香港IPO制度欲動(dòng)大手術(shù) “國(guó)際招股中心”藍(lán)圖隱現(xiàn)

針對(duì)目前香港新股市場(chǎng)存在的種種弊端和問(wèn)題，香港金融服務(wù)發(fā)展局昨日發(fā)表報(bào)告，明確提出香港應(yīng)該改善新股發(fā)行程序及效率，接納新的股權(quán)和管理結(jié)構(gòu)，在適當(dāng)保障投資者權(quán)益的前提下，允許企業(yè)以不同的合法形式在香港進(jìn)行首次公開(kāi)招股（IPO），以確保香港新股市場(chǎng)多元化。 這篇報(bào)告一出，隨即引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注和熱烈討論。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，香港金發(fā)局此舉意在彌補(bǔ)香港錯(cuò)失阿里巴巴IPO大單的遺憾，也有人表示不贊成報(bào)告中提出將主板市場(chǎng)再分類的建議。 對(duì)此，香港金發(fā)局主席史美倫昨日在報(bào)告發(fā)表后表示，理解一些相關(guān)市場(chǎng)議題需要從長(zhǎng)計(jì)議，但希望涉及程序的議題可以從速處理。史美倫指出，即將于年內(nèi)推行的滬港通將為港股市場(chǎng)開(kāi)拓新的發(fā)展領(lǐng)域，所以香港有必要把握時(shí)機(jī)，進(jìn)一步強(qiáng)化IPO市場(chǎng)流程。 建議重新考慮同股同權(quán) 接納不同架構(gòu)公司上市 該報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)，香港應(yīng)該重新考慮“同股同權(quán)”制度，從而令香港可以向全球任何一家優(yōu)秀企業(yè)敞開(kāi)IPO大門(mén)，強(qiáng)調(diào)“政府應(yīng)持續(xù)評(píng)估該市場(chǎng)的一些根本性問(wèn)題”。 報(bào)告指出，“同股同權(quán)”雖然被視為保障投資者的重要原則，但在目前香港的上市框架下，未必適用于例如美國(guó)有限責(zé)任合伙制或瑞士式等協(xié)會(huì)架構(gòu)。報(bào)告認(rèn)為，香港應(yīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)咨詢仔細(xì)研究同股同權(quán)的問(wèn)題，并在適當(dāng)保障投資者權(quán)益的前提下，循序漸進(jìn)地允許市場(chǎng)多元化，這符合市場(chǎng)整體利益。 在香港金發(fā)局發(fā)表這一報(bào)告之前，香港證券監(jiān)管部門(mén)拒絕了阿里巴巴提出以“合伙人制”上市的申請(qǐng)，阿里巴巴因此最終沒(méi)有選擇香港而赴美進(jìn)行IPO，融資規(guī)模可能高達(dá)200億美元。 據(jù)介紹，阿里巴巴的“合伙人制”旨在以合伙人控制大局，這與香港的“同股同權(quán)”制度相悖，但這在美國(guó)卻是合法的。 對(duì)此，香港金發(fā)局政策研究小組成員陳翊庭明確表示，這份報(bào)告并非針對(duì)阿里巴巴的同股不同權(quán)架構(gòu)問(wèn)題，建議只是認(rèn)為香港的上市條例應(yīng)該增加彈性，以接納具有不同法律架構(gòu)的公司來(lái)港上市。她強(qiáng)調(diào)說(shuō)，隨著滬港通的發(fā)展，相信香港會(huì)吸引更多海外公司前來(lái)上市，但香港目前僅有主板及創(chuàng)業(yè)板，因此應(yīng)考慮更仔細(xì)分類，例如按行業(yè)、法律架構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)分類等均是可行的做法。 改善基建理順程序 吸引更多國(guó)際企業(yè) 在報(bào)告中，香港金發(fā)局建議改善新股發(fā)行機(jī)制，包括改善招股流程及監(jiān)管，以減少新股定價(jià)被扭曲的可能，同時(shí)建議分設(shè)不同的市場(chǎng)類別，在適度保障股東的前提下允許不同法律架構(gòu)的企業(yè)上市，以配合股權(quán)及管理形式的改革。報(bào)告認(rèn)為，香港的新股市場(chǎng)發(fā)展情況理想，但要真正成為“國(guó)際招股中心”及各地高素質(zhì)企業(yè)上市的必然首選地，仍然有改進(jìn)的空間。 報(bào)告認(rèn)同特區(qū)政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及港交所近年來(lái)所做的努力，吸引了多家礦業(yè)、零售及高端消費(fèi)的海外企業(yè)赴港上市，但目前在港上市的仍以內(nèi)地企業(yè)為主，因此香港應(yīng)改善基建及理順程序，以吸引更多國(guó)際企業(yè)來(lái)港上市。報(bào)告認(rèn)為，就中短期而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望在保障信息透明與擬上市海外公司的商業(yè)機(jī)密之間取得平衡，同時(shí)，加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法、簽訂避免雙重征稅協(xié)定以及提供渠道給予中小股東補(bǔ)償。 新股申購(gòu)交收效率 亟待提高 據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)在港上市的新股中，有40%在上市首日跌穿招股價(jià)，占比遠(yuǎn)高于英美的23%至27%；而在港上市新股首個(gè)月的升幅僅為8%，低于英美的9%至15%的水平，部分原因可能是香港新股機(jī)制的效率及彈性較遜色，而基礎(chǔ)投資者的股份禁售期安排也會(huì)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。 報(bào)告指出，香港新股發(fā)行機(jī)制存在多種問(wèn)題，這將削弱海外企業(yè)來(lái)港上市的意愿，因此建議改善發(fā)行程序，例如縮短新股由定價(jià)到掛牌所需時(shí)間、增加回?fù)軝C(jī)制的彈性、檢討對(duì)基礎(chǔ)投資者入股的監(jiān)管。 報(bào)告指出，香港目前新股認(rèn)購(gòu)交收需時(shí)5個(gè)工作日，包括處理申請(qǐng)表、股份過(guò)戶及退票等手續(xù)，而英美市場(chǎng)只需3個(gè)工作日；香港新股由定價(jià)到上市同樣要5天，美國(guó)市場(chǎng)則規(guī)定在定價(jià)后便可上市。 香港金發(fā)局指出，港股市場(chǎng)上新股發(fā)售時(shí)最少一成要預(yù)留給散戶投資者，并要根據(jù)超額認(rèn)購(gòu)的倍數(shù)從配售部分將股份回?fù)?，但這只是回應(yīng)了過(guò)去新股超購(gòu)倍數(shù)太高問(wèn)題。遇到一些業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高或不適合散戶投資的企業(yè)，這些標(biāo)準(zhǔn)反而未能滿足企業(yè)的需求，因此海外企業(yè)會(huì)在此時(shí)考慮轉(zhuǎn)到其他市場(chǎng)上市。另外，企業(yè)在上市前引入基礎(chǔ)投資者方面，相關(guān)定價(jià)未能充分反映市場(chǎng)的影響，股份的禁售期屆滿前后也會(huì)令股價(jià)比較波動(dòng)。因此，金發(fā)局認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)作出明確規(guī)范。 主板細(xì)分及回?fù)軝C(jī)制 改革惹爭(zhēng)議 報(bào)告建議將主板市場(chǎng)再分類、檢討新發(fā)分配時(shí)零售投資者占比及調(diào)節(jié)回?fù)軝C(jī)制，這些都引起業(yè)界的激烈爭(zhēng)論。 香港立法會(huì)金融服務(wù)界議員張華峰昨日表示，贊成報(bào)告提出檢討目前香港新股上市安排的建議，也贊成就不同股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市的可能性咨詢公眾，期望新股上市機(jī)制能夠公平開(kāi)放。但他表示不贊成將港股主板市場(chǎng)再分類，認(rèn)為即使此舉可容納不同股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)，卻令個(gè)人投資者無(wú)法參與部分新股上市活動(dòng)，這反而令他們?nèi)蘸罂赡芤袚?dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。張華峰同時(shí)指出，如果檢討新股發(fā)行分配時(shí)零售投資者占比及調(diào)節(jié)回?fù)軝C(jī)制，擔(dān)心會(huì)減少散戶的投資機(jī)會(huì)，這將引起不公。 陳翊庭則認(rèn)為，香港可研究現(xiàn)行的新股回?fù)軝C(jī)制是否要作調(diào)整，因?yàn)檫@一機(jī)制實(shí)行多年，應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)。陳翊庭還指出，雖然香港還沒(méi)有集體訴訟制度，但這不代表當(dāng)上市企業(yè)發(fā)生問(wèn)題時(shí)投資者無(wú)法對(duì)其進(jìn)行追訴。她表示，香港證監(jiān)會(huì)近期多次出手，通過(guò)按照香港《證券及期貨條例》執(zhí)法，迫使多家問(wèn)題企業(yè)向投資者作出賠償。 原文鏈接：http://news.cnstock.com/news/sns_gg/201406/3066690.htm