定增市場的明星臉譜

從劉益謙和張壽清等牛散，江蘇瑞華、雅戈爾（600177）投資等專業(yè)機構(gòu)的清一色財務(wù)投資，到以馬云、史玉柱代表的產(chǎn)業(yè)資本兇悍闖入

馬云聯(lián)手史玉柱豪擲65億元認購，使得華數(shù)傳媒（000156）昨日無量漲停。阿里系的魔力及明星效應(yīng)，展現(xiàn)得淋漓盡致。

從某個角度看，在熱衷于題材炒作的A股市場，眼球經(jīng)濟已演化為一種投資文化。知名私募、明星公募及商界大佬的投資喜好，左右著部分投資者的決策。一個新現(xiàn)象是，在近年的定向增發(fā)案例中，由商界明星掌舵的產(chǎn)業(yè)資本正密集涌入，不少公司則主動“傍大款”博眼球。

“從定向增發(fā)案例的演變看，產(chǎn)業(yè)資本大佬正取代私募大佬成為認購新軍，其持股目的正從單純的財務(wù)投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型。不少傳統(tǒng)公司也借此實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。”市場人士對上證報記者說，“不過，對名人效應(yīng)的追逐，投資者必須警惕。”

明星入股的眼球效應(yīng)

在部分行情軟件里，“馬云概念股”成為今年增辟的一個新板塊。實際上，2013年以來，BAT三巨頭都成為A股公司競相拉攏的合作對象，但雙方真正有資本勾連的并不多。

“有明星認購定向增發(fā)的股票短線大漲，通常是因為此人以往的投資嗅覺為市場認可，投資者會認為，他愿意掏這么多錢來參與定增，一定是掌握的信息更多更深，故將此作為一個重要投資參考。”某私募人士對上證報記者說。

眼下，部分商界大佬正成為定向增發(fā)新的投資風向標。

上證報記者梳理，除華數(shù)傳媒之外，史玉柱通過定增參股的上市公司還有遼寧成大（600739）、世紀華通（002602）等。史玉柱的投資舉動之所以備受關(guān)注，一個重要原因是其對民生銀行（600016）的成功投資。

其中，遼寧成大于2013年9月發(fā)布定增預(yù)案，史玉柱持股95%的巨人投資擬認購6500萬股，耗資約8.6億元。該方案公布后，公司股價從停牌前的14.77元，最高漲至12月初的19.66元，漲幅超三成。

今年1月，世紀華通宣布，擬以定增+現(xiàn)金的方式收購天游軟件和七酷網(wǎng)絡(luò)各100%的股權(quán)。在認購名單中，史玉柱掌舵的巨人創(chuàng)投擬以約2000萬元認購278.94萬股。該方案公布后，世紀華通股價一飛沖天，連續(xù)14個漲停板，刷新今年以來A股重組概念股的最高紀錄。史玉柱的閃現(xiàn)，被認為是助推股價暴漲的一大因素。

馬云效應(yīng)更不必說。阿里控股的天弘基金認購的定增項目，都格外吸引眼球，例如東陽光鋁（600673）、物產(chǎn)中拓（000906）。

4月2日，東陽光鋁披露了定增結(jié)果，天弘基金豪擲4.4億元認購了5372萬股，約占此次定增總量的44%。該公司股價從去年7月起直線攀升，目前股價近乎翻番。此外，物產(chǎn)中拓于2月發(fā)布定增預(yù)案，天弘基金擬設(shè)立“天弘物產(chǎn)中拓定增資產(chǎn)管理計劃”認購5194.45萬股，耗資額達3.8億元，遠超大股東物產(chǎn)集團認購的數(shù)量。

天弘基金的亮相，引發(fā)了物產(chǎn)中拓將與阿里開展合作的猜測。雖然物產(chǎn)中拓澄清“未與阿里巴巴進行電子商務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)的合作商洽”，但股價仍從停牌前的9.38元漲到了昨日的14.36元，漲幅達53%，期間最高觸及16.50元。

如果把視線放寬，除了以定增方式入股之外，騰訊、陳天橋等明星也曾通過大宗交易、二級市場增持等方式參股上市公司。騰訊持股的有順網(wǎng)科技（300113）、華誼兄弟（300027）等，陳天橋則通過旗下盛大新創(chuàng)成為新世界（600628）的二股東。

產(chǎn)業(yè)資本接力PE

將目光轉(zhuǎn)回5年之前。當時認購定向增發(fā)的明星是PE資本，其中包括劉益謙和張壽清等牛散，也囊括江蘇瑞華、雅戈爾投資等專業(yè)機構(gòu)，其清一色是財務(wù)投資。

資料顯示，被稱為“定增大王”的劉益謙曾在2009年前后參與了近十家上市公司的定向增發(fā)，累計投入約80億元。但2010年，地產(chǎn)行情在政策重拳打壓下急轉(zhuǎn)直下，劉益謙手中的地產(chǎn)股嚴重縮水，虧損一度超過5億元。此后，他逐步淡出A股市場，開始轉(zhuǎn)向藝術(shù)品收藏等領(lǐng)域。

此后，隨著A股市場再掀增發(fā)大潮，劉益謙再度出山。自2012年11月以來，劉益謙通過國華人壽和天平車險參與了怡亞通（002183）等多家公司的非公開發(fā)行，投入資金10多億元。但從總金額看，劉益謙在定增方面的投入已大幅收縮。

江蘇瑞華也曾是定向增發(fā)的大戶。早在2006年，江蘇瑞華開始介入定向增發(fā)市場，投資極其活躍。僅在2010年，江蘇瑞華先后參與了桂林旅游（000978）等14家公司的定向增發(fā)，累計投資約17億元。但近年，江蘇瑞華已逐漸淡出視線。

“早期如劉益謙等人，參與定增多是財務(wù)投資，主要看中的是定向增發(fā)的折價。其投資邏輯是，參與定增可能會虧本，但至少比二級市場上虧得少，一旦股價大漲，肯定比二級市場賺得多。”資深市場人士對記者說。

時過境遷。近兩年，以馬云、史玉柱代表的產(chǎn)業(yè)資本兇悍闖入A股，通過定向增發(fā)攻城拔寨，其風頭已然超越了傳統(tǒng)的PE資本。

市場人士認為，客觀來看，相比純粹的財務(wù)投資，產(chǎn)業(yè)資本參股上市公司，對公司治理、產(chǎn)業(yè)整合更有裨益。比如，在華數(shù)傳媒的定增方案中，公司的兩大募投項目均與阿里巴巴的戰(zhàn)略擴張意圖吻合。

“確實有越來越多有產(chǎn)業(yè)背景的投資者出現(xiàn)，主要是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)巨頭。”銀河證券資深投資經(jīng)理劉志晶對上證報記者表示，定向增發(fā)是公司引入合作對象的方式之一，其大背景是，隨著制造業(yè)行業(yè)普遍進入困難期，產(chǎn)業(yè)整合和股權(quán)整合也進入高發(fā)期，有契合產(chǎn)業(yè)升級的需要。

追星投資需謹慎

對于明星入股上市公司的行為，劉志晶認為：“如果是個人名義，應(yīng)該看作個體的投資行為，只是個人的知名度比較高，資源整合能力比較強，但是沒有必要打上名人標簽。不過，也有些上市公司將引入名人戰(zhàn)投作為一種市值管理的手段，通過明星效應(yīng)達到炒作股價的目的。”

他還表示，像馬云這樣大手筆從戰(zhàn)略布局上去參與定向增發(fā)的做法并不多，更多的是上市公司從自身利益出發(fā)，看二級市場上什么概念熱，就去買些什么資產(chǎn)，甚至主動與互聯(lián)網(wǎng)巨頭接洽合作，這樣二級市場給的估值倍數(shù)會比較高，“本質(zhì)上就是公司玩估值而已。”

另一方面，如果是基于產(chǎn)業(yè)整合的考慮，這種整合也存在失敗的可能性，且往往需要較長的運作周期，不能以短線思維來看待這樣的投資。

更有市場人士直言：“投資者不應(yīng)該簡單從名人是否參與定向增發(fā)來判斷公司的價值，其股價暴漲背后很多都是有風險的。”

以現(xiàn)實舉例，劉益謙在2010年就曾因押錯地產(chǎn)股損失慘重，這或是導致其收縮戰(zhàn)線的一大原因?？墒?，家底豐厚、左右逢源的大佬們可以東山再起，中小投資者是否也能這般輸?shù)闷鹉兀?/p>