曹中銘：交易所競爭切勿只為利益

◎曹中銘

日前，證監(jiān)會表示，首發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身意愿，在滬深市場之間自主選擇上市地，不與企業(yè)公開發(fā)行股數(shù)多少掛鉤。由首發(fā)企業(yè)自主選擇上市地點(diǎn)，也更符合監(jiān)管部門一直大力推崇的市場化精神。

首發(fā)企業(yè)選擇何地上市，此前曾有一些不成文的規(guī)定。正是因?yàn)檫@些“原則性”規(guī)定，大型央企、藍(lán)籌股上市潮曾為滬市帶來輝煌，而隨著股市步入低迷，以及創(chuàng)業(yè)板推出與中小盤重新受到追捧，深強(qiáng)滬弱的格局再次在市場上重現(xiàn)。

無論是此前上證所欲在藍(lán)籌股先試T+0，還是此后欲推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，都存在活躍市場、提振人氣意味，同樣不乏與深交所進(jìn)行競爭意味。由于IPO排隊(duì)企業(yè)積壓嚴(yán)重，也由于今年證監(jiān)會要研究注冊制改革等多方面原因，那些排隊(duì)靠后且欲在深交所掛牌的企業(yè)要想上市，不是短期內(nèi)能夠完成的，而自主選擇上市地則為這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)早日上市提供了可能，因此，此新規(guī)則亦不無監(jiān)管部門呵護(hù)滬市的成分在內(nèi)，而證監(jiān)會審核部門將按照滬深交易所均衡的原則開展首發(fā)審核工作則為此提供了注腳。

與深交所的朝氣蓬勃相比，這幾年的上證所無疑是郁悶的。新掛牌的上市公司數(shù)量少，被大資金、大機(jī)構(gòu)逐漸拋棄，交投不活躍，成交量被深市遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。所有這一切，最終會影響到上證所本身利益。按照目前態(tài)勢，如果不做任何改變，上證所亦存在被“邊緣化”風(fēng)險(xiǎn)。

歷史上，滬深交易所展開過多次競爭。兩大交易所之間的競爭，受益的是上市公司與投資者，并最終惠及整個(gè)資本市場。推T+0、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板、首發(fā)企業(yè)自主選擇上市地等，在上證所與深交所展開競爭的同時(shí)，為了自身利益本無可厚非，但眼里卻不能只盯著利益。

交易所之間的競爭除了利益之爭外，筆者以為不能忽略了以下幾個(gè)方面。一是完善制度建設(shè)之爭。長期以來，制度建設(shè)一直是A股市場一大軟肋，個(gè)中當(dāng)然也包括滬深交易所在內(nèi)。沒有完善的制度建設(shè)保駕護(hù)航，市場就不能做到健康有序地發(fā)展。

二是嚴(yán)懲違規(guī)行為之爭。違規(guī)成本低是A股市場一大 “劣根性”，即使監(jiān)管部門聲稱對違法失信行為“零”容忍，這一格局仍然沒有得到改觀。兩大交易所在對違規(guī)者進(jìn)行懲處時(shí)，常常是一譴了之，這與其作為市場監(jiān)管者的角色定位是不相符的。

三是中小投資者合法權(quán)益保護(hù)之爭。如何切實(shí)保護(hù)好中小投資者合法權(quán)益，不僅是證監(jiān)會的職責(zé)，兩大交易所同樣責(zé)無旁貸。其實(shí)，滬深交易所可以根據(jù)自身特點(diǎn)、掛牌公司的狀況等，分別推出有利于保護(hù)中小投資者的舉措。而保護(hù)好中小投資者的利益，其所產(chǎn)生的“裂變”效應(yīng)與效果是不可估量的。

如果上證所在上述三個(gè)方面都能做到最好，投資者亦會青睞滬市，交易不活躍的情形也不會出現(xiàn)，上證所的利益同樣也會有保障。