李若谷：解決M2/GDP比例高 關鍵是調整融資結構

每經編輯 每經記者 張威 發(fā)自北京    

每經記者 張威 發(fā)自北京

2014中國金融論壇昨日 （5月14日）在北京舉行，論壇上，多位嘉賓就中國的融資渠道進行了探討，認為中國應該進一步擴大直接融資渠道。

中國進出口銀行行長李若谷表示，中國的M2和GDP的比值較高，主要是因為中國是以間接金融融資為主的一個經濟體。

“最近幾年，對中國M2和GDP的比例討論比較多，認為中國的M2與GDP的比例較大、貨幣超發(fā)，對這個問題應該有一個正確和理性的認識?！崩钊艄日J為，解決上述問題的關鍵，是調整融資結構，增加直接融資的比例，避免過度依賴銀行，擴大企業(yè)發(fā)債等直接融資手段。

上海交通大學安泰經濟與管理學院副教授錢軍輝對《每日經濟新聞》記者表示，中國目前主要是間接融資，與我國金融發(fā)展路徑有關，1978年之前，改革之初只有一種融資工具就是銀行貸款，其他融資方式都是后來慢慢發(fā)展起來的，銀行自然主導了中國融資體系。

目前我國直接融資占比過少

李若谷表示，當前，我國社會融資大部分都是通過銀行來完成，股市和債市的規(guī)模相對比較小，只是M2的0.5倍，而美國股市、債市都超過M2的五六倍。如果直接融資渠道擴大后，沉淀在銀行的資金會出來，減少貨幣乘數，可使M2和GDP的比例較低。

近日，央行數據顯示，4月社會融資規(guī)模為1.55萬億元，比去年同期少2091億元。然而，未貼現的銀行承兌匯票增加787億元；企業(yè)債券凈融資3663億元；非金融企業(yè)境內股票融資751億元，債券和股票等直接融資占比僅為三分之一左右，但由于我國的債券融資目前有一定特殊性，其最大的資金來源還是銀行，直接融資占比往往較表面數據還少。

李若谷認為，經濟發(fā)展水平提高了，金融市場就會更加的復雜化，M2作為一個貨幣政策的觀測目標和掌控目標會越來越淡化。中國M2和GDP的比例在所有國家處于中等水平，因此，從理論和實踐的角度看，指責中國貨幣超發(fā)沒有多少根據。

央行原副行長、中國金融會計學會會長馬德倫在上述論壇上則表示，我國是以間接融資為主的市場格局，這主要源自基本國情，各國金融市場發(fā)展程度不同，人們的發(fā)展偏好也不同，所以可能會導致市場格局的根本不同。

錢軍輝認為，間接融資與直接融資的比例跟經濟中的融資結構有關系。

“以間接融資為主的現狀不見得是壞事，日本、韓國一直都依賴銀行融資，經濟發(fā)展也挺好，所以間接融資方式不一定非要改變，但政策需要融資體系多元化，要求大力發(fā)展直接融資，和銀行體系的間接融資壯大并不矛盾，因為實體經濟需要銀行發(fā)揮作用，并不是所有的體系都可以發(fā)債及股票，中國更主要的方式仍是向銀行貸款?！卞X軍輝說。

關鍵是調整融資結構

李若谷認為，解決間接融資占比過高問題的關鍵，是調整融資結構，增加直接融資的比例，避免過度依賴銀行，應該通過盡快建立評級機構，并在市場上不斷成熟起來，擴大企業(yè)發(fā)債等直接融資手段。

錢軍輝也贊同這一觀點，企業(yè)發(fā)債需要給投資者一些關鍵信息，而評級機構就需要做這個事情，投資者可以根據評級對債券進行定價。我國評級機構雖然有，但實力和公信力不強，需要繼續(xù)發(fā)展，同時也可依賴國外的評級機構。

“發(fā)展直接融資主要是兩塊，首先發(fā)展股票市場，引入更加多元的投資，如滬港通，幫助A股投資者多元化，進而支持更多的企業(yè)；另一方面，我國的公司債比較薄弱，需要大力發(fā)展?！卞X軍輝說。

中國股權投資基金協會會長邵秉仁表示，近日發(fā)布的新國九條首次提出要發(fā)展私募投資基金，按照“功能監(jiān)管、適度監(jiān)管”的原則，完善股權投資基金等私募基金投資的監(jiān)管標準，完善扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策體系，鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小企業(yè)，把私募市場列為資本市場發(fā)展的重要領域，這是對股權投資在企業(yè)融資方面所起的作用的一種積極肯定，可以提高企業(yè)的直接融資比例。