桂浩明：弱勢整理已近尾聲

申萬研究所 桂浩明

剛剛結(jié)束的A股3月行情，呈現(xiàn)典型的弱勢整理特征。3月滬指最高點(diǎn)是2079點(diǎn)，最低點(diǎn)是1974點(diǎn)，上下震幅是105點(diǎn)。月收盤指數(shù)2033點(diǎn)，較2月份下跌23點(diǎn)。而在交易日比上個(gè)月多出5天(相當(dāng)于31.25%)的背景下，月成交金額環(huán)比僅僅增加不到4%，表明投資者普遍持謹(jǐn)慎心態(tài)。

今年一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢還沒有改變。據(jù)此，不少人判斷今年一季度的GDP增幅可能會明顯低于7.5%的調(diào)控目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長放緩，勢必帶來企業(yè)效益的回落。再加上近期人民幣持續(xù)貶值，國內(nèi)債市違約風(fēng)險(xiǎn)加大和房地產(chǎn)市場景氣度下降等等，都對股市向上運(yùn)行構(gòu)成了制約。也因?yàn)檫@樣，最近看淡股市的聲音不小，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為后市會考驗(yàn)1800點(diǎn)乃至更低點(diǎn)位。

其實(shí)，在3月份大盤就已經(jīng)有過一次明顯的下探，即3月中旬時(shí)回落到1974點(diǎn)，創(chuàng)出去年7月份以來的新低。從形態(tài)上說，這個(gè)時(shí)候如果成交量再大一些，也就是拋壓有所放大的話，那么股指再下臺階是很自然的。不過，這波跌勢卻在此時(shí)戛然而止，其后很快就收復(fù)了2000點(diǎn)。當(dāng)時(shí)消息面并沒有什么利好，大盤止跌在很大程度上與賣盤減少有關(guān)。這也就提醒人們，市場是否已經(jīng)跌得差不多了呢？畢竟經(jīng)濟(jì)還是處于增長狀態(tài)，而股票指數(shù)卻已經(jīng)回到了14年前的水平，并且處于5年多來的底部區(qū)域。市盈率更是在歷史最低點(diǎn)。在正常情況下，的確沒有進(jìn)一步大跌的空間。

仔細(xì)分析盤面，可以看到自3月下旬以來，市場上出現(xiàn)了這樣幾個(gè)特點(diǎn)；一是成交量日漸萎縮，滬市從單日1000億元以上逐漸萎縮到700億元左右。而這基本上就是前期股指在2000點(diǎn)附近時(shí)的成交水平，而時(shí)下指數(shù)則是在2050點(diǎn)上下。顯然，幾經(jīng)拉鋸，至少從成交量上反映出市場底部是在慢慢抬高了；二是熱點(diǎn)眾多，但沒有持續(xù)性,表明市場上的資金不甘寂寞，仍然試圖尋找操作機(jī)會，另外又揭示出人們對后市還缺乏總體把握，只能繼續(xù)嘗試性操作；三是市場運(yùn)行的獨(dú)立性增強(qiáng)，受內(nèi)外負(fù)面因素的干擾明顯比較小?；旧鲜菍嘞鄬γ舾行鴮談t比較麻木。雖然這種敏感與麻木都不是太突出，不過多少還是能夠提示出某種積極的信息。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，除了因?yàn)檎叽碳ざ纬傻男星?，股市從底部起來時(shí)大都會有這樣一個(gè)過程；最后，現(xiàn)在是上市公司的分紅季，由于除息因素會導(dǎo)致股指期貨相對于現(xiàn)貨指數(shù)形成一定的落差，但現(xiàn)在這種貼水卻并不嚴(yán)重，而且經(jīng)常出現(xiàn)期指早盤高開的局面。盡管有股指期貨的這幾年來，期指引領(lǐng)股指大幅度上漲的案例并不多，但現(xiàn)在持續(xù)的期指早盤高開，還是會在一定程度上影響到現(xiàn)貨投資者的心態(tài)。畢竟，這種狀況更多帶給人們以正面的想象。

如果依據(jù)現(xiàn)在的量價(jià)關(guān)系以及市場環(huán)境而言，大盤的弱勢整理格局顯然還會延續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，但基于盤面中出現(xiàn)的種種跡象，又可以看出股市在孕育一波行情。也許，時(shí)下真正出現(xiàn)行情的條件還不是很具備，但有一點(diǎn)可以肯定，那就是現(xiàn)在的弱勢整理已經(jīng)到了后期，逐漸逢低建倉是時(shí)下投資者必須要考慮的選項(xiàng)。