蔡恩澤：耶倫 原來鴿身鷹嘴

美聯(lián)儲新主席珍妮特.耶倫的辦事風格果然與兩位前任大不同。

在3月20日上任后首次新聞發(fā)布會上耶倫直言，QE將在今年秋季結束，還暗示明年春季開始加息，這比市場預計的明年秋季加息要早。此言一出，輿論嘩然，金融市場也立馬“發(fā)抖”，美股、美債、黃金應聲下跌。本該籠統(tǒng)表述的地方，耶倫卻說得如此具體直白。于是不少分析人士評析認為，這是耶倫出錯的地方。比如摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli評價耶倫這次表現(xiàn)時提到了剛離任的伯南克：這位美髯公太知道該如何避免清晰明了地表達了，所以總是故意讓聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)聲明的言辭含糊不清。

也許，與美聯(lián)儲前任主席伯南克老謀深算、胸有城府相比，新官上任的耶倫，還真的有點稚嫩。追溯伯南克在以往美國經濟關鍵時間節(jié)點的表態(tài)，多見閃爍其詞，令人捉摸不透。

2012年8月31日，伯南克在全球央行年會上發(fā)表講話，未能對新一輪量化寬松(QE3)明確表態(tài)，只是老調重彈，讓原本十分期待QE3的市場瞬間變得悲觀起來，國際金價因此在4分鐘內大跌1%。當初QE1、QE2推出時，伯南克是在央行年會上當場宣布的。

此后，伯南克一直在模糊美聯(lián)儲的政策基調。他表示，美國經濟正在逐漸好轉，但美聯(lián)儲不會受制于與退出經濟刺激政策有關的任何時間表。全球投資者都在盯緊著伯南克的嘴巴，只要他說出“退出”兩字，全球資本市場將面臨一場資本轉移的颶風。而他這種模棱兩可的言辭，讓市場的期待亦悲亦喜。

所以，盡管伯南克在應對美國金融危機中有不凡的表現(xiàn)，但由于在QE3問題上表態(tài)總是避重就輕，讓世人難以捉摸，以致留下了有點“滑頭”的形象，在履職期滿、快要“下課”的當兒，他很想保持鴿派的形象，也想給其繼承人耶倫留下精神遺產，按他鴿派的路線走下去。某種程度上說，伯南克這個目的達到了。在耶倫上任之前，世人皆以鴿派人物視之。

在擔任舊金山聯(lián)儲主席6年之后，耶倫于2010年出任美聯(lián)儲副主席。作為美聯(lián)儲“二把手”，耶倫與伯南克配合默契，參與制定了這幾年來的重要貨幣刺激政策。她領導了美聯(lián)儲內部溝通策略小組，是美聯(lián)儲“前瞻指引”這一非常規(guī)政策背后的設計師。耶倫相信，這種寬松貨幣政策承諾的本身也會支持消費、提振就業(yè)率以及幫助經濟復蘇。

金融危機暴發(fā)后，耶倫強烈支持伯南克的一系列大膽促進復蘇經濟、降低失業(yè)率的措施。她曾表示，美聯(lián)儲的職責絕不僅僅局限在穩(wěn)定物價、控制通脹上。過去兩年來，盡管美國經濟開始復蘇，但耶倫認為高失業(yè)率將持續(xù)存在，這使得經濟增速持續(xù)低于潛在增長率，經濟面臨的通縮風險大于通脹風險。

作為副主席和美聯(lián)儲內部“政策鴿派”代表，耶倫始終站在伯南克一邊，全力支持美聯(lián)儲5年來先后推出的三輪量化寬松，因而，世人總以為耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲后會蕭規(guī)曹行，再加請神容易送神難，美聯(lián)儲最快也要在明年才會退出QE3。雖然美聯(lián)儲雖已宣布逐步退出QE，但從近期情況看，仍處高位態(tài)勢且下行緩慢的失業(yè)率，可能演變成長期結構性失業(yè)，這會制約耶倫進一步退出QE的時間節(jié)點、節(jié)奏和力度。而溫和的通脹和已上升的長債利率，也要求放緩QE退出的步伐。更何況，在美國債務上限和財政預算問題上驢象兩黨之爭對經濟的沖擊，都可能迫使耶倫采取更加溫和的退出機制，以抵消對增長放緩的壓力。

未料，耶倫此次對QE3的態(tài)度竟如此堅決：半年后，QE3將全面退出。溫柔的鴿子露出了鷹的嘴巴，難怪市場分析人士人大驚失色。于是，又有人說，耶倫在美聯(lián)儲“潛伏”了三年，今次才是鷹派本色漸現(xiàn)。她原本就是一只強悍的老鷹。要知道，美聯(lián)儲向來男權當?shù)?，作為女性，耶倫既已登上主席寶座，就不能不以強硬的做派為自己加分，才能在男權霸道的美?lián)儲中坐穩(wěn)這把交椅。這么看來，一改格林斯潘、伯南克的“故弄玄虛”的噱頭，耶倫是有意要重塑美聯(lián)儲的形象了。

當然，在半年時間內，QE3完全退出市場，耶倫這么說顯然是有把握的。只是還沒有充分心理準備的全球各方投資人要趕緊改變思維模式了，對由此可能給全球經濟、金融市場帶來巨大沖擊，要有足夠的估計，盡快采取應對之策。

耶倫這次不僅給出了美聯(lián)儲退出QE3較為明確的政策取向，而且也給出了升息的時間表。這種直率的言論，不僅極大沖擊了全球外匯市場，也給國際金融市場中期的前景帶來了新的變數(shù)。分析人士認為，此前美元中期走弱的格局已被打破，正在確立新的中期上漲空間。如此一來，貴金屬的中期前景正迅速惡化，全球股市特別是新興市場經濟體的股市會因為擔心資本外流以及本幣貶值而出現(xiàn)較大波動，部分地區(qū)可能出現(xiàn)類似上世紀90年時代那樣的大跌行情。

平心而論，耶倫直率的言談，到底要比以往美聯(lián)儲含糊的政策導向要好，再怎么說，眼前世界經濟的明朗化，總是更有利于各國采取積極的應對策略，以變應變，爭取全球經濟向好。

(作者系晶蘇傳媒首席分析師，財經媒體專欄作家)