中國證券報 2014-03-26 15:15:12
恩華藥業(yè)(002262):業(yè)績基本符合預(yù)期,期待新品放量
五個品種分別為利培酮、咪達(dá)唑侖(片)、芬太尼、丙泊酚和今年有可能獲批的阿立哌唑。進(jìn)入基本藥物,各有利弊,從目前情況來看,利培酮受到降價影響較大,預(yù)計未來利潤增速會有一定幅度的下滑;咪達(dá)唑侖片、阿立哌唑較為中性,因為這些品種主要在大醫(yī)院處方,維持價格能力較強(qiáng);芬太尼、丙泊酚等進(jìn)入基藥是利好,增收增利。
二、公司產(chǎn)品梯隊良好。公司研發(fā)投入比重加大,2013年度研發(fā)投入4624萬元,占比工業(yè)收入4%以上,投入處于行業(yè)中等水平。公司抗抑郁三類新藥度洛西汀及腸溶片獲得CFDA頒發(fā)的注冊批件;抗癲癇一類新藥DP-VPA申報臨床并獲得受理;抗精神分裂癥一類新藥CY100611-1進(jìn)入系統(tǒng)的臨床前研究階段;抗癲癇三類新藥普瑞巴林及膠囊,抗精神分裂癥三類新藥阿立哌唑及片劑等品種均已進(jìn)入注冊審批的最后階段,;搶仿藥物QL-06等20多項重點(diǎn)品種分別處于新藥研發(fā)的不同階段。
三、精神科藥物的市場空間巨大,研發(fā)、銷售壁壘高。
精神科藥物在在國內(nèi)的用藥比重低,約占3%,而國內(nèi)精神疾病的發(fā)病率約為15%,嚴(yán)重精神疾病的發(fā)病率在1.25%左右;嚴(yán)重的精神疾病患者給社會與家庭帶來的負(fù)面的作用“就像傳染病一樣”會被放大,越來越受到國家的重視;在歐美等發(fā)達(dá)國家,精神科藥物比重一般在10%左右,是繼心血管和腫瘤后的第三大藥物市場,中國精神科用藥尚在發(fā)展初期,市場空間不可限量,長期看好精神科藥物市場。
精神領(lǐng)域基本上被全球前十大制藥公司壟斷。2012年全球暢銷的20大處方藥品中,大冢制藥的阿立哌唑銷售51億美金排名第8,Lilly公司治療重度抑郁癥和廣泛性焦慮癥的Cymbalta(度洛西汀)排名第9,銷售額49.94億美元,同比增長20.02%;排名第13位的是Pfizer公司治療神經(jīng)痛的的Lyrica(普瑞巴林)41.58億美元,同比增長12.59%,遠(yuǎn)高于全球醫(yī)藥6%的市場增速。銷售方面壁壘更高,在臨床治療上,無論國內(nèi)還是歐美等發(fā)達(dá)國家,基本上都是被大醫(yī)院壟斷。如北京地區(qū),精神科top20醫(yī)院基本上壟斷了精神疾病的治療,這就對于銷售精神科藥物的企業(yè)來說,需要更加良好的專家關(guān)系,不像心血管、糖尿病等治療,小醫(yī)院也可以大量處方;從臨床用藥方面來看,患者處方了藥品后,一般不會輕易換藥,這是精神和神經(jīng)科藥物的一大特色,因為換藥很有可能會加重病情使得治療失敗。以上我們可以了解到,恩華藥業(yè)長期的專注精神和神經(jīng)領(lǐng)域,必定換來比其他疾病領(lǐng)域更大的回報。
四、精神和神經(jīng)科重磅藥物度洛西汀、阿立哌唑和普瑞巴林的相繼上市,將使恩華藥業(yè)進(jìn)入一個新的加速發(fā)展時段,三個藥品面向一個科室,分別不同的適用癥,協(xié)同作戰(zhàn)。禮來公司的度洛西汀(商品名欣百達(dá))2010年在國內(nèi)上市,主要治療重度抑郁癥,國內(nèi)市場占有率95%以上,國內(nèi)方面上海醫(yī)藥控股的中西制藥強(qiáng)仿獲得批文,恩華藥業(yè)于7月10日拿到了注冊批件,目前國內(nèi)只有這三個批文。阿立哌唑為日本大冢制藥原研,主要用于治療精神分裂癥,目前國內(nèi)有大冢、康弘藥業(yè)和中西制藥三家廠商,預(yù)計恩華今年底獲批。輝瑞制藥的普瑞巴林(商品名樂瑞卡)2010年在國內(nèi)上市,主要治療外周神經(jīng)痛以及輔助性治療局限性部分癲癇發(fā)作,目前國內(nèi)方面重慶賽維制藥剛剛獲批上市,預(yù)計恩華的普瑞巴林明年中期將上市,成為第三家上市的企業(yè);其他,華海藥業(yè)今年7月份提交了注冊申請,需要一年左右時間能夠獲得注冊批件。
結(jié)論:長期看好恩華藥業(yè)在中樞神經(jīng)系統(tǒng)和麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的發(fā)展,預(yù)計未來三年公司工業(yè)復(fù)合增長率在25%左右,考慮到中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物和麻醉鎮(zhèn)痛用藥的高壁壘,公司業(yè)績的確定性很高,微幅下調(diào)盈利預(yù)測2014-2015年EPS為0.75/1.00元,對應(yīng)PE分別為31/24x,維持公司“推薦”評級。東興證券
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