債券類(lèi)信托連曝巨虧 分析稱(chēng)“結(jié)構(gòu)化”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大

每經(jīng)編輯 鄧?yán)蛱O(píng)     

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳

由于連續(xù)兩款產(chǎn)品被曝出巨虧，華潤(rùn)信托最近引起較大關(guān)注。

近日，華潤(rùn)信托穩(wěn)益系列6號(hào)和7號(hào)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)穩(wěn)益6號(hào)或7號(hào)）劣后級(jí)投資人均被曝出虧損，其中，穩(wěn)益6號(hào)次級(jí)受益權(quán)投資人虧損37%，穩(wěn)益7號(hào)虧損約達(dá)26%。

華潤(rùn)信托相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于遭遇債市“黑天鵝”，諸如券商資管的類(lèi)似理財(cái)產(chǎn)品都面臨著一個(gè)虧損的狀態(tài)，這更多的是一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管該類(lèi)產(chǎn)品亦有部分獲得較高收益，但在私募和信托人士看來(lái)，普通投資者對(duì)這樣的高杠桿的次級(jí)投資仍應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。

兩款產(chǎn)品出現(xiàn)巨虧

前述這兩款產(chǎn)品均是結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，產(chǎn)品分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。

穩(wěn)益6號(hào)全稱(chēng)為“華潤(rùn)信托·穩(wěn)益6號(hào)（興拓-三寶2期-中銀債富）結(jié)構(gòu)化固定收益投資集合資金信托計(jì)劃”，該信托計(jì)劃于2012年12月28日成立，2013年12月27日終止。

穩(wěn)益6號(hào)的發(fā)行材料顯示，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)規(guī)模為5億元，托管銀行是中國(guó)銀行，優(yōu)先級(jí)信托資金的年化收益率為5.4%，由中行4.5億元資金配置。

根據(jù)投資者提供的該產(chǎn)品推介資料，除了優(yōu)先級(jí)的一般投資者的預(yù)測(cè)年化收益率為10%～15%，該收益來(lái)源由兩部分組成，一是債券的固定票息；二是中行5.4%固定收益和債券固定票息的息差部分。

但在最后清算時(shí)，這款產(chǎn)品表現(xiàn)不如預(yù)期，一位投資人表示，他的100萬(wàn)資金最后只拿到了62萬(wàn)，虧損了近38%。

根據(jù)華潤(rùn)信托官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，穩(wěn)益6號(hào)在正式成立后不久的2012年12月31日收盤(pán)，其凈值為0.9998元；2013年3月29日，凈值為0.9992元；2013年6月28日為1.0007元，但到2013年9月30日又跌到0.9797元。

根據(jù)華潤(rùn)信托的信息，2013年6月份第一期優(yōu)先信托資金到期時(shí)，已向優(yōu)先受益人分配到期的優(yōu)先信托計(jì)劃利益，到期優(yōu)先受益權(quán)對(duì)應(yīng)的年化收益率為5.4%。

而穩(wěn)益7號(hào)“（興拓-青騅-中銀債富）結(jié)構(gòu)化固定收益投資集合資金信托計(jì)劃”的情況也和穩(wěn)益6號(hào)情況類(lèi)似，該信托計(jì)劃于2013年2月5日成立，于2014年2月4日終止。根據(jù)當(dāng)時(shí)的推介材料，產(chǎn)品預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模2億元，中國(guó)銀行的資金認(rèn)購(gòu)15000萬(wàn)元優(yōu)先級(jí)，個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)對(duì)外發(fā)行的5000萬(wàn)元次級(jí)。而到最終清算時(shí)，這款產(chǎn)品最終凈值跌至0.7339元，次級(jí)投資者虧損26.61%。

華潤(rùn)信托相關(guān)人士表示，這兩期產(chǎn)品造成虧損主要是2013年遭遇債市“黑天鵝”，很多同類(lèi)產(chǎn)品都普遍面臨虧損，而此前很多同類(lèi)型的產(chǎn)品有實(shí)現(xiàn)較好的收益。

亦有同類(lèi)產(chǎn)品大賺

事實(shí)上，除華潤(rùn)信托之外，其他信托公司的多款同類(lèi)產(chǎn)品也面臨虧損。根據(jù)私募排排網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，截至2014年1月30日，債券投資結(jié)構(gòu)化信托有14款單位凈值小于1，其中外貿(mào)信托占有7款。

上述數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)信托的穩(wěn)益7號(hào)當(dāng)時(shí)的凈值是0.9332。此外，華潤(rùn)信托穩(wěn)益系列的華潤(rùn)信托穩(wěn)益14號(hào)、穩(wěn)益15號(hào)和穩(wěn)益16號(hào)產(chǎn)品截至2013年12月3日的凈值也不理想，其凈值分別為0.9662、0.9969和0.9600。

不過(guò)，雖然這類(lèi)產(chǎn)品面臨虧損的較多，但也有表現(xiàn)較好的產(chǎn)品。比如中海信托———浦江之星22號(hào)在1月30日單位凈值達(dá)到1.1362，成立以來(lái)的絕對(duì)收益率為20.11%。

華潤(rùn)穩(wěn)益系列此前也有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益，根據(jù)私募排排網(wǎng)公布的信息，華潤(rùn)信托———世紀(jì)耀之次級(jí)的清算收益達(dá)到了12%。

根據(jù)華潤(rùn)信托官網(wǎng)的資料，華潤(rùn)信托·穩(wěn)益2號(hào)（世紀(jì)耀之）結(jié)構(gòu)化固定收益投資集合資金信托計(jì)劃于2012年10月9日成立，于2013年10月8日終止。中國(guó)銀行上海市分行作為優(yōu)先級(jí)委托人，享受5.4%的預(yù)期收益率，杠桿比例不超過(guò)9:1。

一位信托分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，虧損可能和投資策略有關(guān)，但也有可能和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。

分析師：普通投資者應(yīng)慎對(duì)“結(jié)構(gòu)化”

私募排排網(wǎng)高級(jí)研究員包桂芝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿設(shè)計(jì)，所以這類(lèi)產(chǎn)品如果產(chǎn)生虧損也會(huì)比較嚴(yán)重。

最近幾年，結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)私募排排網(wǎng)提供的資料，2011年結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品大概為300多款，2012年為600多款，2013年則超過(guò)了1000款。

用益信托分析師陳光金表示，現(xiàn)在很多傳統(tǒng)（非結(jié)構(gòu)化）的信托已經(jīng)不能吸引客戶，這種結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)能保證一定的收益，也比較受到客戶青睞，所以發(fā)行量也在不斷增加。

他表示，普通投資者最好選擇優(yōu)先級(jí)，優(yōu)先級(jí)和其他信托產(chǎn)品類(lèi)似，通?？梢员Ｕ弦欢ǖ氖找?。次級(jí)風(fēng)險(xiǎn)較大，一般來(lái)說(shuō)更多是機(jī)構(gòu)投資者。而如果普通投資者要選擇次級(jí)，可以選擇杠桿較小的，比如一般比例都在1:1和2:1，杠桿過(guò)大會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。