中國股市是“面子” 混合所有制是“里子”

股票市場(chǎng)是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是“面子”；所有制的穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)形式是一國經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行的內(nèi)在保障，是“里子”。

黨的十八屆三中全會(huì)提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，此后這一表述備受關(guān)注。有人認(rèn)為，混合所有制改革將開啟國有資本與非國有資本合作經(jīng)營的新時(shí)代；也有人認(rèn)為，混合所有制早在1999年十五屆四中全會(huì)就已寫入中央文件，此后十多年來并無十分積極的進(jìn)展；還有人認(rèn)為，既然已經(jīng)有了股份制，并且股份制本身就是多類股東混合合作的產(chǎn)物，沒有必要再專門提出混合所有制這一概念。

那么，混合所有制改革究竟是要解決什么問題呢？我們還是要認(rèn)真研讀一下《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的相關(guān)表述?！稕Q定》指出，“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于各種所有制資本取長補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。允許更多國有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本投資項(xiàng)目允許非國有資本參股”。筆者認(rèn)為，這一表述的內(nèi)涵顯然不是“股份制”三個(gè)字所能覆蓋，而是有鮮明的針對(duì)性，內(nèi)涵更為深廣，即強(qiáng)調(diào)國有資本與其它類別資本的相互進(jìn)入和融合，意在推進(jìn)我國基本經(jīng)濟(jì)制度實(shí)現(xiàn)形式的升級(jí)。

首先是讓各類資本主體平等共榮，共同發(fā)展。

在“積極發(fā)展混合所有制”的命題下，無論民資等非國資進(jìn)入國資(或國資控股)企業(yè)，還是國資進(jìn)入非國資(或非國資控股)企業(yè)，都要按照市場(chǎng)原則辦事，按法律規(guī)定辦事。

“混合所有制”的表述，也是對(duì)曾經(jīng)出現(xiàn)的“國進(jìn)民退”或者“民進(jìn)國退”爭(zhēng)論的積極回應(yīng)：不同所有制資本只要遵守法律，其基本權(quán)益都是平等的。同時(shí)，要?jiǎng)?chuàng)造條件、創(chuàng)新機(jī)制、鋪平道路，使“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”真正實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展。

第二是實(shí)現(xiàn)公司治理的優(yōu)化。各類資本依照法律規(guī)定組成公司或公司集團(tuán)，形成多元統(tǒng)一的股東會(huì)、董事會(huì)，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)公司整體資本運(yùn)營的市場(chǎng)化。在公司內(nèi)部，各類股東依據(jù)規(guī)則形成相對(duì)和諧的治理秩序，發(fā)揮各自的作用。在國有資本占主導(dǎo)地位的企業(yè)，民資可能是“跟隨者”，但一樣享有與出資份額相對(duì)應(yīng)的權(quán)益；在民有資本占主導(dǎo)地位的企業(yè)，國資也可以當(dāng)“跟隨者”，同時(shí)一樣按照出資份額享有相對(duì)應(yīng)的權(quán)益。在股東出資份額相對(duì)均衡的公司，各方則按照多元統(tǒng)一的方式進(jìn)行決策。

當(dāng)然，混合制不一定都是公司制，還可以是合伙制、合作制等方式。

第三是建立并鞏固積極的社會(huì)預(yù)期?；旌纤兄剖俏覈窘?jīng)濟(jì)制度的實(shí)現(xiàn)形式，是長期化的制度安排。國有資本的主導(dǎo)作用、控制力，國有資本與非國有資本在具體企業(yè)的比例分配，應(yīng)按照國資特定目的和市場(chǎng)規(guī)律并重的原則來決定。國資管理的制度安排要相對(duì)穩(wěn)定，要向社會(huì)公示；一旦有重大改變，須經(jīng)過必要的法律程序。只有這樣，才能糾正將國資與非國資完全對(duì)立起來的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，才能糾正將“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”割裂開來的錯(cuò)誤傾向。

只有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)國資、非國資自然、自主地相互進(jìn)入，進(jìn)出有致。

顯然，目前我國混合所有制發(fā)展還沒有達(dá)到一種自然、自主的境界。正式基于這樣的現(xiàn)實(shí)，中央強(qiáng)調(diào)混合所有制經(jīng)濟(jì)是我國“基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”，要求積極發(fā)展。

任何一項(xiàng)創(chuàng)新都需要有合適的平臺(tái)。股票市場(chǎng)正是深化所有制實(shí)現(xiàn)形式改革的最重要的平臺(tái)。我國股市經(jīng)過近24年的發(fā)展，已經(jīng)在股份制為載體的混合所有制道路上邁出了巨大步伐，積累了不少的經(jīng)驗(yàn)。但是，就全社會(huì)而言，無論監(jiān)管者、國內(nèi)中小投資者，甚至國有資本的受托管理者，以及境外投資者，都還是習(xí)慣于按照姓“國”姓“民”的標(biāo)準(zhǔn)給企業(yè)分類，并由此衍生出一系列超出股本權(quán)益之上的權(quán)益差別。這就說明，民資和國資之間客觀存在著不平等，有時(shí)還十分強(qiáng)烈。這自然在股市發(fā)展進(jìn)程中有直接的反應(yīng)。

可以這樣概括股市與混合所有制關(guān)系的現(xiàn)狀：一方面，股市為混合所有制打開了空間，建立了平臺(tái)；另一方面，股市上對(duì)于所有制的僵化禁錮還沒有完全去除，國有股的流動(dòng)性仍然很弱。

不過，即便我國股市的市場(chǎng)機(jī)制還有諸多不足，監(jiān)管上也還存在不少的缺陷，它仍然是目前最為公開透明、定價(jià)公允的市場(chǎng)化平臺(tái)，是最能夠被投融資雙方所接受的。所以，股市成為實(shí)現(xiàn)混合所有制進(jìn)一步改革主戰(zhàn)場(chǎng)，是一個(gè)自然的選擇。

目前，我國股市正面臨階段性的發(fā)展瓶頸，熊市特征明顯。一種常見的說法是經(jīng)濟(jì)下行壓力、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型困難大。但筆者認(rèn)為，長達(dá)6年余的熊市與6年間年均8%的經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)照，是完全不相稱的。從長期來看，我國也是“牛短熊長”。

良好的經(jīng)濟(jì)基本面與強(qiáng)勁的發(fā)展后勁不能表達(dá)于股市，這緣于市場(chǎng)化程度低。站在股市內(nèi)部看，是市場(chǎng)機(jī)制不夠健全；站在股市外部看，就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革遭遇到“深水區(qū)之困”。市場(chǎng)化程度低的深層次原因，不是其他，而是所有制實(shí)現(xiàn)形式改革不到位。

混合所有制發(fā)展得好，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)更加充分有效，股市定價(jià)基準(zhǔn)就更穩(wěn)定，公眾預(yù)期也更穩(wěn)定；反之，混合所有制發(fā)展不到位，股市定價(jià)基準(zhǔn)就不穩(wěn)定，公眾預(yù)期也就會(huì)紊亂。

混合所有制是“里子”，股市表現(xiàn)是“面子”。如果只從股市治理的角度看待股市走勢(shì)，就很難把這個(gè)面子搞好；必須從戰(zhàn)略高度，從所有制這個(gè)根子著手，促成所有制格局實(shí)現(xiàn)積極的調(diào)整，面子才能最終搞好。

可以預(yù)期的是，以更為開放的姿態(tài)運(yùn)用混合所有制、實(shí)踐混合所有制，在股權(quán)流動(dòng)上解除僵化的所有制禁忌，股票市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力將大大增強(qiáng)，市場(chǎng)表現(xiàn)也將更趨活躍。