三元被質(zhì)疑采購(gòu)工業(yè)明膠背后：并購(gòu)效果不佳 疲軟業(yè)績(jī)“惹惱”股東

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 郭夢(mèng)儀 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 郭夢(mèng)儀 發(fā)自北京

工業(yè)明膠日前再次成為眾矢之的。有媒體發(fā)布消息稱，知名乳制品企業(yè)三元股份（600429，SH）涉嫌使用制革廠工業(yè)下腳料制造的明膠生產(chǎn)酸奶。對(duì)此，三元股份在5月9日回復(fù)稱報(bào)道失實(shí)，公司使用的所有明膠均為食用明膠。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，三元被質(zhì)疑一事也反映出，由于三元自身的經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大，引起了外界對(duì)其成本控制的更多關(guān)注。

受2013年奶源緊張影響，三元股份去年虧損，毛利率同比下滑0.98百分點(diǎn)至21.51%，低于光明乳業(yè)、伊利股份等A股上市公司。受此影響，嚴(yán)控成本費(fèi)用被列入了三元股份2014年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之中。

除了“節(jié)流”，三元股份“開(kāi)源”的情況也不容樂(lè)觀。據(jù)公開(kāi)資料顯示，三元股份去年虧損，前年雖然盈利，但盈利原因主要是來(lái)自麥當(dāng)勞的收益以及政府補(bǔ)貼。

三元股份去年虧損的主要原因，是公司幾年前兩起失敗的并購(gòu)。奶業(yè)專家陳連芳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)透露，三元股份并購(gòu)三元和太子奶，是希望借兩個(gè)公司的資源發(fā)展高附加值的嬰幼兒配方奶粉和乳飲料，但是由于三元自身經(jīng)營(yíng)能力不佳、市場(chǎng)反應(yīng)遲鈍，讓旗下的太子奶和三鹿“風(fēng)光不再”。之前是業(yè)界龍頭的兩家公司，被股東指罵是“臭魚(yú)爛蝦”。

三元否認(rèn)采購(gòu)工業(yè)明膠/

明膠供貨商嘉利達(dá)蒼南在3月15日遭到央視曝光，視頻顯示，該公司的原料庫(kù)房中堆積著大量灰黑色的動(dòng)物皮碎塊，食用、藥用明膠即由此生產(chǎn)而來(lái)。根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，三元股份的乳制品被指使用來(lái)自這家問(wèn)題企業(yè)“嘉利達(dá)”的工業(yè)明膠。

根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者調(diào)查獲得的證據(jù)顯示，采購(gòu)嘉利達(dá)蒼南明膠產(chǎn)品的為北京三元乳業(yè)有限公司和山東三元。嘉利達(dá)蒼南在2013年至2014年初多次發(fā)貨給三元股份，總量達(dá)到2萬(wàn)多公斤。報(bào)道一出，三元股份股價(jià)收盤(pán)下跌2.47%。

三元股份5月9日在官網(wǎng)上發(fā)布聲明否認(rèn)此事。聲明中表示，公司明膠所涉及的原料及產(chǎn)品全部合格，經(jīng)檢測(cè)全部符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，均有合格的檢測(cè)報(bào)告。而且，公司一直對(duì)供應(yīng)商實(shí)施嚴(yán)格的管理審查機(jī)制。供應(yīng)商需經(jīng)質(zhì)量、供應(yīng)、技術(shù)等部門(mén)的聯(lián)合審核，并采用了獨(dú)特的供應(yīng)商二方審核機(jī)制，確保所有原輔料合格。不僅如此，公司生產(chǎn)的所有產(chǎn)品也均符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)檢測(cè)合格后，方上市銷售。

三元食品副總經(jīng)理呂淑琴在接受《中國(guó)之聲》采訪時(shí)表示，三元使用的所有明膠均為食用明膠，三元公司已經(jīng)向做出這一報(bào)道的媒體發(fā)出律師函。

毛利率低于同行/

隨著乳制品成本水漲船高，三元股份正在對(duì)成本進(jìn)行“嚴(yán)控”。由于工業(yè)明膠僅為食用明膠價(jià)格的四分之一左右，奶業(yè)專家王丁棉認(rèn)為，三元股份被懷疑使用工業(yè)明膠的背后，反映出業(yè)內(nèi)對(duì)三元股份成本控制和盈利能力的擔(dān)憂。

多家乳制品企業(yè)披露的2013年年報(bào)顯示，乳制品原料成本上升同比均有升高。伊利股份與光明乳業(yè)液體奶直接原料成本同比上升近20%,三元股份液體奶直接原料成本同比上漲8%。

雖然三元股份的直接原料成本上漲幅度不算大，但三元股份利潤(rùn)率低于其余A股乳制品上市公司。2013年，三元股份液態(tài)奶的營(yíng)業(yè)收入依舊占大頭，為80.5%，但液態(tài)奶毛利率僅有21.51%，同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱其余乳制品上市公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其毛利率均比三元股份高。光明乳業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)液態(tài)奶2013年的毛利率高達(dá)42.88%；伊利股份2013年液態(tài)奶毛利率為26.09%，液體奶和乳制品制造業(yè)的毛利率為28.78%。

受奶源短缺、原輔材料價(jià)格上漲的影響，2013年三元股份陷入虧損泥潭，巨虧2.27億元，也是2013年唯一虧損的A股上市乳企。此前三元股份曾預(yù)計(jì)，2013年度將虧損1.85億~2.15億元，最終虧損幅度超出公司預(yù)期。

“薄利”之下，即便是成本上的小幅度增長(zhǎng)，也讓三元股份倍感壓力，“嚴(yán)控成本費(fèi)用”也被寫(xiě)入了三元股份2014年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之中。

戰(zhàn)略效果被股東質(zhì)疑/

除了“節(jié)流”以外，“開(kāi)源”必不可少。陳連芳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)透露，三元股份的虧損，主要是原奶價(jià)格上漲導(dǎo)致成本上升。同時(shí)，三元股份整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要集中于中低端液態(tài)奶，高附加值產(chǎn)品較少，但在品牌推廣上花費(fèi)較多，導(dǎo)致盈利能力較差。

不過(guò)，三元股份發(fā)展高附加值產(chǎn)品的戰(zhàn)略并不順利。5月7日，三元股份股東大會(huì)在公司大興區(qū)公司總部舉行，與會(huì)股東就公司虧損事宜向三元的高管們提出不少質(zhì)疑，其中更有股東指責(zé)三元收購(gòu)的三鹿奶粉和太子奶等企業(yè)是“臭魚(yú)爛蝦”。

為了發(fā)展高附加值的嬰幼兒配方奶粉和乳飲料，4年前三元股份出人意料地“吞下”了深陷三聚氰胺泥沼的三鹿奶粉。1年前，三元股份再次跨地域收購(gòu)負(fù)債沉重的湖南太子奶。幾番大手筆整合之后，公司業(yè)績(jī)似乎也出現(xiàn)“后遺癥”。

2009年到2013年，三元參與的三鹿以及太子奶的重組，不但沒(méi)有使三元股份市場(chǎng)布局得以完善，反而由于巨額的并購(gòu)資金以及高企的市場(chǎng)費(fèi)用、人工費(fèi)用，成為三元股份極大的包袱。

根據(jù)三元股份的年報(bào)，其營(yíng)銷費(fèi)用自2008年的2億元上升至2012年的7億元，漲幅達(dá)到250%。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2013年，三元股份營(yíng)銷費(fèi)用已達(dá)到8.27億元。

營(yíng)銷費(fèi)用雖然年年上升，但王丁棉表示，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的滯后加上公司本身體制反應(yīng)緩慢、身材臃腫，使得三元股份沒(méi)有將嬰幼兒配方奶粉和乳飲料兩個(gè)高附加值產(chǎn)品發(fā)展起來(lái)。

三元股份年報(bào)顯示，2011年、2012年和2013年，公司液態(tài)乳營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為81.9%、84.4%和80.5%，乳粉、干酪等固體乳產(chǎn)品占比仍然較低，難以抵御原奶價(jià)格起伏帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。