IPO重啟白酒第一股今世緣3日上市 定位分析

IPO重啟白酒第一股今世緣(603369)3日上市上海證券預(yù)計價格最低16元

7月2日來自上交所消息，今世緣（603369）昨日晚間發(fā)布首次公開發(fā)行A股股票上市公告書稱，公司首次公開發(fā)行的5180萬股將于7月3日在上交所上市交易。今世緣此次發(fā)行價格確定為16.93元/股，對應(yīng)2013年攤薄市盈率12.54倍。該股網(wǎng)上申購中簽率為1.06%，凍結(jié)資金1130億元。

上海證券給出今世緣上市合理定價為區(qū)間為15.99元-22.14元。

資料顯示，今世緣2011年、2012年和2013年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.42億元、25.94億元和25.15億元，2011年、2012年和2013年，分別同比增長13.94%、15.67%和-3.02%。營業(yè)收入2011年、2012年有較大幅度增長的原因主要是特A類、A類等優(yōu)質(zhì)白酒銷量的增長和銷售價格的提高。2013年主營業(yè)務(wù)收入下滑了8,411.70萬元，主要原因是特A類產(chǎn)品的收入下降較多。公司銷量的變化與行業(yè)形勢基本一致，2012年以前中高端白酒市場維持著量價齊升繁榮發(fā)展景象，包括公司在內(nèi)的白酒生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品銷量得到了大幅提升。2013年面對高端消費萎縮的影響，公司積極調(diào)整了產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，中檔產(chǎn)品的銷售實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，因此總體銷售較前期相比仍有增長。

自2012年下半年以來，由于禁酒令、三公消費政策趨嚴(yán)以及塑化劑事件等的影響，一線白酒市場規(guī)模出現(xiàn)萎縮。白酒行業(yè)結(jié)束了“量價齊升”的黃金發(fā)展期，全行業(yè)進(jìn)入了結(jié)構(gòu)化調(diào)整期。但上海證券分析師滕文飛分析認(rèn)為，白酒大眾消費受傳統(tǒng)理念的影響，仍具有剛性需求的特點，據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)顯示2013年白酒產(chǎn)量達(dá)到1,226.2萬千升，較2012年相比增長了6.33%。按國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，人均白酒消費量逐年上升，截至2013年末全國人均白酒（折65度）消費量已達(dá)8.57升/年。隨著城市化進(jìn)程的逐步深化，在居民收入增長帶動下購買力增強(qiáng)的趨勢仍然可以預(yù)期，預(yù)計行業(yè)仍將維持一定的增長。

在對此背景進(jìn)行分析的情況下，上海證券今世緣上市后盈利和定價進(jìn)行了預(yù)測。

盈利預(yù)測方面，上海證券認(rèn)為國內(nèi)白酒行業(yè)整體發(fā)展放緩，考慮今世緣在江蘇市場具有一定競爭優(yōu)勢，初步預(yù)計公司2014-2015年歸于母公司的凈利潤為6.18億元和7.02億元，相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.23元和1.40元。

定價區(qū)間方面，考慮到需募投資金9.31億元,扣除發(fā)行成本后，發(fā)行價格為16.93元。參考同類型上市公司，給予今世緣公司14年凈利潤13-18倍估值，預(yù)計14年攤薄后EPS為1.23元，對應(yīng)的價格區(qū)間為15.99元-22.14元。