員工持股計劃燃起提高股市回報率新希望

中國證監(jiān)會上周五發(fā)布了《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，意味著在上市公司中開展員工持股計劃試點即將正式啟動。就此，滬深上市公司可以根據員工意愿實施員工持股計劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權益按約定分配給員工。筆者以為，員工持股計劃試點更大的意義在于，從制度構造上為扭轉滬深股市多年來回報率過低現象帶了新希望。

員工持股，是指企業(yè)員工持有本企業(yè)股份，以此分享企業(yè)利益，參與企業(yè)經營管理，并有條件退出的一種股權激勵制度。這套制度起源于上世紀20年代的美國，興盛于上世紀70年代。證監(jiān)會在滬深證券市場持續(xù)陷入低迷的當下推出這份出員工持股計劃的指導意見，理所當然被視作某種積極信號，畢竟在股價處于較低價格時，上市公司實施員工持有計劃可以用較少的資金購買本公司股份，而眾多上市公司若實施員工持股計劃，則會為股市帶來源源不斷的資金。依據中國證監(jiān)會規(guī)定，滬深上市公司實施員工持股計劃的股票來源包括上市公司回購本公司股票、二級市場購買、認購非公開發(fā)行股票、股東自愿贈與、法律、行政法規(guī)允許的其他方式等等。無疑，這項計劃既能實現穩(wěn)定市場的目的，也能激發(fā)上市公司實施員工持股計劃的動力。

要想讓滬深股市走出低迷，除了經濟因素之外，更重要的一點，就是要給投資者高回報。而回報來自哪？來自于上市公司通過價值管理理念所提高的質量和效益。而員工持股計劃，恰為提高對投資者的回報提供了一個極有力的支點。

根據《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，員工持股計劃所持有的股票總數累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權益對應的股票總數累計不得超過公司股本總額的1%。按照這一比例計算，如果多數上市公司實施員工持股計劃，對證券市場的影響將是非常巨大的。當然，從員工持股計劃開始提高股市回報率，并非是為員工持股計劃的股份發(fā)放特別分紅，而是在公司實施員工持股計劃之后，上市公司能加大分紅力度，畢竟有10%的職工持股具有股權激勵意義。何況，多數上市公司的大股東控股比例都很高，加上員工持股計劃的股份，分紅的大部分還是回歸到上市公司。一旦公司的分紅比例提高，投資價值得到投資者認可，公司的口碑和市場形象將為上市公司帶來可觀的效益。

其實，A股市場長期以來投資回報率過低，與上市公司大股東控股比例過高很有關系，而且對國企來說，由于體制的原因，始終把規(guī)模和數量作為企業(yè)追求的目標，所以從規(guī)模和數量上看國有上市公司的業(yè)績很光鮮，世界500強、全球最賺錢企業(yè)等光環(huán)有不少都戴在了這些中國大企業(yè)身上，但大股東控股比例過高的公司結構，也使得公司始終缺乏提高分紅和回報的意識。如果這些國有上市公司回購一部分股份，或者定向增發(fā)一部分作為員工持股，一方面能增加上市公司員工的歸屬感和積極性，另外一方面也會提高這些上市公司的分紅和回報的意識。

也許有不少人會擔憂員工持股計劃容易導致上市公司出現內幕交易。以筆者之見，如果在員工持股計劃實施中有延長或者限制員工持股計劃股票的持股時間的規(guī)定，應能大大降低上市公司的內幕交易行為。換句話說，避免上市公司因為員工持股計劃出現內幕交易有很多辦法，而讓更多公司在股市低迷期積極推進員工持股計劃，對證券市場的積極作用卻是難以估量的。

為了使員工持股計劃的試點能更有成效，還可借鑒美國證券市場推行員工持股計劃的幾個原則。比如廣泛參與原則，企業(yè)應讓盡可能多的職工參與員工持股計劃，至少要占企業(yè)職工人數的70%以上；比如反壟斷原則，即資本不能集中于少數人；比如私有權原則，即分配原則強調個體性。至于很多人擔心的上市公司員工持股計劃會不會形成新的不公平，尤其會不會重演原來的內部職工股的腐敗故事，筆者以為，只要堅守持股人員的公開信息透明化制度，就完全可以堵住權貴伸手的空間，避免員工持股計劃重蹈當年內部職工股的覆轍。