IPO重啟白酒第一股今世緣3日上市 定位分析

IPO重啟白酒第一股今世緣(603369)3日上市上海證券預(yù)計(jì)價(jià)格最低16元

7月2日來(lái)自上交所消息，今世緣（603369）昨日晚間發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行A股股票上市公告書(shū)稱，公司首次公開(kāi)發(fā)行的5180萬(wàn)股將于7月3日在上交所上市交易。今世緣此次發(fā)行價(jià)格確定為16.93元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率12.54倍。該股網(wǎng)上申購(gòu)中簽率為1.06%，凍結(jié)資金1130億元。

上海證券給出今世緣上市合理定價(jià)為區(qū)間為15.99元-22.14元。

資料顯示，今世緣2011年、2012年和2013年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.42億元、25.94億元和25.15億元，2011年、2012年和2013年，分別同比增長(zhǎng)13.94%、15.67%和-3.02%。營(yíng)業(yè)收入2011年、2012年有較大幅度增長(zhǎng)的原因主要是特A類、A類等優(yōu)質(zhì)白酒銷(xiāo)量的增長(zhǎng)和銷(xiāo)售價(jià)格的提高。2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑了8,411.70萬(wàn)元，主要原因是特A類產(chǎn)品的收入下降較多。公司銷(xiāo)量的變化與行業(yè)形勢(shì)基本一致，2012年以前中高端白酒市場(chǎng)維持著量?jī)r(jià)齊升繁榮發(fā)展景象，包括公司在內(nèi)的白酒生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品銷(xiāo)量得到了大幅提升。2013年面對(duì)高端消費(fèi)萎縮的影響，公司積極調(diào)整了產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，中檔產(chǎn)品的銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此總體銷(xiāo)售較前期相比仍有增長(zhǎng)。

自2012年下半年以來(lái)，由于禁酒令、三公消費(fèi)政策趨嚴(yán)以及塑化劑事件等的影響，一線白酒市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)萎縮。白酒行業(yè)結(jié)束了“量?jī)r(jià)齊升”的黃金發(fā)展期，全行業(yè)進(jìn)入了結(jié)構(gòu)化調(diào)整期。但上海證券分析師滕文飛分析認(rèn)為，白酒大眾消費(fèi)受傳統(tǒng)理念的影響，仍具有剛性需求的特點(diǎn)，據(jù)萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示2013年白酒產(chǎn)量達(dá)到1,226.2萬(wàn)千升，較2012年相比增長(zhǎng)了6.33%。按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，人均白酒消費(fèi)量逐年上升，截至2013年末全國(guó)人均白酒（折65度）消費(fèi)量已達(dá)8.57升/年。隨著城市化進(jìn)程的逐步深化，在居民收入增長(zhǎng)帶動(dòng)下購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)的趨勢(shì)仍然可以預(yù)期，預(yù)計(jì)行業(yè)仍將維持一定的增長(zhǎng)。

在對(duì)此背景進(jìn)行分析的情況下，上海證券今世緣上市后盈利和定價(jià)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

盈利預(yù)測(cè)方面，上海證券認(rèn)為國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)整體發(fā)展放緩，考慮今世緣在江蘇市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，初步預(yù)計(jì)公司2014-2015年歸于母公司的凈利潤(rùn)為6.18億元和7.02億元，相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.23元和1.40元。

定價(jià)區(qū)間方面，考慮到需募投資金9.31億元,扣除發(fā)行成本后，發(fā)行價(jià)格為16.93元。參考同類型上市公司，給予今世緣公司14年凈利潤(rùn)13-18倍估值，預(yù)計(jì)14年攤薄后EPS為1.23元，對(duì)應(yīng)的價(jià)格區(qū)間為15.99元-22.14元。