分級基金B(yǎng)短期風(fēng)險增大 A類份額套利機(jī)會凸顯

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

7月下旬以來，沉寂許久的大盤藍(lán)籌股啟動，而具備杠桿優(yōu)勢的B類分級基金也隨之大漲，動輒30%以上的漲幅使其成為此輪行情的大贏家。

然而，分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，經(jīng)過多日的爆發(fā)式上漲，分級B的價格漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)超其凈值漲幅，風(fēng)險已經(jīng)很大。當(dāng)前大盤圍繞2200點一線震蕩，短期內(nèi)分級B行情不容樂觀。而隨著套利資金的進(jìn)場，分級A的投資價值凸顯。

穩(wěn)抓分級B分羹本輪行情

曹師傅在股市沉浮多年，即便是對專業(yè)性較強(qiáng)的分級基金套利操作，他也了如指掌。偏激進(jìn)投資風(fēng)格使得曹師傅在這波藍(lán)籌股修復(fù)行情中成功抓住了機(jī)會，他手里的銀華銳進(jìn)使他賺得豐厚回報。銀華銳進(jìn)在分級B中，杠桿倍數(shù)最高。

但隨著大盤調(diào)整，曹師傅覺得入手分級A的機(jī)會來了，他試圖在46只永續(xù)型分級A中尋找機(jī)會。

所謂分級基金，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。一般來說，在市場下跌的時候，投資者可以通過份額A避險，而在市場上漲過程中又可以投資份額B放大收益。

A、B份額的溢價如同蹺蹺板，隨市場所處的不同階段而動態(tài)地變化。當(dāng)市場處于底部區(qū)域或者底部反彈初期，將驅(qū)動分級B的需求和溢價上升，相應(yīng)分級A的折價會擴(kuò)大；而當(dāng)市場持續(xù)悲觀或者臨近定期折算階段，分級A的需求會增加、折價縮窄，分級B的需求則下滑。

曹師傅指出，A份額和B份額B可以合并成母基金后贖回，母基金也可以分拆成A份額和B份額后在場內(nèi)買賣，因此當(dāng)場內(nèi)出現(xiàn)大幅溢價的情況后就有了套利的空間。套利者可以在場外按凈值申購母基金，然后分拆成A、B兩類份額，如果市場保持強(qiáng)勢，且B類份額的杠桿較高，套利者往往賣A留B；如果覺得后市走向不明，則同時拋售兩類份額兌現(xiàn)收益。

由于前幾天A股強(qiáng)勢上漲，大家一窩蜂炒B份額，而在賣A炒B的過程中，造成A份額折價擴(kuò)大，后期有估值修復(fù)的需要；同時，前期進(jìn)入的套利資金在場內(nèi)集中賣出母基金套現(xiàn)，導(dǎo)致A、B類份額二級市場價格遭受打壓，使得A份額進(jìn)一步折價，因此A份額實際收益率提升。

精挑4只高收益分級A

曹師傅建議，穩(wěn)健型投資者可以在A份額大幅折價階段入場，獲得較高的動態(tài)折算約定收益，待折價縮窄后擇機(jī)離場。

曹師傅準(zhǔn)備分批介入，他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，A類份額的價格可能會繼續(xù)下跌，穩(wěn)健型投資者最好分批介入。他同時提醒，母基金申購確認(rèn)需要2個交易日，分拆需要1個交易日，所以套利過程也有風(fēng)險，一旦這期間市場大幅調(diào)整，則不但沒套到利，反而可能被套。

曹師傅聽過一位券商分析師提出的選分級A的秘訣：首先選交易量大、流動性好的產(chǎn)品；其次，別看折溢價率，要看隱含收益率，隱含收益率要比較高；最后，母基金從整體溢價變?yōu)檎w折價那一刻買入時機(jī)最好。

做完這些功課，曹師傅開始選基金了。在46只永續(xù)型基金中，他首先選出了交易活躍的16只分級A。除去申萬收益 （這只產(chǎn)品的折算機(jī)制同其他產(chǎn)品不同），整個分級A的同類平均收益率為6.8%左右，參考十年期雙A評級信用債，分級A平均有20個BP的估值修復(fù)。而在這16只分級A中，曹師傅挑出了鵬華非銀行A、軍工A、證券A、資源A。這些產(chǎn)品的年化收益率均超過7%，且有超過20個BP的估值修復(fù)空間。