熊錦秋：發(fā)展股權(quán)眾籌尚需掃清諸多障礙

◎熊錦秋（資深經(jīng)濟研究工作者）

股權(quán)眾籌模式對于拓寬中小微企業(yè)融資渠道有積極意義，證監(jiān)會新聞發(fā)言人近日稱將適時出臺指導意見，促其健康發(fā)展。筆者認為，要發(fā)展股權(quán)眾籌，還需掃除不少障礙。

創(chuàng)意人或創(chuàng)業(yè)公司通過網(wǎng)絡平臺向眾多投資人籌集創(chuàng)業(yè)資金，投資人由此獲得創(chuàng)業(yè)公司的股份，此即為網(wǎng)絡股權(quán)眾募或股權(quán)眾籌。股權(quán)眾募可以為具有較好創(chuàng)意的項目提供大眾化融資渠道，當然同時社會公眾的小額權(quán)益性投資也多了個新的投資渠道，這是融資民主化、金融市場化在互聯(lián)網(wǎng)時代的自然延伸。創(chuàng)意者融資來源不再局限于銀行、風投等專業(yè)機構(gòu)，這對解決小微企業(yè)融資難具有特殊價值。

當然，要發(fā)展股權(quán)眾籌，還存在不少障礙。首先是法律障礙，《證券法》第10條規(guī)定，任何單位和個人未經(jīng)證監(jiān)機構(gòu)等依法核準不得公開發(fā)行證券。股權(quán)眾籌發(fā)行對象基本都是不特定對象，且人數(shù)往往超過200人，按當前《證券法》規(guī)定很多股權(quán)眾籌屬于公開發(fā)行，未經(jīng)證監(jiān)會批準不得發(fā)行。另外當前還存在“非法集資”高壓線，“非法集資是指未經(jīng)批準，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為”，股權(quán)眾籌若未經(jīng)批準，顯然也觸及這條高壓線。

正是因為忌憚股票非法發(fā)行和非法集資高壓線，多數(shù)眾籌網(wǎng)站規(guī)定，項目發(fā)起人對投資者的回報形式必須是實物、服務或者媒體內(nèi)容，眾籌本質(zhì)上就演變成了捐資、團購或者網(wǎng)上預售。

發(fā)展股權(quán)眾籌第二大障礙，是誠信。目前我國征信體系建設還有待進一步完善，整個社會信用水平較低，股權(quán)眾籌通過網(wǎng)絡中介平臺，而虛擬網(wǎng)絡背后的籌資企業(yè)，其信用狀況如何，公眾不大清楚。另外，企業(yè)資金籌集到位以后如何監(jiān)管流向，企業(yè)有了盈利之后怎么讓其如約分配給社會公眾，這些方面都還缺乏制度規(guī)范，由此社會公眾最為擔心的就是，股權(quán)眾籌是否會成為新型的網(wǎng)絡詐騙。

對于準備募集資金的創(chuàng)意人來說，如果為了向公眾募集資金而將自己的創(chuàng)意在眾籌網(wǎng)站過度詳細表述，由于對知識產(chǎn)權(quán)保護還不給力，其他人就可能抄襲剽竊他的成果。如果對創(chuàng)意只進行簡單表述的話，社會公眾又難以了解其項目，難以激發(fā)公眾投資興趣。

要推動股權(quán)眾籌，先要掃除法律障礙，為此就要對可能構(gòu)成公開發(fā)行的股權(quán)眾籌，予以適當豁免。2012年美國國會通過了 《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》，正式將眾籌融資合法化，允許眾籌面向不特定的大眾進行。我國也可借鑒其中經(jīng)驗，對股權(quán)眾籌予以適當法律豁免。

另外要掃清股權(quán)眾籌中的誠信障礙，關(guān)鍵是要做好企業(yè)信息披露和責任追究。美國《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》規(guī)定，發(fā)行人等如果沒有按照規(guī)定對主要事實如實陳述或疏忽披露，都將依法承擔損害賠償責任，投資者可針對發(fā)行人及其董事和管理人員提起民事訴訟。

若放行股權(quán)眾籌，與其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一樣，就要加強其監(jiān)管。如果監(jiān)管不到位或?qū)Πl(fā)行人約束不到位，錢來得容易，可以隨便花，虧了也不用承擔什么責任，那么就有人以此作為新的詐騙平臺，其目的一開始就不是為了創(chuàng)業(yè)，而是為了圈錢騙人。