公募瞄準量化對沖萬億市場 絕對收益能力遜于私募

每經編輯 每經記者 董華 發(fā)自深圳    

每經記者 董華 發(fā)自深圳

對沖基金在國外非常受寵，而且發(fā)展迅猛，為投資人帶來了可觀的收益。如今，隨著A股市場做空機制的不斷健全，國內的公募、私募和券商等投機機構爭相進入量化對沖領域，掀起一輪對沖產品發(fā)行熱潮。

根據目前的情況，公募基金中在這一領域的先行者嘉實基金從去年底就已經發(fā)行了量化對沖產品，從具體操作策略和結果來看，該產品選擇的是中性策略，運作九個月，年化收益率停留在銀行一年定存的水平上。據《每日經濟新聞》記者了解，目前私募量化對沖做得好的業(yè)績超過10%，甚至20%以上都有。

“總體來看，國內目前還缺乏真正意義上的量化對沖產品?！蹦车谌綑C構人士表示，“策略非常單一，然而，空間甚大，未來量化對沖的體量有望達到萬億。”

基金熱衷量化對沖產品

基金近期在量化對沖產品上的熱情高漲。日前，華寶興業(yè)量化對沖策略混合募集到6.07億元。

《每日經濟新聞》記者了解到，以絕對收益為目的的公募基金產品，已經成立的有嘉實絕對收益策略定期混合，嘉實對沖套利定期混合和工銀絕對收益混合發(fā)起A。

另外，多只公募對沖產品也正在積極籌備中。海富通阿爾法對沖混合發(fā)起式和匯添富絕對收益策略定期開放混合發(fā)起式都已經審批通過，南方基金絕對收益策略混合發(fā)起式、新華絕對收益靈活配置混合發(fā)起式和泰達宏利絕對收益策略定期開放混合發(fā)起式均處于審批中。

據了解，嘉實絕對收益策略定期混合成立于2013年12月6日，截至二季度末規(guī)模為26.33億元，相比成立之初的規(guī)模有所增加。另外，該產品9月22日的單位凈值為1.031元。記者粗略估算，該產品年化收益率略高于一年期銀行定期存款稅后收益率。

“這樣的投資結果，雖說跑贏了一年定存，但給投資者帶來的收益畢竟有限。很難贏得投資人的持續(xù)關注?！敝行沤ㄍ兜囊晃谎芯繂T表示。

事實上，量化對沖只是手段，最終的目的還是渴望獲得絕對收益。華南某基金公司金融工程部總監(jiān)對《每日經濟新聞》記者表示，“其實收益低也是正常的，現(xiàn)在市場需要的是百花齊放的投資環(huán)境，每個人的喜好不同，量化對沖只是多了一種投資選擇而已。其實私募在這塊做得比較好，部分產品取得了10%以上的收益?！?/p>

目前市場上流行的對沖基金策略，包括股票策略、相對價值、事件驅動、宏觀策略、組合策略、管理期貨、債券策略和復合策略等，比如采取相對價值策略的陶利資產，旗下的陶利量化1號今年以來的收益率超過了25%，另外還有天馬資產，朱雀資產在對沖基金方面做得比較前沿。

其實，不光是公募產品，大多數(shù)的私募在做量化對沖時，也主要是選擇中性策略。該策略在一些股票上做多，而在另一些股票上做空，從而對沖投資組合的系統(tǒng)性風險，以獲取絕對收益。

華南某基金公司專戶部人士表示，公司的量化對沖產品采取比較保守的嚴格遵循量化模型的策略，年化收益率在10%～11%。有專戶人士也表示，有一些做得好的對沖量化產品收益率還會高很多。

“在政策的鼓勵下，基金公司積極地上報量化對沖的產品，大多數(shù)投資者也有了參與的機會，但是基金公司做產品仍然需要一個過程，人員的配備仍然需要時間，業(yè)績可能會不理想，由于參與的散戶居多，也會造成基金產品在操作上的一些難度，這類產品到底能為基民帶來多大的收益，還需要繼續(xù)觀察。”某第三方機構人士表示。

各機構“搶食”對沖盛宴/

在2010年以前，A股市場缺乏做空機制，投資者只能被動放棄對絕對收益的追求。

自2010年4月國內正式推出滬深300股指期貨后，對沖基金即在國內資本市場獲得了生存的土壤。隨后，基金、券商和私募基金等國內各類資產管理機構紛紛試水對沖投資的操作。

2010年9月，國投瑞銀在 “一對多”專戶產品中加進股指期貨投資，拉開了基金產品介入股指期貨市場的序幕，基金中的對沖基金由此亮相。

此后，國內排名前五的公募公司也先后與發(fā)賣渠道進行了溝通，其中易方達基金獲批發(fā)行了國內基金業(yè)的首只“一對多”對沖產品。

券商方面，第一創(chuàng)業(yè)證券和國泰君安證券也分別推出了相關產品，其中國泰君安的“君享量化”集合理財產品甚至被業(yè)內冠以“中國本土首只對沖基金”的稱號。

私募行業(yè)卻因為政策未出的緣故，未能馬上參與到股指期貨的盛宴中去。在此情況下，深圳和上海已經有不少私募機構繞道“合資制”做對沖基金。2011年7月，銀監(jiān)會發(fā)布《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務指引》，意味著陽光私募借道信托參與股指期貨正式放行，不過其中很明確地把陽光私募參與股指期貨的倉位限制在20%以下。

2012年1月，國內第一只陽光私募對沖基金——華寶·海集方1期股指期貨套利投資集合資金信托計劃完成募集。這也意味著陽光私募正式邁入對沖投資階段。

去年以來，隨著新基金法及相關配套政策陸續(xù)出臺，公募也開始嘗試將股指期貨、融券等工具引入到公募基金操作中，運用對沖手段實現(xiàn)絕對收益，來規(guī)避和化解投資風險。比如嘉實基金就率先發(fā)行了嘉實絕對收益策略定期混合。據了解，市場中性、固定收益套利等多類對沖基金已經在部分券商、私募產品中得到運用。從去年下半年開始，量化對沖開始被引入到公募基金之中。

做空工具仍缺乏/

談到量化對沖，深圳某私募對記者表示，目前處于經濟調整的時期，權重股沒有趨勢性的機會，而結構性的行情很多，比如軍工，大部分的公司都不是權重股里的，所以股票（軍工多頭）能帶來正收益，指數(shù)（空頭）也有正貢獻，對產品的業(yè)績幫助非常大。

但是，目前市場上，不管是私募還是公募，大多還是采用的股票策略，做空形式還比較單一。

“目前交易所能做空的就只有滬深300股指期貨指數(shù)，所以當市場沒有指數(shù)行情的時候，做空機制就派上用場了?！鄙鲜鏊侥紝τ浾弑硎?，“未來中金所可能會放開，上證50，中證500也會列入做空機制之列”。

對于國內對沖基金的市場空間，好買財富董事長楊文斌表示，目前，在基金業(yè)協(xié)會登記的3000多家機構里，有1000家是專注于二級市場、偏對沖的，管理基金規(guī)模約3000億元左右，整個規(guī)模依然有很大的拓展性。

最新數(shù)據顯示，信托行業(yè)的規(guī)模在12.5萬億元左右。他表示，隨著整個信托市場的變化，房地產和政信產品局部泡沫的破裂，這12.5萬億元如果有20%的資金流出，將至少是2.5萬億元的體量。而對于追求8%～10%收益回報的投資人來說，對沖基金產品的收益率和風險定位和信托產品較為接近，因此會有較強的群眾基礎。

楊文斌認為，目前，我國公募基金總體管理規(guī)模是5萬億元，如果以全球對沖基金占比公募基金規(guī)模的數(shù)據來看，即20%的比例，國內對沖基金行業(yè)至少會發(fā)展到1萬億元的規(guī)模。