央行時(shí)隔八月重啟正回購的意圖

在公開市場逾半月零操作后，18日央行果斷回籠流動(dòng)性，開展480億14天正回購操作。

這是時(shí)隔8個(gè)月央行首次開展正回購操作。業(yè)內(nèi)人士指出，重啟正回購，主要是由于節(jié)后資金回流和外匯占款較多，令資金價(jià)格一路下行有關(guān)，向市場傳遞出央行依舊維持資金面緊平衡的意圖。

多因素令正回購“師出有名”

往年，公開市場春節(jié)前投放、節(jié)后回籠已成常態(tài)，今年亦不例外。春節(jié)前，央行投放的4500億逆回購于上周到期后，面對本周公開市場到期量為零，央行昨日重啟了正回購，14天品種的中標(biāo)利率為3.8%。

對此，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝稱，節(jié)后市場資金較為充沛，資金價(jià)格下行較快，是央行重啟正回購的重要原因。

“1月人民幣匯率也漲勢不俗，外匯占款或比較可觀，同時(shí)，今年季節(jié)性因素比往年要強(qiáng)，節(jié)前投放的資金較多，節(jié)后回籠力度也自然加強(qiáng)。”劉煜輝說。

雖然15日補(bǔ)繳存準(zhǔn)金和暫停逆回購，但卻未能阻止銀行間市場資金價(jià)格一路下行，這種情形昨日依然延續(xù)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，昨日即使央行開展正回購，隔夜回購利率也繼續(xù)下跌了25個(gè)基點(diǎn)至2.63%，2月來跌幅已近四成；7天回購利率昨日也繼續(xù)下跌至3.76%，2月份以來跌幅也約三成。

“目前隔夜和7天利率已落至合理利率區(qū)間下端。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日指出，除了春節(jié)后現(xiàn)金大量回流和預(yù)計(jì)外匯占款新增較多外，央行重啟正回購也是歷年春節(jié)之后的例行操作。

正回購重啟也將影響股市投資者的預(yù)期?；仡?013年2月19日，央行重啟了暫停已久的正回購之后，股指便開始了階段性下跌。

并不意味貨幣政策轉(zhuǎn)向

業(yè)內(nèi)人士指出，昨日正回購重啟，至少向市場傳遞出了央行緊平衡的態(tài)度。光大證券首席宏觀分析師徐高告訴記者，正回購是八個(gè)多月后重啟，表明央行不會(huì)放任資金面過于寬松，資金面緊平衡依舊持續(xù)。

回顧去年6月流動(dòng)性風(fēng)波后，央行貨幣政策的調(diào)控手段更趨精準(zhǔn)，一些創(chuàng)新工具如短期流動(dòng)性管理工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)相繼使用，此外，央行還將SLF擴(kuò)大到了地方分支機(jī)構(gòu)，更注重平抑特殊時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)格波動(dòng)。

“6月以后，可以看出公開市場不斷通過創(chuàng)新工具，改進(jìn)貨幣政策的調(diào)控方式。”劉煜輝表示，正回購重啟這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，同時(shí)，從近期一些先行指標(biāo)如制造業(yè)和服務(wù)業(yè)、出口訂單指數(shù)等來看，目前經(jīng)濟(jì)也比較疲弱，同時(shí)通脹也沒出現(xiàn)一個(gè)向上的走勢，因此，正回購重啟僅是公開市場操作的一種相機(jī)選擇。

對于是否會(huì)迎來新一輪正回購周期，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士稱，短期內(nèi)若貨幣市場的回購利率仍持續(xù)低位，正回購有可能持續(xù)，但僅是央行相機(jī)選擇。

劉煜輝認(rèn)為，從歷史來看，當(dāng)7天回購利率連續(xù)低于4%以下時(shí)，央行開展正回購的概率較大。