發(fā)起式基金首現(xiàn)“夭折” 大成理財(cái)21天擬轉(zhuǎn)型

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每經(jīng)記者 宋雙

距離國內(nèi)第一只發(fā)起式基金成立剛剛兩年，已出現(xiàn)了第一例發(fā)起式合同終止。大成基金計(jì)劃將旗下唯一的發(fā)起式基金——大成理財(cái)21天發(fā)起式基金刪除發(fā)起式條款，轉(zhuǎn)型為普通短期理財(cái)基金。對(duì)于轉(zhuǎn)型的原因，大成解釋為短期理財(cái)基金與發(fā)起式的功能并不吻合。

除去上述大成旗下轉(zhuǎn)型基金，目前共有58只發(fā)起式基金，其中固定收益類產(chǎn)品多達(dá)34只，并不能真正體現(xiàn)出發(fā)起式基金的特性。從規(guī)模上看，發(fā)起式基金“微基”遍地。此外，短期理財(cái)基金修改運(yùn)作周期也成為今年的潮流。由此來看，在創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)把關(guān)和營銷宣傳的規(guī)范上，公募基金還有很長的路要走。

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每經(jīng)記者 宋雙

近日，大成理財(cái)21天發(fā)起式基金的轉(zhuǎn)型公告引起 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意。短期理財(cái)基金修改運(yùn)作周期已不新鮮，但終止發(fā)起式合同還是頭一遭，記者不禁對(duì)其轉(zhuǎn)型原因及轉(zhuǎn)型細(xì)節(jié)產(chǎn)生了好奇。

截至今年二季度末，大成理財(cái)21天規(guī)模為21.94億元，按理說并無規(guī)模之憂。大成基金方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，轉(zhuǎn)型是因?yàn)槎唐诶碡?cái)基金與發(fā)起式的功能并不吻合。

確實(shí)，發(fā)起式適用于權(quán)益類產(chǎn)品而非固收類產(chǎn)品，這樣才能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特性。但創(chuàng)新基金在誕生初期往往免不了“一擁而上”的命運(yùn)，大多數(shù)基金公司在發(fā)起式產(chǎn)品上都已“跑偏”，濫發(fā)固收類產(chǎn)品。因而在創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)把關(guān)和營銷宣傳的規(guī)范上，公募基金還有很長的路要走。

轉(zhuǎn)型一：運(yùn)作周期延長至一個(gè)月/

8月7日，大成旗下一只短期理財(cái)發(fā)起式基金發(fā)布公告稱計(jì)劃轉(zhuǎn)型，擬召開持有人大會(huì)表決轉(zhuǎn)型事宜。

此次計(jì)劃轉(zhuǎn)型的基金是大成理財(cái)21天債券型發(fā)起式基金，該基金具有“雙重屬性”——既是短期理財(cái)基金，又是發(fā)起式基金。轉(zhuǎn)型公告顯示，大成計(jì)劃將其發(fā)起式屬性去掉，保留成普通短期理財(cái)基金，并將投資周期由21天改為一個(gè)月，轉(zhuǎn)型后的基金名稱更改為大成月月盈短期理財(cái)債券型基金。

單就投資周期來看，大成現(xiàn)有兩只短期理財(cái)基金中，除大成理財(cái)21天之外，另一只大成月添利投資周期同樣為一個(gè)月。

為何要將兩只基金運(yùn)作周期同質(zhì)化？有差異性不是更好？對(duì)此，大成基金向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，“采用21天作為運(yùn)作周期的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)投資者來說贖回開放日不太好計(jì)算，從投資角度來說，對(duì)應(yīng)期限的投資工具較少，做期限錯(cuò)配的難度較大，所以我們采用召開持有人大會(huì)的方式修改基金的運(yùn)作周期。大成月添利去年在同類型產(chǎn)品中排名第二。我們希望通過基金的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)提升基金投資業(yè)績的目的，吸引更多投資者參與?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然大成理財(cái)21天業(yè)績水平不如大成月添利，但業(yè)績穩(wěn)定性高于后者。對(duì)比近一個(gè)月萬份收益和7日年化收益率，大成理財(cái)21天的7日年化收益率始終保持在4.4%~5%，區(qū)間平均收益為4.6%，表現(xiàn)十分穩(wěn)健；大成月添利7日年化收益類最低為3.08%，最高為7.18%，區(qū)間波動(dòng)較大。

從官網(wǎng)信息來看，大成對(duì)于兩只基金宣傳十分雷同，一開始就并未體現(xiàn)出21天和月度運(yùn)作周期的區(qū)別，僅稱“該產(chǎn)品以21天/月為單位封閉運(yùn)作有利于提高基金收益，到期如不贖回可連本帶利自動(dòng)滾入下一期，提高資金的使用效率?！倍鴱耐顿Y范圍來看，兩者也一模一樣，均是“投資于剩余期限在1年以內(nèi)（含1年）的回購、央行票據(jù)、銀行定期存款、大額存單，剩余期限（或回售期限）在397天（含397天）以內(nèi)的債券、資產(chǎn)支持證券、中期票據(jù)及其他?！倍叩膮^(qū)別只是21天在延長至1個(gè)月之后，其投資組合在每個(gè)交易日的平均剩余期限相應(yīng)從不得超過141天延長至不超過150天。

轉(zhuǎn)型二：終止發(fā)起式條款/

大成理財(cái)21天成立于2012年11月29日。作為發(fā)起式基金，其特點(diǎn)是成立起點(diǎn)只需5000萬元，基金公司方認(rèn)購基金不低于1000萬元且持有期限不低于3年?！痘鸷贤飞е掌?年后的對(duì)應(yīng)日（2015年11月29日），若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，合同自動(dòng)終止。

資料顯示，大成理財(cái)21天首募規(guī)模為36.2億元，認(rèn)購戶數(shù)為4872戶；截至今年二季度末，大成理財(cái)21天規(guī)模為21.94億元（其中A類為0.41億元，B類為21.52億元），應(yīng)該說離清盤還很遙遠(yuǎn)。

大成基金已在公告中承諾，“原發(fā)起資金認(rèn)購的理財(cái)21天基金份額自原基金合同生效日起持有期不少于三年?！痹摮兄Z意味著，即便未來轉(zhuǎn)型成功，大成也將堅(jiān)持持有該基金。

既然如此，大成為何要大費(fèi)周章地去“發(fā)起式”？

大成基金向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“短期理財(cái)這類產(chǎn)品對(duì)于投資者來說，更多的是流動(dòng)管理工具，產(chǎn)品的生命力在于收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、申贖渠道便利、客戶使用模式友好，與發(fā)起式基金的功能并不完全吻合，所以我們?nèi)∠税l(fā)起式模式。” 發(fā)起式的“賣點(diǎn)”無非是與持有人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。國外的“種子基金”早已成熟，而在國內(nèi)明確提出發(fā)起式概念之前，基金管理人通過自購形成了實(shí)際意義上的發(fā)起式產(chǎn)品，自購?fù)脖换鸸拘麄鳛榭春没?、看好后市的信?hào)，但缺點(diǎn)是基金公司自購資金往往無法長期停留，有時(shí)甚至頻繁申贖。大成屬于自購較為積極者。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，以近十年基金公司自購情況來看，大成一共申購19次、贖回12次，區(qū)間凈申購金額為2.78億元。股票型、混合型、債券型、貨幣型、保本型和QDII基金6類產(chǎn)品中，僅保本型和QDII基金未被大成自購，其中自購最多的是股票型基金，累計(jì)金額達(dá)到2.32億元。

大成系目前基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到45只，而大成理財(cái)21天是旗下唯一的發(fā)起式基金。如今這一基金轉(zhuǎn)型，是否意味著大成并不看好發(fā)起式基金這一產(chǎn)品形態(tài)？

大成基金向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們認(rèn)為發(fā)起式基金在國內(nèi)仍會(huì)有較大的發(fā)展空間，隨著國內(nèi)基金投資者逐漸成熟，對(duì)基金的投資更加看重過往歷史業(yè)績的表現(xiàn)和持續(xù)性，發(fā)起式基金的優(yōu)勢(shì)將會(huì)凸顯。公司后續(xù)也會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)劃，考慮設(shè)立其他類型的發(fā)起式基金。”

大成：公募產(chǎn)品三大發(fā)展方向/

除基金轉(zhuǎn)型外，大成基金上半年業(yè)績下滑也備受關(guān)注。上市公司股東之一光大證券半年報(bào)披露了大成基金經(jīng)營狀況，該基金公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤8216萬元，相比去年同期的11445萬元同比下滑28.21%。

作為響當(dāng)當(dāng)?shù)摹袄鲜摇?，《每日?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，去年上半年末大成系公募基金總規(guī)模為720億元，今年上半年末為644億元，規(guī)?？s水明顯。

那么，大成基金產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃究竟如何？

大成基金向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“公司今年公募規(guī)劃有三個(gè)方向，一是繼續(xù)布局低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品；二是做好創(chuàng)新型產(chǎn)品的開發(fā)與研究工作，包括絕對(duì)收益量化基金、FOF基金等；三是根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布新公募基金運(yùn)作管理辦法，對(duì)老基金產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)型與優(yōu)化。”

今年以來，大成系一共成立5只基金，分別是大成景益平穩(wěn)、大成靈活配置、大成添利寶、大成信用增利一定期開放債、大成招財(cái)寶貨幣，以固定收益類產(chǎn)品為主，但首募規(guī)模均不盡如人意。本次計(jì)劃轉(zhuǎn)型的大成理財(cái)21天和大成月添利算得上是首批成立的短期理財(cái)基金，但首募規(guī)模與2012年同類型產(chǎn)品動(dòng)輒百億的規(guī)模相比，還是有些慘淡。

去年底以來，互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類基金的興起為各大基金公司開辟出新戰(zhàn)場(chǎng)。大成旗下大成貨幣和大成現(xiàn)金增利分別與大成錢柜和興業(yè)寶對(duì)接，也加入了“寶寶”陣營，但前者規(guī)模僅4.96億元，后者為28.78億元，表現(xiàn)并不搶眼。

不僅如此，大成旗下固定收益類基金經(jīng)理人力配置也值得商榷。目前大成系共有15只固定收益類基金，盡管固定收益類投資有一定趨同性，但時(shí)任大成理財(cái)21天基金經(jīng)理的屈偉南，同時(shí)還單獨(dú)管理大成添利寶、大成招財(cái)寶、大成景祥分級(jí)和大成現(xiàn)金寶等4只基金，堪稱“一拖五”。

資料顯示，屈偉南曾任職于鄭州紡織工學(xué)院、融通基金；2006年3月加入大成，歷任基金會(huì)計(jì)、固定收益研究員、基金經(jīng)理助理。

作為有一定實(shí)力的老牌基金公司，大成引潮流、追熱點(diǎn)的勁頭很足，不論是2012年興起的短期理財(cái)基金還是發(fā)起式基金或?qū)殞氼惢鹌涠加兴孀?。此外，大成?guī)劃中的絕對(duì)收益量化基金、FOF基金等，均屬于當(dāng)下的創(chuàng)新和熱點(diǎn)。不過，目前各家公募基金總是一擁而上搶推新產(chǎn)品，這些時(shí)間尚短的產(chǎn)品能否真正具有長久的生命力，仍需時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

超三成發(fā)起式跌落2億“生死線”短期理財(cái)基金改期成風(fēng)

每經(jīng)記者 宋雙

發(fā)起式基金首次轉(zhuǎn)型，折射出其目前的尷尬境地——“微基”遍地，基金公司發(fā)行意愿也降到最低。

數(shù)據(jù)顯示，在58只發(fā)起式基金中，目前已有19只的規(guī)模不足2億元，占比達(dá)32.76%。發(fā)起式基金若3年之后規(guī)模低于2億元即將自動(dòng)終止合同，因此這些基金“前途堪憂”。

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年僅成立兩只短期理財(cái)基金，大有“雞肋”之勢(shì),短期理財(cái)基金修改運(yùn)作周期也成為今年的潮流。大成理財(cái)21天已經(jīng)是第四只修改運(yùn)作周期的基金。

今年權(quán)益類發(fā)起式增多/

大成基金計(jì)劃將旗下唯一的發(fā)起式基金——大成理財(cái)21天發(fā)起式轉(zhuǎn)型，刪除發(fā)起式條款。如果順利實(shí)施，目前59只發(fā)起式基金將減少為58只。

大成基金向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者給出的理由是 “短期理財(cái)產(chǎn)品的生命力在于收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、申贖渠道便利、客戶使用模式友好，與發(fā)起式基金的功能并不完全吻合，所以我們?nèi)∠税l(fā)起式模式?！?/p>

實(shí)際上，大成這番解釋值得深思。發(fā)起式并不能作為一種基金投資形式，因此必須與權(quán)益類或固定收益類配搭。然而發(fā)起式基金絕不是為固定收益投資準(zhǔn)備的——持有人并不需要管理人共同承擔(dān)非常有限的風(fēng)險(xiǎn)；只有權(quán)益類產(chǎn)品才能體現(xiàn)基金公司同舟共濟(jì)的決心。目前58只發(fā)起式基金中，固定收益類產(chǎn)品多達(dá)34只，這種“葉公好龍”的態(tài)度對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品來說是極大的傷害。

除大成理財(cái)21天之外，目前還有4只短期理財(cái)發(fā)起式基金，分別為匯添富理財(cái)21天、中銀理財(cái)60天、工銀14天理財(cái)和長盛添利60天理財(cái)。從規(guī)模上看，匯添富理財(cái)21天僅剩下0.82億元，而工銀14天理財(cái)為96.75億元。

回顧來看，發(fā)起式基金始于2012年，當(dāng)年即成立18只，但其中權(quán)益類發(fā)起式基金僅為2只。管理層力促發(fā)起式基金的原因是A股持續(xù)低迷，權(quán)益類產(chǎn)品凈值走低，不少基金投資者都呈虧損狀態(tài)，但基金公司卻依靠管理費(fèi)旱澇保收，市場(chǎng)矛盾已經(jīng)一觸即發(fā)，急需提振人氣重建信心。

由于發(fā)起式基金成立門檻較低，僅需5000萬元，為普通基金的四分之一，因此也吸引了部分缺乏歷史業(yè)績和口碑的小型基金公司。

首只發(fā)起式基金為天弘債券型發(fā)起式，其最新規(guī)模為6.35億元；首只權(quán)益類發(fā)起式基金為國金通用國鑫發(fā)起，目前規(guī)模僅剩0.54億元。

值得注意的是，發(fā)起式基金若3年之后規(guī)模低于2億元即將自動(dòng)終止合同。如今距離首只發(fā)起式基金到期剛好還有1年時(shí)間。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，在58只發(fā)起式基金中，目前已有19只的規(guī)模不足2億元，占其總數(shù)的32.76%，發(fā)起式基金已“微基”遍地。最低的紐銀穩(wěn)定增利債券只剩下0.22億元，富安達(dá)信用純債為0.29億元，而華宸未來滬深300指數(shù)、長盛添利60天理財(cái)、國泰民安增利、易方達(dá)中債新綜合、前海開源事件驅(qū)動(dòng)混合規(guī)模均在0.3億元~0.5億元之間。雖然這些基金到期時(shí)間各不相同，但現(xiàn)階段已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的規(guī)模危機(jī)也是不爭的事實(shí)。

相比前兩年發(fā)起式基金的受歡迎程度，今年以來基金公司熱情已經(jīng)下降不少，截至目前僅成立發(fā)起式基金8只，不過權(quán)益類發(fā)起式基金比例大幅上升，也算是一個(gè)好的現(xiàn)象。8只新基金中，僅江信聚福為中長期純債型基金，其余均為偏股型和指數(shù)型，甚至包括首只對(duì)沖基金——嘉實(shí)對(duì)沖套利，該基金規(guī)模為19.56億元。

短期理財(cái)日漸“雞肋”/

“去發(fā)起式”的同時(shí)，大成“順便”修改了大成理財(cái)21天的運(yùn)作周期，將21天修改為1個(gè)月。

今年以來，多只短期理財(cái)基金修改了運(yùn)作周期條約。在大成理財(cái)21天之前，鵬華理財(cái)21天轉(zhuǎn)型為鵬華月月發(fā)，光大保德信添天盈季度理財(cái)轉(zhuǎn)型為光大保德信月度理財(cái)，萬家14天理財(cái)甚至干脆轉(zhuǎn)型為貨幣基金萬家日日薪。不過，除大成理財(cái)21天轉(zhuǎn)型無規(guī)模之憂，其余3只短期理財(cái)轉(zhuǎn)型基金均遭遇規(guī)模危機(jī)。

鵬華在公告中直言不諱地表示，轉(zhuǎn)型是由于基金規(guī)模長期徘徊于清盤底線。光大保德信將基金運(yùn)作周期更改為1個(gè)月的理由是，產(chǎn)品的3個(gè)月封閉期已經(jīng)無法為投資者帶來有效的流動(dòng)性溢價(jià)，而一個(gè)月Shibor是目前市場(chǎng)上最重要的衡量市場(chǎng)利率的指標(biāo)，目前該基金規(guī)模僅為0.83億元。萬家基金表示由于短期理財(cái)基金實(shí)質(zhì)上屬于貨幣基金的范疇，因此在轉(zhuǎn)型成貨幣基金后，對(duì)投資工具范圍及投資比例的修改并無實(shí)質(zhì)變化，不過其規(guī)模自成立以來縮水同樣嚴(yán)重。

目前，運(yùn)作周期為21天的短期理財(cái)基金還有4只，即交銀理財(cái)21天、華夏理財(cái)21天、匯添富理財(cái)21天和中銀理財(cái)21天。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上共有短期理財(cái)基金55只（A\B\C合并計(jì)算），按照運(yùn)作周期分別有7天（13只）、14天（6只）、21天（5只）、28天（1只）、30天（7只）、月度（9只）、60天（6只）、雙月（3只）、季度（4只）、6個(gè)月（1只）?？偟膩砜矗?天是短期理財(cái)基金最常見的運(yùn)作周期，其流動(dòng)性也相對(duì)較好。

短期理財(cái)基金遭遇了比發(fā)起式基金更為“寒冷”的2014年。不僅有4只謀求轉(zhuǎn)型，今年以來已成立的短期理財(cái)基金僅有兩只，其中嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)規(guī)模僅為2.24億元，天弘季加利為7.11億元。

基金公司發(fā)行短期理財(cái)債券基金，本意是想向銀行分一杯羹。2011年底銀監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁通過發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)、規(guī)避監(jiān)管要求、進(jìn)行監(jiān)管套利，并特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)于期限在一個(gè)月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管。于是基金抓住銀行超短期理財(cái)產(chǎn)品被暫時(shí)叫停的時(shí)機(jī)，開發(fā)公募系短期理財(cái)產(chǎn)品，以“補(bǔ)缺”的姿態(tài)亮相，且投資門檻放低至1000元，使其更具吸引力。這些舉措確實(shí)有效，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)一片感嘆——百億基金重現(xiàn)江湖。

不過，隨著銀行系超短期理財(cái)產(chǎn)品很快“復(fù)發(fā)”，且銀行滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品并未受到叫停影響，公募系該類產(chǎn)品很快便“無缺可補(bǔ)”。

相比之下，公募系短期理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍也窄于銀行。前者一般包括現(xiàn)金、通知存款、一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限 （或回售期限）在397天以內(nèi)（含397天）的債券等；后者涉及債券、票據(jù)、信貸信托計(jì)劃等，整體的操作空間很大，而且由于銀行信貸及票據(jù)資產(chǎn)資源豐富，因此多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品都可提供一個(gè)較有競(jìng)爭力的預(yù)期收益率。

相比貨幣基金，同為固定收益類產(chǎn)品的短期理財(cái)基金由于封閉期而流動(dòng)性遠(yuǎn)不如前者，同時(shí)其收益率相比債券基金也沒有優(yōu)勢(shì)，其生存尷尬顯而易見。