創(chuàng)業(yè)板或陷融資跑路“死循環(huán)”

最近幾個交易日，A股市場風(fēng)云突變，伴隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的破位，持續(xù)了一年多的結(jié)構(gòu)性行情初露敗像。與股價的大面積下跌相對應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股的融資償還力度也在3月27日之后大幅增加。分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)兩融標(biāo)的未來很可能陷入“股價下跌——融資跑路——股價進(jìn)一步下跌——更多融資償還”的怪圈，在股價調(diào)整到位之前，融資償還與股價下跌構(gòu)成的死循環(huán)短期可能無解。 股價破位 創(chuàng)業(yè)板融資“大跑路” 結(jié)構(gòu)性行情幾乎是投資者在過去一年唯一的獲利源泉，不過以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)破位為標(biāo)志，成長股的結(jié)構(gòu)性行情目前大有偃旗息鼓的態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板股票也由此成為融資償還的重點(diǎn)對象。 3月27日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.50%，收報1367.96點(diǎn)，一舉擊穿被眾多投資者視為重要短期支撐位的1380點(diǎn)關(guān)口；在大幅下跌后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3月28日進(jìn)一步下跌2.74%，而此后兩個交易日的反彈不僅幅度有限，且成交量也明顯低迷，從而宣告創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本輪向下技術(shù)性破位有效。在指數(shù)破位的過程中，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)個股也出現(xiàn)大幅殺跌，持續(xù)占據(jù)最近幾個交易日深市跌幅榜前列位置。 由于趨勢交易特征明顯且操作杠桿化，創(chuàng)業(yè)板股價的大幅調(diào)整令兩融市場掀起了一股創(chuàng)業(yè)板融資償還的浪潮。統(tǒng)計顯示，3月27日至3月31日期間，34只創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股共計發(fā)生融資買入23.39億元，出現(xiàn)融資償還26.32億元，融資凈償還額高達(dá)2.93億元。與全部700只兩融標(biāo)的股進(jìn)行比較，3月27日以來，全部兩融標(biāo)的股的平均融資凈償還額為168萬元，而34只創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股的平均融資凈償還額為863.23萬元。這意味著，在最近幾個交易日，創(chuàng)業(yè)板平均融資凈償還力度是全部兩融標(biāo)的股的5倍，成為融資跑路的主要領(lǐng)域。 從具體個股看，在34只創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股中，僅有10只個股在3月27日以來實現(xiàn)融資凈買入，其余24只標(biāo)的均出現(xiàn)了不同程度的融資凈償還。其中，華誼兄弟、樂視網(wǎng)、燃控科技、碧水源和神州泰岳的期間融資凈償還力度最大，分別達(dá)到了7952.19萬元、6555.73萬元、3899.99萬元、3553.69萬元和3341.35萬元。 趨勢不佳 融資償還“潮起難落” 值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板3月27日以來發(fā)生的融資償還，雖然相對于同期市場明顯偏高，但與不少創(chuàng)業(yè)板股票自身較大規(guī)模的融資余額相比，只能算是冰山一角。統(tǒng)計顯示，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票3月27日以來的融資凈償還額僅相當(dāng)于其當(dāng)前融資總額的5%左右。這意味著，如果創(chuàng)業(yè)板下跌趨勢延續(xù)，相關(guān)個股融資償還壓力仍有大幅增加的空間，從而形成融資償還與股價下跌的負(fù)反饋怪圈。 令人感到憂慮的是，創(chuàng)業(yè)板股票未來一段時間繼續(xù)調(diào)整的概率仍然很大。首先，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體市盈率（TTM）仍然高達(dá)58倍，個股“市夢率”的情況比比皆是，盡管去年年報顯示創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長情況在A股市場中最為突出，但業(yè)績增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋暴露出的估值風(fēng)險，階段價值回歸難以避免。其次，去年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板上漲已經(jīng)徹底淪為資金推動的行情，資金運(yùn)行有較強(qiáng)慣性，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)破位說明此前的正向推動已經(jīng)發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)。再次，4月IPO重啟幾乎沒有懸念，作為與新股行業(yè)、股本特點(diǎn)最為相近的品種，創(chuàng)業(yè)板受新股發(fā)行的沖擊最明顯，此前的稀缺性溢價將在替代效應(yīng)下進(jìn)一步收斂。最后，由于政策、估值等原因，近期大盤藍(lán)籌股更受資金青睞，在存量資金博弈的環(huán)境下，資金加大配置藍(lán)籌股的前提，必然是賣出創(chuàng)業(yè)板等小盤成長股。 總體來看，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險只是剛剛暴露，未來下行趨勢相對明確，這對此前大量駐扎在該板塊內(nèi)的融資盤將構(gòu)成持續(xù)沖擊。分析人士指出，融資的杠桿特征決定了此類資金對股價調(diào)整的承受力更差，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板融資償還潮很難就此停止，而這也會對股價構(gòu)成進(jìn)一步的負(fù)面沖擊。