國企改革預(yù)期不斷升溫 各方趁熱淘金

中石化擬實(shí)行混合所有制經(jīng)營消息一出，極大地刺激了國企改革預(yù)期。業(yè)界人士一邊“把脈”混合所有制，一邊從中尋找機(jī)遇;券商人士認(rèn)為，除了中石化自身受益外，也會(huì)大大提升市場對(duì)其他領(lǐng)域引入混合所有制的預(yù)期，其中兩條投資主線值得關(guān)注；基金人士認(rèn)為，國企改革將是一個(gè)長期的配置方向，因?yàn)檫@是盤活存量并讓市場在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮決定性作用的重要舉措。

業(yè)界：PE邊觀望邊準(zhǔn)備企業(yè)尋投資機(jī)會(huì)

PE雖稱暫時(shí)不會(huì)關(guān)注中石化類似的項(xiàng)目，但他們都已密切關(guān)注這一領(lǐng)域，已將推動(dòng)參與混合所有制改革列為今年的工作重點(diǎn)

中石化宣布啟動(dòng)混合所有制改革，吹皺市場一池春水。昨日，滬深兩市油氣上下游板塊集體“騷動(dòng)”，一些有混合所有制改革預(yù)期、概念的公司火了起來。不過，PE、企業(yè)作為這場改革不可或缺的主體，其態(tài)度如何呢？上證報(bào)記者昨日采訪了多位相關(guān)人士，他們的態(tài)度是：一邊觀望，一邊做足準(zhǔn)備。

PE：一邊觀望一邊準(zhǔn)備

談及混合所有制改革，一位資深的PE合伙人向記者表示，“國企真正的問題不在于是否引入社會(huì)資本，而是其決策機(jī)制。如中石油、五大行一類的上市公司，民資早已進(jìn)駐其中，實(shí)際上已經(jīng)是混合所有制模式。目前再次提出的混合所有制，要看跟以前有什么區(qū)別？混合到什么地步？是不是民資足以影響公司決策權(quán)？一切還有待觀望。”

對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，其有限的創(chuàng)業(yè)資本量較之大型央企龐大的股本和資本量，可謂是相形見絀。“我們通常在乎的僅為混合所有制引入社會(huì)資本的數(shù)量比，其實(shí)不然，這是數(shù)量和質(zhì)量有機(jī)結(jié)合的統(tǒng)一體。舉例來說，央企混合所有制的社會(huì)持股比例就算達(dá)到70%，但是民營資本股東多達(dá)1億人，持股太過分散，民營資本依然沒有話語權(quán)。”上述人士坦言，入股得不到話語權(quán)，僅作為財(cái)務(wù)投資者的話，就失去了投資的意義。

該人士進(jìn)一步分析認(rèn)為，“十八大報(bào)告將發(fā)展混合所有制放在了決定性地位，這無疑是我國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展道路和趨勢。就中國石化(600028)的案例而言，其信號(hào)意義更大一些，是以大型央企為例給大家樹立混合經(jīng)營的榜樣。PE機(jī)構(gòu)則更希望從一些競爭性行業(yè)著手，如不影響國家安全、不影響自然壟斷屬性的行業(yè)，都可以引入社會(huì)資本，使國資民營化、混合所有制化。”

當(dāng)然，“觀望”不代表放任機(jī)會(huì)自流，持相同觀點(diǎn)的還有數(shù)家國內(nèi)非常知名的PE機(jī)構(gòu)。其中，已有兩家在這一領(lǐng)域有所嘗試，其相關(guān)人士亦表示，暫時(shí)不會(huì)關(guān)注中石化類似的項(xiàng)目。但是，他們都已密切關(guān)注這一領(lǐng)域，已將推動(dòng)參與混合所有制改革列為今年的工作重點(diǎn)。

企業(yè)：把脈混合所有制

身為改革中最主要的兩股力量，國企和民企又如何看待這一問題呢？

事實(shí)上，就在本月中旬，中國建材集團(tuán)董事長、國藥集團(tuán)董事長宋志平在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“國有股比例還可以進(jìn)一步降低。”在宋志平看來，實(shí)際上有一批“草根”央企并不像外界所想的那么光鮮和繁華。它們的原有基礎(chǔ)比較差，掌門人肩上的責(zé)任很重。絕大多數(shù)的央企都是處在充分市場競爭的領(lǐng)域，沒有壟斷，虧損也不會(huì)有人買單，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人收入也并非“旱澇保收”。不少國企在前些年第一輪市場競爭中栽倒過，然后義無反顧、果斷地邁向市場，才有今天的崛起。

宋志平回顧說，從中國建材與徐州海螺重組的關(guān)鍵一步，到經(jīng)歷2008年金融危機(jī)中的“股市過山車”，再到組建南方水泥的大手筆，逐步構(gòu)建起了混合所有制的大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。其中的經(jīng)驗(yàn)十分可貴：公平合理定價(jià)、為民企老板保留部分股權(quán)、把民企老總聘為職業(yè)經(jīng)理人，分別解決了企業(yè)關(guān)系、產(chǎn)權(quán)制度和職業(yè)經(jīng)理人等核心問題，奠定了中國建材在產(chǎn)權(quán)和混合方面的制度基礎(chǔ)和實(shí)現(xiàn)路徑。中國醫(yī)藥(600056)集團(tuán)有過同樣的發(fā)展經(jīng)歷?，F(xiàn)在兩家企業(yè)的國有資本占比分別是三分之一和二分之一，用少量的國有資本撬動(dòng)大量的社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)了以小博大，完成國有資產(chǎn)的保值增值和民營企業(yè)共同成長。

宋志平認(rèn)為，國有股的比例還可以進(jìn)一步降低，同時(shí)要在混合所有制企業(yè)中建立健全企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、管理層和員工的激勵(lì)機(jī)制，按照三中全會(huì)報(bào)告精神把資本要素和勞動(dòng)者要素結(jié)合起來。

而對(duì)于企業(yè)而言，混合所有制改革應(yīng)是出于企業(yè)自身發(fā)展需求的考慮，不能“一刀切”。因此，“不同國企搞混合所有制，不可能用一個(gè)統(tǒng)一模式。”國資方面人士表示。

例如，之前在“混合制”上有重大突破的綠地集團(tuán)董事長張玉良曾表示，未來綠地的目標(biāo)是朝著“全球化”方向發(fā)展，意味著對(duì)企業(yè)的市場化程度有更高的要求，而混合制能夠幫助企業(yè)更好完成這種轉(zhuǎn)型。“當(dāng)你有了混合所有制，有了真正的董事會(huì)，有了真正的法人治理結(jié)構(gòu)，那么這個(gè)企業(yè)才能適應(yīng)市場的要求。”

此外，對(duì)于合格投資者的選擇，也是一門學(xué)問。此前，復(fù)星集團(tuán)副董事長梁信軍曾在公開演講中為國資改制進(jìn)行“把脈”。尤其是在“合格投資者的遴選”方面，他認(rèn)為，應(yīng)該在價(jià)格因素之外，包括“底線匹配度、歷史經(jīng)驗(yàn)和記錄、附加價(jià)值能力評(píng)價(jià)、戰(zhàn)略匹配度評(píng)價(jià)和文化匹配度”五大方面。

“很多沒有參與過國企改制的投資者，不知道其中其實(shí)有這么多風(fēng)險(xiǎn)和難度。而作為一個(gè)國企集團(tuán)，第一次改制時(shí)最好尋找曾經(jīng)操作過相同行業(yè)和規(guī)模的改制的投資者。并且，這些投資者不僅應(yīng)和國企有過合作經(jīng)驗(yàn)，且相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作多年后還應(yīng)被證明結(jié)果是好的。這些歷史都要弄清楚。”他說。