聞一言：中國(guó)企業(yè)為何熱衷于海外上市

隨著職業(yè)教育公司達(dá)內(nèi)科技集團(tuán)成功登陸納斯達(dá)克，中國(guó)企業(yè)在美IPO終于打響了今年的第一槍。隨著京東商城、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)大佬陸續(xù)發(fā)起沖鋒，今年中國(guó)企業(yè)赴海外上市有望再掀高潮。內(nèi)地房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及部分科技企業(yè)熱衷于海外上市，引起市場(chǎng)人士的疑惑和擔(dān)憂。 自2013年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)赴海外上市的步伐不斷加快。陽(yáng)光100置業(yè)、綠景地產(chǎn)、青建發(fā)展等內(nèi)地房企都通過(guò)各種方式在海外上市。中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)已有超過(guò)20家企業(yè)發(fā)布海外融資計(jì)劃或意向計(jì)劃，合計(jì)融資額逾650億元人民幣。比房企更加熱衷海外融資的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。阿里巴巴集團(tuán)宣布首次公開(kāi)募股地點(diǎn)確定為美國(guó)。此前，京東商城、新浪微博也提交了赴美IPO申請(qǐng)，京東商城擬融資15億美元，新浪微博計(jì)劃籌資5億美元。更早上市的去哪兒網(wǎng)、58同城等IT企業(yè)分別登陸納斯達(dá)克，紐約證券交易所。清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年第一季度，共有63家中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，其中，15家企業(yè)在境外上市，融資額合計(jì)27.26億美元，主要分布于中國(guó)香港、德國(guó)和美國(guó)等市場(chǎng)。 針對(duì)新股發(fā)行重啟過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)日前公布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施》，開(kāi)出一個(gè)綜合“藥方”，就老股東惡意套現(xiàn)、不合理定價(jià)等問(wèn)題進(jìn)行了“對(duì)癥下藥”，體現(xiàn)了市場(chǎng)化導(dǎo)向。但是，隨著配套文件的制定完善，IPO開(kāi)閘在即，但仍未能阻止企業(yè)赴海外上市的步伐。原因非常簡(jiǎn)單，就是國(guó)內(nèi)上市的高門(mén)檻嚇跑了企業(yè)。最受中小科技企業(yè)歡迎的創(chuàng)業(yè)板，修改后的IPO準(zhǔn)入條件降低了對(duì)首發(fā)公司的財(cái)務(wù)要求，很多科技、互聯(lián)網(wǎng)等“輕資產(chǎn)”企業(yè)都難以達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。相對(duì)國(guó)內(nèi)，海外上市手續(xù)更加簡(jiǎn)單快捷，門(mén)檻更低。我國(guó)Ａ股實(shí)行審核制，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市要經(jīng)過(guò)材料受理、反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)審核、核準(zhǔn)發(fā)行等十多道主要環(huán)節(jié)，分別由不同處室負(fù)責(zé)，相互配合、相互制約，以及證券公司、律師機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等中介機(jī)構(gòu)參與。 國(guó)內(nèi)上市比較復(fù)雜的上市審核程序讓準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)非常麻煩，可排隊(duì)等待上市的時(shí)間更長(zhǎng)讓其有些不耐煩，進(jìn)而造成了中企在國(guó)內(nèi)上市所付出的上市成本也非常的高。相對(duì)于美國(guó)的注冊(cè)制，其步驟只包括組建顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)、完成盡職調(diào)查、注冊(cè)審批、促銷路演和定價(jià)上市，非常受科技企業(yè)歡迎。更重要的是，相對(duì)于歐美國(guó)家，我國(guó)創(chuàng)投、風(fēng)投起步較晚，海外PE等投融資中介很早就進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的起步階段就給予支持，從創(chuàng)業(yè)融資到上市的全程都有海外資本的參與，熱衷于選擇海外上市也就成為一種必然趨勢(shì)。 市場(chǎng)預(yù)期，A股市場(chǎng)IPO最快將于4月重啟。申請(qǐng)IPO排隊(duì)候?qū)彽钠髽I(yè)已有近600家，積壓現(xiàn)象較為嚴(yán)重，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以輪到新申報(bào)企業(yè)，受此影響，企業(yè)到全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌或海外發(fā)行上市將更為常見(jiàn)。而相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的股市，中國(guó)股市的市場(chǎng)化、法制化程度仍較低，加上監(jiān)管層對(duì)發(fā)行人的盈利性、成長(zhǎng)性及投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，對(duì)IPO定價(jià)及IPO節(jié)奏的干預(yù)，導(dǎo)致了不少中企轉(zhuǎn)道海外上市。