短期資金價(jià)格續(xù)跌 降融資成本效果待考

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（9月23日），央行開(kāi)展了180億元規(guī)模的14天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率為3.50%。與此同時(shí)，上海銀行間拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線下跌。

有市場(chǎng)分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果3個(gè)月以上的資金利率開(kāi)始下跌，說(shuō)明短期資金利率已比較穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)較長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期較樂(lè)觀。實(shí)際上，目前央行降低融資成本的舉措已起到一定的效果，如商業(yè)銀行的放貸意愿明顯比7月、8月好很多。另外，隨著資金利率逐漸向長(zhǎng)端傳導(dǎo)，如果長(zhǎng)期資金利率，比如10年期國(guó)債的收益率能慢慢下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本就會(huì)降下來(lái)。

不過(guò)，東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍表示，短期內(nèi)資金利率仍有一定下跌空間，但會(huì)否快速大幅度下降不好說(shuō)，因資金利率過(guò)快下降并不利于改革的推進(jìn)。

Shibor再次全線走低

昨日，Shibor所有期限品種再次全線回落。其中，1個(gè)月期Shibor下跌17.90個(gè)基點(diǎn)，至4.0980%；而3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月，以及1年期Shibor均有不同程度的下跌。同時(shí)，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率也多數(shù)收跌。

值得注意到，今年8月以來(lái)，銀行間市場(chǎng)3個(gè)月及以上期限的資金利率逐步回落。其中，3個(gè)月期Shibor已經(jīng)刷新了2013年6月8日以來(lái)的新低，至4.5870%。

“如果中長(zhǎng)期資金利率下降，說(shuō)明流動(dòng)性寬松已達(dá)到了一定的程度。近期，中長(zhǎng)期資金利率下降了很多，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的寬松預(yù)期是樂(lè)觀的。”陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，要了解市場(chǎng)的流動(dòng)性，一般看短期資金，尤其是7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率，如果短期資金利率在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都比較穩(wěn)定，而央行又在非公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行資金投放（如再貼現(xiàn)等操作），市場(chǎng)上的資金是有保障的，較長(zhǎng)期資金、債券的收益率自然就會(huì)下來(lái)。

陳龍認(rèn)為，從現(xiàn)在到12月底，市場(chǎng)上至少有5000億元的（SLF）資金在市場(chǎng)上周轉(zhuǎn)，所以目前短期資金都是很寬松的，資金利率曲線也比較好，這應(yīng)該是央行對(duì)流動(dòng)性預(yù)期管理的結(jié)果。

降低融資成本見(jiàn)成效？

據(jù)路透中文網(wǎng)昨日?qǐng)?bào)道，國(guó)開(kāi)行當(dāng)日招標(biāo)的3年、5年、7年、10年期固息增發(fā)債的中標(biāo)收益率分別為4.4382%、4.5388%、4.6529%、4.6762%，均低于此前的預(yù)測(cè)均值，投標(biāo)倍數(shù)分別為5.14、3.50、3.18、3.60。

此外，記者注意到，中國(guó)債券信息網(wǎng)昨日公布的銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，10年期待償國(guó)債收益率為3.9911%。

“央行此前降低融資成本的措施，還是起到了有一定的效果，目前商業(yè)銀行放貸的意愿明顯要比7、8月好很多。不過(guò)，商業(yè)銀行發(fā)放給企業(yè)的大部分是商業(yè)票據(jù)，或者是短期貸款，從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，這些資金大多是短期的，即企業(yè)短期資金的融資成本是下來(lái)一些的。”陳龍表示。

陳龍還表示，銀行間市場(chǎng)短期資金利率的下降也會(huì)逐步傳導(dǎo)到長(zhǎng)期。實(shí)際上，最近債券市場(chǎng)上的收益率下有所下降。當(dāng)然，首先是由于基本面的支撐，而央行5000億元的SLF開(kāi)展以后，又給市場(chǎng)一個(gè)“定心丸”。

“短期來(lái)看，資金利率仍有下降的空間，但會(huì)不會(huì)快速較大幅度的下降很難說(shuō)，因?yàn)橘Y金利率過(guò)快的下降并不利于改革的推進(jìn)。”陳龍認(rèn)為，前期債券市場(chǎng)的利率已經(jīng)下降了很多，繼續(xù)快速下降就需要貨幣政策的進(jìn)一步支持，但央行則希望保持貨幣政策的穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上出臺(tái)一些改革措施。此外，國(guó)債利率的變化，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本而言是一個(gè)比較領(lǐng)先的指標(biāo)，需要持續(xù)1~2個(gè)月之后才能傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

陳龍認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降，需要長(zhǎng)期國(guó)債的收益率維持穩(wěn)健下降。如果10年期國(guó)債、政策性銀行金融債的收益率持續(xù)降下來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本就會(huì)下降，但這需要一個(gè)由短期到長(zhǎng)期、長(zhǎng)期再到實(shí)體慢慢傳導(dǎo)的過(guò)程。