航天信息：并購(gòu)加速新型支柱產(chǎn)業(yè)布局，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期

航天信息：并購(gòu)加速新型支柱產(chǎn)業(yè)布局，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司

投資要點(diǎn)：

目標(biāo)價(jià)為28元，維持增持評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速低于市場(chǎng)預(yù)期。考慮到增值稅防偽稅控系統(tǒng)降價(jià)，我們下調(diào)公司2014-2015年EPS預(yù)測(cè)至1.28元和1.36元（-0.18、-0.32）?？紤]到公司將通過并購(gòu)加速布局物聯(lián)網(wǎng)和金融信息化等新型支柱產(chǎn)業(yè)，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，給予其2014年22倍的PE,目標(biāo)價(jià)為28元，維持增持評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速低于市場(chǎng)預(yù)期。2013年公司營(yíng)收為165.82億元，同比增長(zhǎng)14%;毛利潤(rùn)為28.01億元，同比增長(zhǎng)8%;凈利潤(rùn)為10.93億元，同比增長(zhǎng)7%,凈利潤(rùn)增速低于市場(chǎng)預(yù)期。毛利增速低于營(yíng)收原因?yàn)槊蕿?3%的網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)37%而毛利率為45%的增值稅防偽稅控系統(tǒng)營(yíng)收下滑2%。

加速布局物聯(lián)網(wǎng)和金融信息化等新型支柱產(chǎn)業(yè)，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。據(jù)公司年報(bào)披露，按照公司規(guī)劃，到2020年，公司將具備千億元級(jí)的關(guān)聯(lián)資源控制能力，實(shí)現(xiàn)非稅業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過70%,形成金稅產(chǎn)業(yè)、金融支付產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)三大支柱性產(chǎn)業(yè)并重的格局，國(guó)際化收入占比達(dá)到20%。在收購(gòu)北京捷文及深圳德誠(chéng)后，公司在金融IC卡、POS專業(yè)化服務(wù)等領(lǐng)域皆有布局，但尚不足以支撐金融信息化成為新型支柱產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將繼續(xù)并購(gòu)以加快產(chǎn)業(yè)布局，且截至2013年底，公司在手現(xiàn)金多達(dá)51億元，具備快速并購(gòu)條件。

風(fēng)險(xiǎn)：增值稅防偽稅控系統(tǒng)降價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。