的優(yōu)質(zhì)客戶了。銀行何樂而不為呢？

“復(fù)合式供應(yīng)鏈融資”是一種各方多贏的解決方案，而且不需要政府的特別優(yōu)惠，無須投入公共資金，所以，是一種完全市場化的可持續(xù)的融資方式。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）