三個(gè)維度解讀“127號(hào)文”

管清友 張媛 朱振鑫 牟云磊 李奇霖

5月16日一行三會(huì)和外管局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，也就是所謂的“127號(hào)文”，進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)。五部門聯(lián)合發(fā)布“127號(hào)文”意味著各部門在監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)問(wèn)題上已達(dá)成一致，預(yù)計(jì)各監(jiān)管部門會(huì)進(jìn)一步落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，守土有責(zé)。

宏觀意義：防范風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化/

一直以來(lái)，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)和部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)是非標(biāo)等影子銀行業(yè)務(wù)的主要融資方。2009年國(guó)內(nèi)實(shí)行大規(guī)模刺激的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)抗全球金融危機(jī)，引發(fā)了通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫等后遺癥，中央不得不對(duì)表內(nèi)信貸加緊約束，其中貨幣政策包括連續(xù)提高準(zhǔn)備金率，壓縮銀行信貸規(guī)模；監(jiān)管政策包括對(duì)表內(nèi)信貸投向的行業(yè)限制、資本金的約束、貸存比的流動(dòng)性約束等。緊縮的宏觀調(diào)控政策導(dǎo)致地方政府項(xiàng)目的后續(xù)資金得不到有效滿足，前期投資借貸的大量資金到期無(wú)法得到償付，房地產(chǎn)商開(kāi)發(fā)貸款資金捉襟見(jiàn)肘，提高了對(duì)貨幣的需求。由于地方和部分產(chǎn)能過(guò)剩部門的財(cái)務(wù)軟約束特征對(duì)利率不敏感，房?jī)r(jià)不斷上漲導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力強(qiáng)于其他制造業(yè)，因此，上述部門能夠承擔(dān)較高的利率。在資產(chǎn)端高收益的驅(qū)使下，金融機(jī)構(gòu)透過(guò)非標(biāo)等影子銀行業(yè)務(wù)繞過(guò)監(jiān)管，為上述部門提供信貸的積極性自然高漲。

利用16家上市銀行2013年年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，我們能夠發(fā)現(xiàn)同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的痕跡。2013年底上市銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模為12萬(wàn)億元，而2009年底該規(guī)模僅為6萬(wàn)億元，其規(guī)模呈倍數(shù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，同期的銀行總負(fù)債增速僅為14%。結(jié)構(gòu)上看，2013年底，五大國(guó)有銀行同業(yè)負(fù)債由2009年底4.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)至6.4萬(wàn)億元，而其他中小銀行同業(yè)負(fù)債由2009年底1.8萬(wàn)億元上升至6.1萬(wàn)億元，其復(fù)合增速高達(dá)35%，遠(yuǎn)高于五大國(guó)有銀行11%的增速。一方面，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)存貸比較高而信貸額度不足的股份制銀行和城商行來(lái)說(shuō)吸引力更為明顯；另一方面，相比大行，股份制和城商行更有通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的意愿。

但這種融資模式的瘋狂發(fā)展并不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)增長(zhǎng)。由于我國(guó)M2規(guī)模占GDP的比重過(guò)高，所謂的貨幣池子已然龐大，沒(méi)有通過(guò)增量貨幣來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。未來(lái)的重點(diǎn)是用好增量貨幣，盤活存量貨幣。但非標(biāo)融資模式的野蠻生長(zhǎng)顯然違背了盤活存量貨幣的政策目標(biāo)。

一方面，地方政府主導(dǎo)的大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資回報(bào)率不高，但在財(cái)務(wù)軟約束的驅(qū)使下，又能承擔(dān)很高的利率，這變相地抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體融資成本，弱化了金融機(jī)構(gòu)提供給生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸激勵(lì)，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，房地產(chǎn)對(duì)高利率的承擔(dān)能力主要取決于房?jī)r(jià)不斷上漲的預(yù)期，一旦資產(chǎn)價(jià)格泡沫難以為繼，過(guò)度集中于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的信貸資金極容易形成大規(guī)模壞賬，不利于潛在風(fēng)險(xiǎn)的防范。

另一方面，由于地方政府基建和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資回收周期長(zhǎng)，隨著非標(biāo)規(guī)模的擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)需要滾動(dòng)續(xù)接的短期資金規(guī)模也會(huì)迅速膨脹。在杠桿放大和期限錯(cuò)配的作用下，一旦中央銀行收緊銀根或者遭遇外部流動(dòng)性的沖擊，就會(huì)導(dǎo)致資金利率劇烈上沖。我們也注意到美國(guó)收縮QE乃至加息的腳步已經(jīng)越來(lái)越近，一旦遭到外部流動(dòng)性沖擊，金融機(jī)構(gòu)的資金需求難以對(duì)接，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率會(huì)大幅增加。

因此，從宏觀上講，“127號(hào)文”的出臺(tái)主要是“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，通過(guò)盤活存量，優(yōu)化增量，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí)也切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)的新常態(tài)將是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)部門將面臨持續(xù)偏緊的信用環(huán)境，而中央政府引導(dǎo)的基建投資、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等高生產(chǎn)力和有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的領(lǐng)域?qū)⒚媾R較寬松的信用環(huán)境?？紤]到對(duì)新產(chǎn)業(yè)的投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出尚需時(shí)日，新產(chǎn)業(yè)絕對(duì)規(guī)模短期內(nèi)也很難取代傳統(tǒng)行業(yè)的地位，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，我們還會(huì)看到經(jīng)濟(jì)的下行壓力，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量以及可持續(xù)性的提高，將促進(jìn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

政策解讀：監(jiān)管比過(guò)去更嚴(yán)厲/

過(guò)去同業(yè)業(yè)務(wù)的主要功能是調(diào)劑資金頭寸，但金融機(jī)構(gòu)基于繞過(guò)表內(nèi)信貸行業(yè)限制、化解資本約束、降低存貸比和擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的動(dòng)機(jī)，將同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)演變?yōu)樾刨J類業(yè)務(wù)。監(jiān)管屢屢失效，一方面是上述動(dòng)機(jī)引導(dǎo)銀行有動(dòng)力用會(huì)計(jì)規(guī)則規(guī)避監(jiān)管；另一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力，監(jiān)管層投鼠忌器，不敢全面監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)。總體看，“127號(hào)文”對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管比過(guò)去更為嚴(yán)厲。

首先，“127號(hào)文”監(jiān)管主體更為全面，基本堵死了所有利用同業(yè)業(yè)務(wù)做非標(biāo)的途徑，將同業(yè)融資納入全行統(tǒng)一授信體系，計(jì)算資本和撥備。2013年以前的監(jiān)管僅針對(duì)某特定類型的同業(yè)業(yè)務(wù)，給予了金融機(jī)構(gòu)利用其他類型同業(yè)業(yè)務(wù)挪騰信貸的空間。銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”僅針對(duì)了理財(cái)項(xiàng)下的非標(biāo)投資，并未限制銀行通過(guò)表內(nèi)和自營(yíng)資金投資非標(biāo)。

其次，相比過(guò)去僅針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模做出限制，“127號(hào)文”通過(guò)提高同業(yè)業(yè)務(wù)的資本約束、不允許銀行接受或者提供第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保、禁止買入返售業(yè)務(wù)中正回購(gòu)方將非標(biāo)金融資產(chǎn)出表等措施直接動(dòng)搖了同業(yè)業(yè)務(wù)的根基，直接弱化了銀行提供非標(biāo)融資的激勵(lì)。

最后，本次監(jiān)管措施由五部門同時(shí)發(fā)布，預(yù)計(jì)央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)未來(lái)會(huì)逐步落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，協(xié)同解決監(jiān)管漏洞的問(wèn)題。此前，當(dāng)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管銀信合作，銀行仍可以通過(guò)券商資管和基金子公司做通道，而券商資管和基金子公司屬證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，假設(shè)證監(jiān)會(huì)支持金融創(chuàng)新，那么同業(yè)監(jiān)管則會(huì)失效。五部門聯(lián)合發(fā)布“127號(hào)文”意味著各部門在監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)問(wèn)題上已達(dá)成一致，預(yù)計(jì)各監(jiān)管部門會(huì)進(jìn)一步落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，守土有責(zé)。

金融市場(chǎng)：打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好 整體利好債券市場(chǎng)/

“127號(hào)文”對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定的負(fù)面沖擊。其政策含義無(wú)非是中央政府希望將信貸資源更多地配置到生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等高生產(chǎn)力和有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的領(lǐng)域。但值得注意的是健康產(chǎn)業(yè)的規(guī)模仍然不夠龐大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中傳統(tǒng)行業(yè)唱主角的局面短期內(nèi)難以發(fā)生重大改觀?！?27號(hào)文”將直接導(dǎo)致地方城投、房地產(chǎn)和過(guò)剩產(chǎn)能等傳統(tǒng)行業(yè)融資條件惡化，社會(huì)融資總量和M2未來(lái)將進(jìn)一步減少，短期增加經(jīng)濟(jì)下行壓力。監(jiān)管政策的全面推出證明中央政府已做好充分的思想準(zhǔn)備和技術(shù)準(zhǔn)備：允許讓該破產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)，允許金融產(chǎn)品違約。在創(chuàng)造性破壞的過(guò)程中，雖然從長(zhǎng)期看中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型結(jié)構(gòu)正在孕育，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在發(fā)生一些積極的變化，但短期經(jīng)濟(jì)下行的壓力難以避免，這將增強(qiáng)投資者避險(xiǎn)的情緒。

對(duì)債券市場(chǎng)而言，“127號(hào)文”雖整體利好，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，謹(jǐn)防信用利差擴(kuò)大?！?27號(hào)文”將從以下幾個(gè)方面影響債券市場(chǎng)：

非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，資金從表外回流，可用于配債的資金規(guī)模增加；金融機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過(guò)三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過(guò)一年，業(yè)務(wù)到期后不得展期將緩解期限錯(cuò)配，未來(lái)貨幣市場(chǎng)資金利率有望平穩(wěn)；市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，信用利差將趨于擴(kuò)張，一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力加大會(huì)增加機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，另一方面，表外融資不能滿足的融資需求將以大規(guī)模債券供給的形式承壓債券市場(chǎng)。這個(gè)過(guò)程中信用利差將擴(kuò)大。提高同業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)比率，減少非標(biāo)對(duì)債券市場(chǎng)的擠出效應(yīng)。假設(shè)同業(yè)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置為100%，資本溢價(jià)由過(guò)去38BP提升至198BP，減少1.6%的相對(duì)收益，考慮到稅收溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)，對(duì)應(yīng)的收益率大約為3.8%，4.2%的10年期國(guó)債仍具有配置價(jià)值。

看點(diǎn)

逐條解讀“127號(hào)文”

“四、同業(yè)代付是指商業(yè)銀行（受托方）接受金融機(jī)構(gòu)（委托方）的委托向企業(yè)客戶付款，委托方在約定還款日償還代付款項(xiàng)本息的資金融通行為。受托方同業(yè)代付款項(xiàng)在拆出資金會(huì)計(jì)科目核算，委托方同業(yè)代付相關(guān)款項(xiàng)在貸款會(huì)計(jì)科目核算。同業(yè)代付原則上僅適用于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理跨境貿(mào)易結(jié)算。境內(nèi)信用證、保理等貿(mào)易結(jié)算原則上應(yīng)通過(guò)支付系統(tǒng)匯劃款項(xiàng)或通過(guò)本行分支機(jī)構(gòu)支付，委托方不得在同一市、縣有分支機(jī)構(gòu)的情況下委托當(dāng)?shù)仄渌鹑跈C(jī)構(gòu)代付，不得通過(guò)同業(yè)代付變相融資?！?/p>

解讀：同業(yè)代付可分為境內(nèi)同業(yè)代付和海外代付，但真正“藏污納垢”的地方主要是境內(nèi)同業(yè)代付。該條監(jiān)管措施基本阻斷了通過(guò)境內(nèi)貿(mào)易完成信貸挪騰的可能性。此外，境內(nèi)貿(mào)易的同業(yè)代付對(duì)于委托行和代付行來(lái)說(shuō)，是表外業(yè)務(wù)，不在表內(nèi)信貸科目里，因此它不受存貸比限制、不列入表內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，但它卻是代付行為委托行客戶提供的信貸。第四條規(guī)定委托方同業(yè)代付相關(guān)款項(xiàng)在貸款會(huì)計(jì)科目核算，這也就弱化了銀行通過(guò)該業(yè)務(wù)挪騰信貸的激勵(lì)。

“五、買入返售（賣出回購(gòu)）是指兩家金融機(jī)構(gòu)之間按照協(xié)議約定先買入（賣出）金融資產(chǎn)，再按約定價(jià)格于到期日將該項(xiàng)金融資產(chǎn)返售（回購(gòu)）的資金融通行為。買入返售（賣出回購(gòu)）相關(guān)款項(xiàng)在買入返售（賣出回購(gòu)）金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)科目核算。三方或以上交易對(duì)手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購(gòu)業(yè)務(wù)管理和核算。買入返售（賣出回購(gòu)）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出?！?/p>

解讀：該條對(duì)買入返售的金融資產(chǎn)做出了嚴(yán)格規(guī)定，買入返售的金融資產(chǎn)只能是標(biāo)準(zhǔn)類資產(chǎn)。但以往買入返售的金融資產(chǎn)主要是信托受益權(quán)等非標(biāo)類資產(chǎn)，本質(zhì)上通過(guò)低價(jià)拆借同業(yè)資金實(shí)現(xiàn)的信貸投放，通過(guò)表內(nèi)信貸的表外化達(dá)到繞過(guò)存貸比約束和降低資本約束的目的。該規(guī)定限制了流動(dòng)性低的金融資產(chǎn)非標(biāo)類資產(chǎn)不能作為買入返售的標(biāo)的，實(shí)際上是直接約束了非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

“七、金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展買入返售（賣出回購(gòu)）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外?！?/p>

解讀：買入返售業(yè)務(wù)中引入了過(guò)橋銀行，其作用是將信貸資產(chǎn)變成同業(yè)資產(chǎn)，提供融資項(xiàng)目的銀行在交易過(guò)程中提供隱性擔(dān)保。本條通過(guò)禁止對(duì)過(guò)橋銀行 “明?！薄ⅰ鞍当！钡瘸霰：袨?，約束非標(biāo)業(yè)務(wù)野蠻擴(kuò)張。

“十一、各金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合所屬金融監(jiān)管部門的規(guī)范要求。分支機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全本機(jī)構(gòu)統(tǒng)一的同業(yè)業(yè)務(wù)授信管理政策，并將同業(yè)業(yè)務(wù)納入全機(jī)構(gòu)統(tǒng)一授信體系，由總部自上而下實(shí)施授權(quán)管理，不得辦理無(wú)授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)同業(yè)業(yè)務(wù)的類型及其品種、定價(jià)、額度、不同類型金融資產(chǎn)標(biāo)的以及分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力等進(jìn)行區(qū)別授權(quán)，至少每年度對(duì)授權(quán)進(jìn)行一次重新評(píng)估和核定?！?/p>

解讀：此條針對(duì)部分銀行的分支機(jī)構(gòu)過(guò)快開(kāi)拓同業(yè)業(yè)務(wù)。未來(lái)將由總行統(tǒng)一設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，分支行只負(fù)責(zé)銷售，同業(yè)業(yè)務(wù)由銀行總行授權(quán)管理，不得辦理無(wú)授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)。此舉目的在于整頓清理銀行分支行過(guò)快擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)和隱性擔(dān)保等亂象。

“十二、金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資應(yīng)嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)審查和資金投向合規(guī)性審查，按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。”

解讀：何謂實(shí)質(zhì)重于形式？同業(yè)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是一筆信貸，但會(huì)計(jì)上卻被計(jì)入為同業(yè)投資。既不計(jì)入存貸比考核，也占用了較少的風(fēng)險(xiǎn)資本（3個(gè)月內(nèi)為20%，3個(gè)月以上為25%，表內(nèi)信貸為100%）。

“十三、金融機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合理審慎確定融資期限。其中，同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過(guò)三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過(guò)一年，業(yè)務(wù)到期后不得展期?！?/p>

解讀：這一條對(duì)于地方城投的貸款有比較強(qiáng)的破壞作用。眾所周知，地方融資平臺(tái)開(kāi)發(fā)的基建投資具有項(xiàng)目回收周期長(zhǎng)，投資回報(bào)率低，項(xiàng)目現(xiàn)金流回籠能力差等特點(diǎn)，這決定了地方城投所需要的信貸要具有期限長(zhǎng)和到期需展期的特點(diǎn)。在地方城投借用表內(nèi)信貸受限的背景下，該政策規(guī)定同業(yè)借款的最長(zhǎng)期限且業(yè)務(wù)到期后不準(zhǔn)展期，這幾乎斷絕了地方城投獲取長(zhǎng)期限信貸資金的來(lái)源。

“十四、單家商業(yè)銀行對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額，不得超過(guò)該銀行一級(jí)資本的50%。其中，一級(jí)資本、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)按照 《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2012年第1號(hào)發(fā)布）的有關(guān)要求計(jì)算。單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的三分之一，農(nóng)村信用社省聯(lián)社、省內(nèi)二級(jí)法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行?！?/p>

解讀：這一條對(duì)中小銀行的同業(yè)規(guī)模有一定制約作用。中小銀行可以通過(guò)借入同業(yè)存款（負(fù)債方），配置同業(yè)資產(chǎn)（資產(chǎn)方）擴(kuò)大了其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，同業(yè)業(yè)務(wù)成為中小銀行資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹的利器。該監(jiān)管措施出臺(tái)給金融機(jī)構(gòu)同業(yè)規(guī)模設(shè)限，意在約束中小銀行過(guò)快擴(kuò)張。

（作者管清友為民生證券研究院副院長(zhǎng)，張媛、朱振鑫、牟云磊、李奇霖為宏觀研究員）