六角度選股（附股）

一、上海國企改革將成為熱點(diǎn)

隨著中國石化引入社會(huì)和民營資本參股銷售業(yè)務(wù)，珠海市國資委將格力集團(tuán)少于半數(shù)的股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，表明國企改革將加快步伐。長遠(yuǎn)來說改革提升國企的投資價(jià)值，國企改革將是證券市場(chǎng)的一條長線主題，而接下來的一段時(shí)間市場(chǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注地方國企改革重組，上海國企以其獨(dú)一無二的體量與資產(chǎn)將成為這一波浪潮中的熱點(diǎn)。

去年年底舉行的上海市國資改革會(huì)議正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》（即“上海國企改革20條”），總結(jié)起來建議關(guān)注以下幾點(diǎn)：

·主要目標(biāo)是經(jīng)過3-5年的扎實(shí)推進(jìn)，完善國資管理體制機(jī)制，優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)。

·形成適應(yīng)現(xiàn)代城市發(fā)展要求的國資布局，將國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

·培育具有國際競(jìng)爭力和影響力的企業(yè)集團(tuán)。支持有條件的企業(yè)開展境外投資和跨國經(jīng)營，提升國際化經(jīng)營水平；形成2-3家符合國際規(guī)則、有效運(yùn)營的資本管理公司；5-8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競(jìng)爭力和品牌影響力的跨國集團(tuán)；8-10家全國布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)；一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的專精特新企業(yè)。

·利用國內(nèi)外多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)企業(yè)整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，成為公眾公司；實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、經(jīng)營機(jī)制市場(chǎng)化。

·優(yōu)化完善國資流動(dòng)平臺(tái)運(yùn)營機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源功能，推動(dòng)國有控股上市公司、非上市公司開放性市場(chǎng)化重組整合，實(shí)現(xiàn)資源、資產(chǎn)、資本、資金的良性循環(huán)。

·調(diào)整不符合上海城市功能定位和發(fā)展要求的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。重點(diǎn)發(fā)展新能源汽車、高端裝備、新一代信息技術(shù)、新能源等有一定基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

·逐步提高國有資本收益上繳比例，到2020年不低于百分之三十。推進(jìn)市場(chǎng)化導(dǎo)向的選人用人和管理機(jī)制；完善注重長效的激勵(lì)約束分配機(jī)制；鼓勵(lì)企業(yè)立足本土融入全球競(jìng)爭；建立鼓勵(lì)改革創(chuàng)新的容錯(cuò)機(jī)制。

同中央企業(yè)及其他地方一致的是，此輪上海國企改革也明確了功能定位并實(shí)施分類管理。突出企業(yè)市場(chǎng)屬性，兼顧產(chǎn)業(yè)特征，逐步實(shí)現(xiàn)差異化管理。同時(shí)上海國企的改革注重規(guī)范設(shè)置法人治理結(jié)構(gòu)，一個(gè)比較著名的國有企業(yè)管理模式就是新加坡的“淡馬錫模式”。

二、淡馬錫模式的借鑒

“淡馬錫模式”即指新加坡淡馬錫公司的經(jīng)營方式。作為新加坡政府全資控股的巨型投資公司，淡馬錫在自1974年成立至今的近四十年里不但始終控制該國包括金融、港口等產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)命脈，更為股東取得了近20%的高投資回報(bào)率，因而在世界范圍內(nèi)被公認(rèn)為國有企業(yè)經(jīng)營的成功典范。

由于新加坡與我國在政治體制、管理水平以及經(jīng)濟(jì)體量上存在的諸多差異，怎樣學(xué)習(xí)淡馬錫仍然存在探討空間。目前就學(xué)界提出的觀點(diǎn)來看，國企改革學(xué)淡馬錫之路應(yīng)該是從建立國有資本運(yùn)作平臺(tái)與新型董事會(huì)建設(shè)等方面展開。

淡馬錫模式最直觀的特點(diǎn)即為“政府——資本平臺(tái)——國有企業(yè)”的三層架構(gòu)，而中國目前的國企持股模式主要是以國資委為出資人，通過母公司間接對(duì)上市公司進(jìn)行持有。國資委通過母公司持有上市公司股份的做法一方面被詬病為管理鏈條過長、有失效率，另一方面也與“政企分離”原則相背。通過建立專門運(yùn)作國有資本的平臺(tái)公司可以在平臺(tái)公司層面決定應(yīng)當(dāng)將資源配置到哪些行業(yè)、抽離出哪些行業(yè)，從而保證政府不會(huì)直接影響企業(yè)的日常經(jīng)營，使其在市場(chǎng)化運(yùn)作中提高競(jìng)爭力與服務(wù)水平。以上海國資委為代表的地方國資系統(tǒng)在此前開展過國資管理平臺(tái)建設(shè)，成立了國盛集團(tuán)等資產(chǎn)公司。下一步將要做的是讓這些資本平臺(tái)“政企分家”，使他們成為真正的專業(yè)“投資人”。

為國企建立新型的董事會(huì)也是學(xué)習(xí)淡馬錫模式中的一項(xiàng)主要內(nèi)容，淡馬錫的董事會(huì)構(gòu)成充分體現(xiàn)了其國家擁有、市場(chǎng)運(yùn)作的特性。特別是外部董事中由來自國際范圍內(nèi)的企業(yè)界人士擔(dān)任獨(dú)立董事的做法，是對(duì)董事會(huì)在企業(yè)管理中決策專業(yè)性的保證。中國國企內(nèi)部的董事會(huì)長久以來均被視為一個(gè)內(nèi)部人團(tuán)體，在實(shí)質(zhì)上削弱了董事會(huì)作為企業(yè)核心機(jī)構(gòu)的職權(quán)和作用。因此，效仿淡馬錫使董事會(huì)成員更趨多元化，在國企董事會(huì)中吸納具有“外部人”特質(zhì)的董事成員，賦予其所應(yīng)具備的職能，成為解決內(nèi)部人控制問題的一項(xiàng)重要手段。

三、上海國企改革概念的選股思路

目前A股市場(chǎng)上有72家與上海國資相關(guān)的上市公司，這些上市公司總資產(chǎn)達(dá)到13602億元，資產(chǎn)超過千億的有六個(gè)行業(yè)，分別為汽車（4319億）、地產(chǎn)（1542億）、建筑（1540億）、電力設(shè)備（1280億）、交通運(yùn)輸（1256億）和商貿(mào)零售（1079億）。上汽集團(tuán)(600104)、上海電氣和上港集團(tuán)(600018)是規(guī)模最大的三家上海國企上市公司。

在國資委集團(tuán)層面，上海國有資產(chǎn)總量將近10萬億，國資委屬下?lián)碛?2家集團(tuán)，這些集團(tuán)單位的資產(chǎn)集中在汽車、電氣設(shè)備、港務(wù)交運(yùn)、地產(chǎn)、商業(yè)零售、醫(yī)藥、基礎(chǔ)建設(shè)等方面。2012年上海國資證券化率已達(dá)到35.24%，去年上海國資委繼續(xù)推動(dòng)屬下的企業(yè)集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。2012年上海國資系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16146.29億元，同比增長10.8%；利潤總額949.88億元，同口徑增長3.4%，預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)全年銷售收入增長7%以上。

對(duì)于如何挑選那些受益于上海國企改革的公司，建議依循這樣的一些選股思路：

·隱性資產(chǎn)巨大的國企，例如占據(jù)市中心黃金地段的百貨零售、在市區(qū)擁有工業(yè)廠房且可轉(zhuǎn)商業(yè)用途的企業(yè)。

·民企ROE很高，但國企ROE很低的行業(yè)，預(yù)計(jì)將成為潛在的被民企所收購的對(duì)象，這些行業(yè)包括地產(chǎn)、輕工、紡織、石化和鋼鐵。

·符合上海產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重組合并或資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)較大的集團(tuán)下屬上市公司（上海建設(shè)“四個(gè)中心”的目標(biāo)分別為國際經(jīng)濟(jì)中心、國際金融中心、國際貿(mào)易中心、國際航運(yùn)中心。上海國資委明確表明資源將會(huì)集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障領(lǐng)域）。

·積極引入民營資本和戰(zhàn)略投資者，與民企交叉持股、實(shí)現(xiàn)混合所有制的公司，國有資本部分甚至完全退出的競(jìng)爭性商業(yè)類。

·發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化而致利潤提升的公司，例如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、商業(yè)模式革新、技術(shù)創(chuàng)新、土地升值等。

·建立新型董事會(huì)制度、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、職業(yè)經(jīng)理人體制的企業(yè)。

根據(jù)以上的選股思路，我們挑選了四家上市公司，包括益民集團(tuán)(600824)(600824)、徐家匯(002561)(002561)、友誼股份(600827)(600827)、新黃浦(600638)(600638)。