葉檀：歐洲經(jīng)濟深陷日式泥潭

每經(jīng)評論員 葉檀

歐元兌美元、英鎊兌美元k線圖，展示了歐洲經(jīng)濟處于腥風(fēng)血雨之中。

英國經(jīng)濟疲軟，從月k線看，2008年8月英鎊兌美元從高臺跳水后，從此一蹶不振，從2：1左右下挫至9月8日晚上9點的1.6147：1，觸及去年11月以來新低。

雪上加霜的是，蘇格蘭將于9月18日舉行獨立公投。投資者已經(jīng)在測算蘇格蘭離開之后，英國將失去32%的土地，減少8%的人口，人口密度將由263人/平方公里上升至355人/平方公里；蘇格蘭還是歐洲綠色能源的主要來源地之一，該地區(qū)提供了歐洲四分之一的風(fēng)電及潮汐電力，這些能源將不再屬于英國，同樣離開的還有北海油田。英國還將失去蘇格蘭90億英鎊規(guī)模的旅游業(yè)、43億英鎊的威士忌產(chǎn)業(yè)。英國如何從帝國過渡到現(xiàn)代國家管理制度，是否會重新回到蘇格蘭、威爾士、愛爾蘭各自為政的時代？這不僅對于英格蘭，對于全球都是大事。

歐元區(qū)自顧不暇。9月8日，研究機構(gòu)Sentix公布的調(diào)查顯示，9月歐元區(qū)投資者信心連續(xù)第二個月下滑，降至-9.8，為2013年7月以來最低，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟將會再度陷入衰退。雖然歐洲央行在9月4日將利率降至創(chuàng)紀(jì)錄新低，計劃向疲弱的歐元區(qū)經(jīng)濟注入資金，但這些舉措無法抵擋烏克蘭危機帶來的沖擊。一向恐懼通貨膨脹的德國央行只能同意歐洲央行的刺激政策。

德國經(jīng)濟顯示出強韌的抗沖擊力，7月份，德國貿(mào)易順差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的222億歐元，出口增長4.7%至982億歐元，為2012年5月以來最高升幅，遠(yuǎn)超過增加0.5%的預(yù)測。進口下滑1.8%，也遠(yuǎn)超市場下滑0.1%的預(yù)測。由于烏克蘭危機，2014年上半年德國對俄羅斯出口銳減15.5%，現(xiàn)在德國逐漸渡過了難關(guān)。

但德國無法幫助陷入泥潭中的其他歐元區(qū)國家，通過貨幣刺激，從國債收益率來看，這些國家的債務(wù)危機略有消退，但這些國家的實體經(jīng)濟異常脆弱，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值降至50.8，為2013年7月以來最低，差于預(yù)期值51.3，7月終值為51.8。Markit報告顯示，歐元區(qū)企業(yè)連續(xù)第29個月削減價格，8月綜合產(chǎn)出物價指數(shù)自49.0降至48.9，與此同時，失業(yè)率也未好轉(zhuǎn)，就業(yè)分項指數(shù)從49.9降至9個月低點49.1。貨幣政策不斷加碼，失業(yè)率高工資難升物價不漲，是典型的流動性陷阱，與近20年的日本經(jīng)濟如出一轍。

歐元區(qū)經(jīng)濟無法支撐高價歐元。從歐元兌美元走勢看，2008年處于1.6歐元兌1美元左右的高位，不斷震蕩，但區(qū)間越來越狹窄，階段最高點越來越低，說明歐元走勢總體而言較美元疲軟，9月8日晚9點，下挫至1.2940左右。歐元區(qū)無法建立統(tǒng)一的財政體系，無法讓慣享紅利的國民回到辛苦干活的前現(xiàn)代階段，當(dāng)然也就無法消除歐元區(qū)內(nèi)18個國家明顯的經(jīng)濟差距。

相信貨幣刺激的學(xué)者贏得非常慘淡，隨著巨量貨幣注入，歐元區(qū)債務(wù)危機似乎煙消云散。9月4日，隨著歐洲央行大規(guī)模降息一聲令下，指標(biāo)再融資利率至0.05%，隔夜存款利率降至-0.20%，同時公布購買資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS）和擔(dān)保債券的新計劃，次日，意大利、愛爾蘭和西班牙公債收益率觸及歷史低位，10年期西班牙、意大利和愛爾蘭公債收益率回落9~11個基點，分別觸及2.05%，2.26%和1.643%的歷史低位，與2011年歐債危機時動輒15％、20％的債券收益率不可同日而語。不僅如此，隨著貨幣注水，英國等國的房地產(chǎn)價格節(jié)節(jié)上升。

注水能解救債務(wù)危機，卻不能改善實體經(jīng)濟，本質(zhì)上是轉(zhuǎn)嫁危機、與鄰為壑。這一次危機各國無法找到轉(zhuǎn)嫁對象，日本泥潭深陷，中國轉(zhuǎn)型艱難，全球找不到一只現(xiàn)成的肥美替罪羊，各國只好各自注水，除了美國形勢略好，其他國家泥菩薩過江。高盛稱日本最近好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是“貨幣幻覺”，刨去通脹后，日本工資不僅沒有增加，反而下降了不少，與日本央行希望拉動消費的愿望背道而馳。

貨幣幻覺也好，流動性陷阱也好，說的是貨幣政策的邊界，一旦越過邊界，貨幣政策難以起到復(fù)蘇經(jīng)濟的作用。各國不斷為市場注水，不過是吸毒上癮欲罷不能，以免經(jīng)濟立即坍塌。