超購201倍 神州租車今日"低調(diào)"上市

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 袁東

馬云在全球各處路演，高調(diào)招股之后，今日（9月19日）阿里巴巴在美上市。同樣是今日，神州租車（00699，HK）股票也在香港聯(lián)交所掛牌交易。與阿里巴巴的人氣爆棚相比，神州租車就略顯"低調(diào)"了一些，但是并不妨礙投資者對(duì)神州租車的熱捧。

神州租車IPO發(fā)行受追捧

神州租車從公開招股以來，受到投資者的追捧，公開發(fā)售的首日就獲1.6倍的超額認(rèn)購，而國際配售也有數(shù)倍的超購。截至公開發(fā)售完畢，神州租車超購201倍，每股發(fā)售價(jià)為8.5港元，集資34.45億港元。此外，1.7億股國際發(fā)售股份已從國際發(fā)售重新分配予香港公開發(fā)售。香港公開發(fā)售的股份最終數(shù)目為2.13億股，相當(dāng)于可供認(rèn)購發(fā)售股份總數(shù)的約50%。

201倍的超購，意味著投資者對(duì)神州租車的"熱捧"。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，下半年在聯(lián)交所上市的公司共計(jì)22家，沒有足額認(rèn)購的公司就有7家，7家公司招股超購不足10倍（不包括沒有足額認(rèn)購的），超購倍數(shù)超過神州租車的僅有2家，分別是鴻福堂（01446，HK）超購348倍和康達(dá)環(huán)保（06136，HK）超購254倍。鴻福堂是香港本地涼茶企業(yè)，主營傳統(tǒng)涼茶實(shí)體店及包裝涼茶業(yè)務(wù)；康達(dá)環(huán)保則主要從事污水處理業(yè)務(wù)。

安信國際分析師告訴記者，較高的超購倍數(shù)反映了投資者的情緒比較高。

神州租車除了獲得201倍的超購以外，還有五大基石投資者"鼎力相助"。五家基石投資者認(rèn)購了1.3億美元的發(fā)售股份，占國際發(fā)售股份總數(shù)的32.8%（假設(shè)超額配股權(quán)并沒獲行使），并承諾在上市半年內(nèi)不予出售。

事實(shí)上，這五家基石投資者也都來頭不小包括高瓴資本集團(tuán)、美國基金集團(tuán)Waddell&Reed、中國誠通等。此外，神州租車的重要股東赫茲（Hertz）還按發(fā)售價(jià)認(rèn)購3000萬美元的發(fā)售股份，給予支持。

安信國際研報(bào)指出，神州租車在高速增長的汽車租賃行業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)位置，公司的估值有上升空間，給予IPO專用評(píng)級(jí)"8"，該評(píng)級(jí)分為0至10，10為最高。

內(nèi)地最大租車企業(yè)前景看好

神州租車在其招股書中表示，其是內(nèi)地最大的租車公司。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)羅蘭貝格管理咨詢有限公司（以下簡稱"羅蘭貝格"）資料，神州租車車隊(duì)規(guī)模大于公司后面9大汽車租賃公司車隊(duì)的總和，是第二大汽車租賃公司車隊(duì)規(guī)模的4倍以上。

但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，神州租車2011年至2013年均為虧損經(jīng)營。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研究員吳修乾告訴記者："經(jīng)營虧損、負(fù)債規(guī)模大是大型連鎖汽車租賃企業(yè)共同面臨的問題，目前我國大多數(shù)連鎖租賃企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，真正實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)很少。""對(duì)于神州租車而言，擁有6萬左右車輛，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過700個(gè)。要實(shí)現(xiàn)上述的經(jīng)營規(guī)模，負(fù)債規(guī)模較大是必然的。同時(shí)，在市場(chǎng)需求尚未充分激活的情況下，企業(yè)的營收能力必然受到限制，但這并不代表神州租車的盈利模式存在問題。"

易觀國際分析師朱正煜也提到，"對(duì)于神州租車這樣一個(gè)重資產(chǎn)的企業(yè)，怎樣去控制成本，怎樣去精確計(jì)算投入產(chǎn)出，要求是非常高的。經(jīng)過了7年時(shí)間的運(yùn)營，我覺得神州租車已經(jīng)摸清楚運(yùn)營上的規(guī)律，而今年上半年公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，加上二手車銷售收入的提升，公司的利潤會(huì)得到增長。"

雖然，神州租車在內(nèi)地市場(chǎng)排名老大，但是仍面臨傳統(tǒng)的和新晉競(jìng)爭者的挑戰(zhàn)。吳修乾指出，與神州租車形成競(jìng)爭的傳統(tǒng)租賃企業(yè)主要是至尊與一嗨兩家企業(yè)。除此之外，后起之秀瑞卡租車也是業(yè)內(nèi)較強(qiáng)的競(jìng)爭對(duì)手。

朱正煜告訴記者，租車行業(yè)的進(jìn)入壁壘就是車輛的保有量，人才和資金問題都相對(duì)容易解決，而車輛牌照的問題會(huì)影響車隊(duì)的建設(shè)，所以神州租車建立了一個(gè)很高的競(jìng)爭壁壘。

此外，記者也注意到，進(jìn)入2014年以后，阿里、百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入了租車行業(yè)，P2P租車的模式也漸漸興起。吳修乾指出："P2P租車模式對(duì)傳統(tǒng)的汽車租賃企業(yè)構(gòu)成了潛在的威脅，但是由于我國汽車租賃方面的法律法規(guī)不健全，P2P租車在短期內(nèi)很難有所發(fā)展。2014年8月14日，北京市交通委運(yùn)管局下發(fā)了《關(guān)于嚴(yán)禁汽車租賃企業(yè)為非法營運(yùn)提供便利的通知》，叫停私家車租賃，就是一個(gè)很好的例子。"

朱正煜也認(rèn)為，神州租車要想利用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行業(yè)務(wù)相對(duì)容易。事實(shí)上，神州租車也在利用網(wǎng)絡(luò)和手機(jī)APP進(jìn)行業(yè)務(wù)。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要解決車隊(duì)的問題就相對(duì)難得多。

不容忽視的是，內(nèi)地租車行業(yè)的潛力也是巨大的。羅蘭貝格報(bào)告指出，內(nèi)地租車市場(chǎng)目前滲透率僅0.4%，遠(yuǎn)低于日本的2.5%和美國1.6%，發(fā)展前景可觀。

前瞻網(wǎng)汽車租賃分析報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，我國汽車租賃行業(yè)的個(gè)體潛在需求已經(jīng)從2005年的7000萬人擴(kuò)大到2013年的1.55億人。

申銀萬國聯(lián)席董事王雅媛也發(fā)文指出，"神州租車上市估值不可以說便宜，但是相對(duì)公司未來發(fā)展及行業(yè)增長空間，也沒有外界想象的那么貴"，"2014年能交出好業(yè)績是大概率事件"。