香港IPO制度欲動大手術 “國際招股中心”藍圖隱現(xiàn)

針對目前香港新股市場存在的種種弊端和問題，香港金融服務發(fā)展局昨日發(fā)表報告，明確提出香港應該改善新股發(fā)行程序及效率，接納新的股權和管理結構，在適當保障投資者權益的前提下，允許企業(yè)以不同的合法形式在香港進行首次公開招股（IPO），以確保香港新股市場多元化。 這篇報告一出，隨即引發(fā)業(yè)界廣泛關注和熱烈討論。有業(yè)內(nèi)人士認為，香港金發(fā)局此舉意在彌補香港錯失阿里巴巴IPO大單的遺憾，也有人表示不贊成報告中提出將主板市場再分類的建議。 對此，香港金發(fā)局主席史美倫昨日在報告發(fā)表后表示，理解一些相關市場議題需要從長計議，但希望涉及程序的議題可以從速處理。史美倫指出，即將于年內(nèi)推行的滬港通將為港股市場開拓新的發(fā)展領域，所以香港有必要把握時機，進一步強化IPO市場流程。 建議重新考慮同股同權 接納不同架構公司上市 該報告著重強調(diào)，香港應該重新考慮“同股同權”制度，從而令香港可以向全球任何一家優(yōu)秀企業(yè)敞開IPO大門，強調(diào)“政府應持續(xù)評估該市場的一些根本性問題”。 報告指出，“同股同權”雖然被視為保障投資者的重要原則，但在目前香港的上市框架下，未必適用于例如美國有限責任合伙制或瑞士式等協(xié)會架構。報告認為，香港應通過公開市場咨詢仔細研究同股同權的問題，并在適當保障投資者權益的前提下，循序漸進地允許市場多元化，這符合市場整體利益。 在香港金發(fā)局發(fā)表這一報告之前，香港證券監(jiān)管部門拒絕了阿里巴巴提出以“合伙人制”上市的申請，阿里巴巴因此最終沒有選擇香港而赴美進行IPO，融資規(guī)?？赡芨哌_200億美元。 據(jù)介紹，阿里巴巴的“合伙人制”旨在以合伙人控制大局，這與香港的“同股同權”制度相悖，但這在美國卻是合法的。 對此，香港金發(fā)局政策研究小組成員陳翊庭明確表示，這份報告并非針對阿里巴巴的同股不同權架構問題，建議只是認為香港的上市條例應該增加彈性，以接納具有不同法律架構的公司來港上市。她強調(diào)說，隨著滬港通的發(fā)展，相信香港會吸引更多海外公司前來上市，但香港目前僅有主板及創(chuàng)業(yè)板，因此應考慮更仔細分類，例如按行業(yè)、法律架構或風險分類等均是可行的做法。 改善基建理順程序 吸引更多國際企業(yè) 在報告中，香港金發(fā)局建議改善新股發(fā)行機制，包括改善招股流程及監(jiān)管，以減少新股定價被扭曲的可能，同時建議分設不同的市場類別，在適度保障股東的前提下允許不同法律架構的企業(yè)上市，以配合股權及管理形式的改革。報告認為，香港的新股市場發(fā)展情況理想，但要真正成為“國際招股中心”及各地高素質企業(yè)上市的必然首選地，仍然有改進的空間。 報告認同特區(qū)政府、監(jiān)管機構及港交所近年來所做的努力，吸引了多家礦業(yè)、零售及高端消費的海外企業(yè)赴港上市，但目前在港上市的仍以內(nèi)地企業(yè)為主，因此香港應改善基建及理順程序，以吸引更多國際企業(yè)來港上市。報告認為，就中短期而言，監(jiān)管機構希望在保障信息透明與擬上市海外公司的商業(yè)機密之間取得平衡，同時，加強跨境監(jiān)管執(zhí)法、簽訂避免雙重征稅協(xié)定以及提供渠道給予中小股東補償。 新股申購交收效率 亟待提高 據(jù)統(tǒng)計，近年來在港上市的新股中，有40%在上市首日跌穿招股價，占比遠高于英美的23%至27%；而在港上市新股首個月的升幅僅為8%，低于英美的9%至15%的水平，部分原因可能是香港新股機制的效率及彈性較遜色，而基礎投資者的股份禁售期安排也會導致股價波動。 報告指出，香港新股發(fā)行機制存在多種問題，這將削弱海外企業(yè)來港上市的意愿，因此建議改善發(fā)行程序，例如縮短新股由定價到掛牌所需時間、增加回撥機制的彈性、檢討對基礎投資者入股的監(jiān)管。 報告指出，香港目前新股認購交收需時5個工作日，包括處理申請表、股份過戶及退票等手續(xù)，而英美市場只需3個工作日；香港新股由定價到上市同樣要5天，美國市場則規(guī)定在定價后便可上市。 香港金發(fā)局指出，港股市場上新股發(fā)售時最少一成要預留給散戶投資者，并要根據(jù)超額認購的倍數(shù)從配售部分將股份回撥，但這只是回應了過去新股超購倍數(shù)太高問題。遇到一些業(yè)務風險較高或不適合散戶投資的企業(yè)，這些標準反而未能滿足企業(yè)的需求，因此海外企業(yè)會在此時考慮轉到其他市場上市。另外，企業(yè)在上市前引入基礎投資者方面，相關定價未能充分反映市場的影響，股份的禁售期屆滿前后也會令股價比較波動。因此，金發(fā)局認為監(jiān)管機構應作出明確規(guī)范。 主板細分及回撥機制 改革惹爭議 報告建議將主板市場再分類、檢討新發(fā)分配時零售投資者占比及調(diào)節(jié)回撥機制，這些都引起業(yè)界的激烈爭論。 香港立法會金融服務界議員張華峰昨日表示，贊成報告提出檢討目前香港新股上市安排的建議，也贊成就不同股權結構在港上市的可能性咨詢公眾，期望新股上市機制能夠公平開放。但他表示不贊成將港股主板市場再分類，認為即使此舉可容納不同股權架構的企業(yè)，卻令個人投資者無法參與部分新股上市活動，這反而令他們?nèi)蘸罂赡芤袚蟮耐顿Y風險。張華峰同時指出，如果檢討新股發(fā)行分配時零售投資者占比及調(diào)節(jié)回撥機制，擔心會減少散戶的投資機會，這將引起不公。 陳翊庭則認為，香港可研究現(xiàn)行的新股回撥機制是否要作調(diào)整，因為這一機制實行多年，應與時俱進。陳翊庭還指出，雖然香港還沒有集體訴訟制度，但這不代表當上市企業(yè)發(fā)生問題時投資者無法對其進行追訴。她表示，香港證監(jiān)會近期多次出手，通過按照香港《證券及期貨條例》執(zhí)法，迫使多家問題企業(yè)向投資者作出賠償。 原文鏈接：http://news.cnstock.com/news/sns_gg/201406/3066690.htm