王勇：俄羅斯經(jīng)濟(jì)有陷入惡性循環(huán)之危

4月25日，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布報(bào)告稱，將俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)從BBB下調(diào)至BBB-，僅好于垃圾級(jí)，同時(shí)，標(biāo)普還維持俄羅斯信用評(píng)級(jí)負(fù)面展望不變。標(biāo)普表示，如果接下來西方加強(qiáng)對(duì)俄制裁，那么將進(jìn)一步降低俄羅斯評(píng)級(jí)。消息公布后，盧布/美元匯率一度下跌0.64%。筆者認(rèn)為，俄羅斯主權(quán)信用遭降級(jí)負(fù)面影響不可小視，因?yàn)?，俄羅斯主權(quán)信用遭降級(jí)很可能與經(jīng)濟(jì)形成惡性循環(huán)。

依據(jù)標(biāo)普新聞稿的說法，調(diào)降俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)是因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為第一季度見到的俄羅斯龐大的金融外流有持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)期俄羅斯資本賬戶赤字規(guī)模幾乎是經(jīng)常賬戶盈余的兩倍。本月稍早時(shí)候，俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示今年1-3月份凈資本外流637億美元，達(dá)到了去年全年的水平。世界銀行已表示，俄羅斯今年整體凈資本外流可能會(huì)高達(dá)1500億美元。標(biāo)普表示，俄烏局勢(shì)可能導(dǎo)致大量本地資本和外資流出俄羅斯。如果地緣政治緊張局勢(shì)得不到緩解，俄羅斯2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速大幅跌破1%的風(fēng)險(xiǎn)很高。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)俄羅斯2014-2017年GDP增速平均僅有2.3%。標(biāo)普稱，若更大力度制裁導(dǎo)致對(duì)外收支狀況惡化，或者貨幣政策靈活性減弱，有可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)俄羅斯評(píng)級(jí)。不過，對(duì)此，俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長AlexeiUlyukayev并不認(rèn)同，他認(rèn)為標(biāo)普下調(diào)俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)的決定是“帶有部分政治動(dòng)機(jī)的決定”。

實(shí)際上，是否是“帶有部分政治動(dòng)機(jī)的決定”，看一看實(shí)際情況就會(huì)一目了然。可以說，打造一種多元化的俄羅斯新經(jīng)濟(jì)，是兩年前普京再度擔(dān)任總統(tǒng)時(shí)一直強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。當(dāng)時(shí)他就表示，俄羅斯經(jīng)濟(jì)必須擺脫對(duì)原材料出口的過度依賴，發(fā)展成為高效低能耗的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化。如今，兩年已經(jīng)過去了，呈現(xiàn)在世人面前的俄羅斯經(jīng)濟(jì)卻是結(jié)構(gòu)依然嚴(yán)重失衡，經(jīng)濟(jì)“墜”入低增長區(qū)間。實(shí)際上，在經(jīng)歷了2009年GDP驟降7.8%的嚴(yán)峻形勢(shì)后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)曾在2010年和2011年大幅回升至4.3%，但好景不長，2012年的GDP增速又回落至3.4%。不過，在2012年底，還有樂觀人士預(yù)測(cè)俄羅斯經(jīng)濟(jì)在投資拉動(dòng)下，有望在2013年出現(xiàn)新突破。事實(shí)證明，現(xiàn)實(shí)要比這些樂觀的預(yù)測(cè)殘酷得多。作為全球第九大經(jīng)濟(jì)體，俄羅斯經(jīng)濟(jì)不僅沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)言中的“新突破”，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)反而更加低迷。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年前11個(gè)月，該國經(jīng)濟(jì)僅實(shí)現(xiàn)1.3%的同比增長，還不及去年年初預(yù)測(cè)的3.6%的一半。去年前三季度，俄經(jīng)濟(jì)增速僅為1.6%、1.2%和1.3%。除經(jīng)濟(jì)下滑外，其他一些關(guān)鍵指標(biāo)也均大幅下滑。其中，工業(yè)生產(chǎn)僅實(shí)現(xiàn)0.1%的增長，采掘工業(yè)增長1.1%，加工業(yè)萎縮0.3%，電力、石油、天然氣均萎縮0.5%，投資萎縮1.4%，對(duì)外貿(mào)易額萎縮0.5%，失業(yè)率卻上升到了5.5%。如果按照政府的估算，2013全年經(jīng)濟(jì)增速若要實(shí)現(xiàn)1.8%，去年第四季度便要達(dá)到2.5%至3%的增長率，目前看來，這種可能性十分渺茫。

如今，在俄羅斯與烏克蘭之間的地緣政治危機(jī)已經(jīng)愈演愈烈的情況下，市場(chǎng)投資者對(duì)非常糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)注度已明顯下降，而對(duì)西方將會(huì)對(duì)俄實(shí)施新一輪的制裁表示極大的擔(dān)憂。4月25日，美國總統(tǒng)奧巴馬和歐洲四大同盟達(dá)成一致意見，如果俄羅斯未能遵守烏克蘭和平協(xié)議，五個(gè)國家將一起讓俄羅斯“付出代價(jià)”。這是3月以來或?qū)⑼瞥龅?ldquo;第二輪”制裁。正是因?yàn)槎砹_斯經(jīng)濟(jì)原本就不景氣，再加之西方國家官方聯(lián)手對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，這就給俄經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”。所以，歐美正式下手之前，標(biāo)普就先行一步下調(diào)俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普調(diào)降評(píng)級(jí)的消息一經(jīng)公布，俄羅斯五年期信用違約掉期（CDS）升至2012年6月以來最高，烏克蘭債務(wù)違約擔(dān)保成本也升至五周高位。更嚴(yán)重的問題在于，俄羅斯政府似乎對(duì)于西方制裁所帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊并沒有做好應(yīng)有的準(zhǔn)備。普京對(duì)外界表示，每一項(xiàng)制裁措施對(duì)西方本國的經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生影響，而且俄方政府高官日前稱標(biāo)普下調(diào)其評(píng)級(jí)的做法是出于政治目的的不公正“陰謀”。但盡管如此，就連普京本人都不得不承認(rèn)，美國和歐盟的制裁措施對(duì)俄經(jīng)濟(jì)確實(shí)造成沖擊。因此，在標(biāo)普下調(diào)其評(píng)級(jí)當(dāng)日，俄羅斯央行就突然宣布緊急加息50個(gè)基點(diǎn)至7.5%，以應(yīng)對(duì)資金外逃、盧布貶值和通脹加劇狀況，這也凸顯了該國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的脆弱。俄羅斯央行上次加息是在今年的3月3日，同樣也是出乎市場(chǎng)意料，央行將指標(biāo)利率上調(diào)150個(gè)基點(diǎn)，從5.5%提高至7%，同時(shí)發(fā)表聲明稱，這一決定旨在抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)以及金融市場(chǎng)近期波動(dòng)性加大的相關(guān)金融不穩(wěn)定因素。

令筆者最擔(dān)心的是，俄經(jīng)濟(jì)不振、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，再加之地緣政治危機(jī)，讓俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)短期內(nèi)或難以好轉(zhuǎn)。近期俄羅斯政府短短兩個(gè)月內(nèi)就出現(xiàn)了兩次盧布債券拍賣失敗，烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致投資者要求更高的利息，拍賣失敗導(dǎo)致俄羅斯政府被迫取消發(fā)債。而自從3月1日克里米亞公投并入俄羅斯以來，除了兩次債券發(fā)售成功，俄羅斯取消了所有的債券拍賣。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，自今年初以來俄羅斯國債拍賣量僅僅相當(dāng)于去年同期的14%。照此下去，俄羅斯政府的財(cái)政危機(jī)壓力也隨之增大。

資本外逃與盧布暴跌之間也形成了惡性循環(huán)，資本加速外逃的同時(shí)，又遇到俄羅斯主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在2014年難有上佳表現(xiàn)已成定局?？梢哉f，俄羅斯經(jīng)濟(jì)這種惡性循環(huán)局勢(shì)加劇并不符合各方利益，尤其不符合俄羅斯的根本利益，同時(shí)也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成一定影響。鑒于此，筆者建議各方就烏克蘭危機(jī)局勢(shì)進(jìn)行和平協(xié)商對(duì)話，以緩和局勢(shì)。關(guān)于這方面，美國白宮也聲稱，俄羅斯仍然有機(jī)會(huì)通過和平手段解決此次危機(jī)，包括實(shí)施日內(nèi)瓦協(xié)議。同時(shí)俄應(yīng)將更多的精力用在“苦練內(nèi)功”，進(jìn)一步推動(dòng)能源型經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，唯有如此，不久的將來，俄羅斯才有可能擺脫被美歐實(shí)施制裁、連續(xù)“窮追猛打”的被動(dòng)局面。（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授）