曹陽：以滬港通為契機(jī) 推動(dòng)A股T+0交易

正在籌劃中的滬港通，無疑是中國證券市場發(fā)展的一大標(biāo)志性事件，它將把中國證券市場國際化推向一個(gè)新的高度。

然而，在滬港市場即將連通之時(shí)，我們不得不審視一下A股市場。與國民經(jīng)濟(jì)每年基本保持7%以上的增長速度相比，A股市場有點(diǎn)像長不大的孩子，讓不成熟的孩子與一個(gè)大人博弈，還真的有幾分讓人擔(dān)心。不少人從中國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”這一判斷出發(fā)，對其不成熟表現(xiàn)出極大的寬容，謂之出現(xiàn)這樣或那樣的問題情有可原。作為這個(gè)市場的參與者，我們對它的不成熟表示理解和一定忍耐，但如果一個(gè)孩子繼續(xù)以不成熟來傷害他人的利益，那就不可原諒了。

今天的中國股市秩序仍然不能讓人滿意，人們的意見還很多。為了振興市場，監(jiān)管層接連出臺(tái)了很多政策，新國九條、強(qiáng)制分紅、打擊老鼠倉、監(jiān)管風(fēng)暴等等不一而足，但市場仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。A股市場的癥結(jié)在哪里？

證券市場具有兩大功能——融資和投資，但20多年來A股市場更注重融資功能，而忽視投資功能，這樣市場自然會(huì)出現(xiàn)失衡。如果說融資功能是政府之手在把握，那么投資功能更需要市場之手來將其激活。新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)高度重視市場的作用，指出“經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用”。要想市場起決定性作用，政府就必須尊重市場，通過改革釋放制度紅利。

當(dāng)前A股市場投資功能沒有得到充分發(fā)揮，很大程度上與廣大投資者的投資自由受到了制約有關(guān)，投資者特別是中小投資者在投資過程中遭遇極大的不公平待遇。以目前實(shí)行的T+1交易制度為例，面對瞬息萬變的市場，很多投資者不能通過及時(shí)的回轉(zhuǎn)交易來對其錯(cuò)誤的交易實(shí)現(xiàn)糾錯(cuò)，以避免更大的投資損失。同時(shí)，在股指期貨T+0交易機(jī)制下，大的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者可以通過對沖和T+0來提高資金利用效率，抓住投資機(jī)會(huì)，并及時(shí)回避風(fēng)險(xiǎn)。同一個(gè)市場，不同的交易機(jī)制嚴(yán)重地?fù)p害了投資者的利益，不公平的交易機(jī)制也不足以增強(qiáng)投資者對A股市場的信心，A股市場投資功能的逐漸喪失與此有一定的關(guān)系。

我們理解中央要推滬港通的良苦用心，政府試圖通過與國際市場接軌，通過外在力量的倒逼來推動(dòng)資本市場的改革與發(fā)展。我們也希望，為保證滬港通的順利推進(jìn)，有關(guān)方面要切實(shí)梳理A股市場與香港市場不對等的交易機(jī)制，為平穩(wěn)對接滬港通奠定基礎(chǔ)。如果A股市場交易機(jī)制依然我行我素，滬港通開通之后很可能會(huì)對A股市場形成不必要的沖擊，盡管監(jiān)管層對赴港交易有這樣那樣的限制，但修正交易制度，使其盡早與國際接軌，仍然是確保在開放過程中境內(nèi)外市場不出現(xiàn)失衡的重要前提。