熱錢(qián)入港勢(shì)頭未變 滬港通行情持續(xù)發(fā)酵

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建 孫宇婷    

每經(jīng)記者 曾子建 孫宇婷

市場(chǎng)本周正式迎來(lái)9月行情，滬港通也僅剩一個(gè)多月。那么，滬港通概念在本月會(huì)否迎來(lái)新一輪炒作熱潮？熱錢(qián)的流入呈何種趨勢(shì)？港股哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）邀請(qǐng)到匯業(yè)證券策略師岑智勇以及國(guó)元證券 （香港）策略研究員張浩涵為投資者答疑解惑。

回調(diào)可視為技術(shù)調(diào)整/

NBD：哪些因素導(dǎo)致恒指上周出現(xiàn)顯著回調(diào)？

岑智勇：回顧上周，周初的焦點(diǎn)是在JacksonHole年會(huì)，但焦點(diǎn)卻落在歐洲央行上，甚至可以稱得上“成也歐洲，敗也歐洲”。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在JacksonHole年會(huì)中曾示，該行將轉(zhuǎn)變以緊縮政策為主的政策思路，目前該行官員正面臨歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯、物價(jià)疲軟和失業(yè)率高企的困局。這一言論令投資者理解為歐洲央行有機(jī)會(huì)推出寬松措施提振經(jīng)濟(jì)，一度令全球股市向好，包括港股。不過(guò)，德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)朔伊布勒在之后稱投資者“過(guò)度解讀”德拉吉的言論，這論令市場(chǎng)氣氛逆轉(zhuǎn)，同時(shí)亦令港股在期指結(jié)算前夕（8月27日）下午出現(xiàn)急跌。

周內(nèi)影響港股的，還有內(nèi)地因素。央行于周內(nèi)再次啟動(dòng)正回購(gòu)，同時(shí)間，繼上半年兩次定向降準(zhǔn)之后，央行推出定向降息措施，涉農(nóng)貸款利率下降1%。然而，A股在IPO重臨的情況下，走勢(shì)轉(zhuǎn)差，最終也拖累了港股走勢(shì)。

張浩涵：港股從7月22日起急升，至8月22日收盤(pán)一個(gè)月間短期升幅超過(guò)7.3%，急升后出現(xiàn)震蕩整固是極為正常的。從外圍看，烏克蘭危機(jī)仍使國(guó)際資本市場(chǎng)神經(jīng)緊繃，而美國(guó)第二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年化季率上修為增長(zhǎng)4.2%，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期升溫。

從內(nèi)地市場(chǎng)看，繼上半年兩次定向降準(zhǔn)后，央行又推出定向降息，引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率，而市場(chǎng)傳聞工行大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)已經(jīng)上報(bào)且達(dá)到一定規(guī)模，雖然工行否認(rèn)了這一傳聞，但對(duì)于利率市場(chǎng)化初期銀行息差可能受到壓擠的預(yù)期，再加上對(duì)于銀行壞賬率上升的憂慮給市場(chǎng)造成了一定的壓力。在7月內(nèi)地信貸數(shù)據(jù)大幅下跌后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的分歧加大。內(nèi)外圍因素再加上獲利盤(pán)回吐和觀望心理強(qiáng)化，多種因素合力使得港股在8月最后幾個(gè)交易日出現(xiàn)了回調(diào)，但目前的回調(diào)仍可視為技術(shù)調(diào)整，港股上升趨勢(shì)仍未受到破壞。

恒指8月市盈率仍低于均值/

NBD：上周，港股市場(chǎng)資金面是否出現(xiàn)明顯變化，海外熱錢(qián)的流入是否有退潮跡象？

岑智勇：近期港匯雖然未有再觸及7.75的強(qiáng)方兌換保證水平，但整體上仍偏強(qiáng)，而且資金有持續(xù)流入的情況。根據(jù)香港金管局的數(shù)據(jù)，在截至8月29日，香港的貨幣基礎(chǔ)總額達(dá)1336175百萬(wàn)港元。再者，上周恒指下跌，但股市成交量亦見(jiàn)增加。

張浩涵：上周匯價(jià)仍徘徊于強(qiáng)方兌換保證界限附近，從這個(gè)角度觀察，已持續(xù)7個(gè)月的國(guó)際資本流入中國(guó)香港的勢(shì)頭并未改變，這對(duì)港股后續(xù)行情向上發(fā)展有利。

NBD：恒指9月能否重迎漲勢(shì)？

岑智勇：從技術(shù)上看，恒指在25000至25200水平譜出圓頂走勢(shì)，似是在高位散貨的格局。值得留意的是，在期指結(jié)算當(dāng)日（8月28日），早上期指和恒指走勢(shì)仍風(fēng)平浪靜，但轉(zhuǎn)倉(cāng)活動(dòng)于上午完成后，期指在8月28日下午開(kāi)始轉(zhuǎn)差，反映投資者似為9月淡倉(cāng)作部署。此外，9月、10月、12月的期指都出現(xiàn)低水，相信也是反映投資者看淡后市。

張浩涵：我對(duì)于港股9月份行情仍然保持樂(lè)觀。從內(nèi)因看，8月底，恒生金融和地產(chǎn)分類指數(shù)的靜態(tài)市盈率與7月底相差不大，分別在9.45倍和7.80倍左右。而1986年1月以來(lái)，恒生金融分類指數(shù)市盈率的月度均值為14.56倍，中位數(shù)為14.57倍，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)市盈率的月底均值為12.67倍，中位數(shù)為12.64倍，在業(yè)績(jī)不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，目前的低估值意味著金融地產(chǎn)仍有較大空間進(jìn)行估值修復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)恒指估值提升。總之，恒生指數(shù)目前11.51倍左右的市盈率，仍顯著低于其長(zhǎng)期月度均值14.59倍及月度中位數(shù)14.58倍，雖然這不必然導(dǎo)致恒指上漲，但它是港股突破5年來(lái)高點(diǎn)進(jìn)入新的運(yùn)行時(shí)空向上拓展的一個(gè)重要有利因素。

從外緣看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、7月內(nèi)地信貸數(shù)據(jù)不好、8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值不及預(yù)期等會(huì)對(duì)部分投資者心理造成影響，但美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作及影響有待觀察，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的因素已在月底的市場(chǎng)調(diào)整中有所反映。

同時(shí)，悲觀情緒在好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了更多對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、A股及港股相對(duì)樂(lè)觀的聲音，某大型券商發(fā)布看高恒指到32000點(diǎn)的報(bào)告就是一例。市場(chǎng)情緒直接影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而風(fēng)險(xiǎn)偏好若提升將明顯有利于港股后市繼續(xù)向上發(fā)展。而關(guān)于國(guó)企改革有利于推動(dòng)港股估值提升、滬港通預(yù)期及開(kāi)通有利于提升港股活躍度等外部因素是港股繼續(xù)向上發(fā)展的重要助力。

關(guān)注A+H價(jià)差大個(gè)股/

NBD：滬港通日益臨近，能否成為港股市場(chǎng)新的炒作熱點(diǎn)？

岑智勇：市場(chǎng)似乎漸已消化滬港通的因素，并再次關(guān)注基本面。當(dāng)然，若滬港通計(jì)劃有任何突破性進(jìn)展，相信也會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，并引起炒作之風(fēng)。

張浩涵：由滬港通催發(fā)的板塊性行情遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者仍需關(guān)注滬港通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

總體上，A、H股價(jià)差縮小，但洛 陽(yáng) 玻 璃 股 份 （01108，HK；600876，SH）、 京 城 機(jī) 電 股 份（00187，HK；600860，SH）、第一拖拉機(jī)股份（00038，HK；601038，SH）等標(biāo)的H股相對(duì)A股仍折價(jià)50%以上，大幅折價(jià)的不只滬港兩地上市的A+H股，折價(jià)50%以上的深港兩地上市A+H股中的浙江世寶（01057，HK；002703，SZ）、山東墨龍（00568，HK；002490，SZ）、東北電氣（00042，HK；000585，SZ）等標(biāo)的在深港通預(yù)期下也值得關(guān)注。我認(rèn)為，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好、股票流動(dòng)性等差異，兩地價(jià)差未必會(huì)完全消除，但趨近以反映同股同權(quán)的實(shí)質(zhì)應(yīng)屬于強(qiáng)邏輯大概率事件。建議投資者仍要關(guān)注這些價(jià)差大A+H股機(jī)會(huì)。

此外，港股相對(duì)于A股屬于稀缺資源的標(biāo)的、港股中小市值板塊價(jià)值重估都值得密切留意，而邏輯最直接的券商股尤其是龍頭券商股應(yīng)有較大上升空間。

NBD：接下來(lái)市場(chǎng)有哪些新的機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

岑智勇：近期DavidWebb持有的股份，都成為炒作跡象，如包浩斯國(guó)際、成謙聲匯、隆成集團(tuán)、匯星印刷、新興光學(xué)、鱷魚(yú)恤等，可繼續(xù)跟進(jìn)。

張浩涵：除上面談到的滬港通相關(guān)標(biāo)的外，我認(rèn)為以下一些線索都值得關(guān)注。

1）、金融和地產(chǎn)估值修復(fù)仍是條重要線索，金融板塊建議關(guān)注大新金融、中國(guó)太平、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、國(guó)泰君安國(guó)際等；地產(chǎn)板塊建議關(guān)注綠地香港、華潤(rùn)置地、綠城中國(guó)等。

2）、應(yīng)持續(xù)關(guān)注國(guó)資國(guó)企改革，建議關(guān)注中國(guó)建材、國(guó)藥控股等公司，建議關(guān)注中航科工的軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

3）、建議持續(xù)跟蹤波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI），關(guān)注東方海外國(guó)際和太平洋航運(yùn)等。

此外，建滔積層板（相對(duì)A股的同行業(yè)的生益科技估值有明顯優(yōu)勢(shì)）、摩比發(fā)展 （受益于4G基站建設(shè)）等值得持續(xù)關(guān)注。