國債ETF投資策略

基于國債ETF的國債屬性和 “T+0”交易模式，我們總結(jié)了國債ETF在資產(chǎn)配置、套利策略方面的應(yīng)用。

1.大類資產(chǎn)配置策略

國債ETF所跟蹤的上證5年期國債指數(shù)2008~2012的波動率為2.75%，大大低于國內(nèi)股票指數(shù)平均20%的波動率，具有相對較低風(fēng)險的特點(diǎn)。而國債ETF“T+0”交易機(jī)制使得交易流程更為便捷，投資者可以使用ETF在股票、期貨等高風(fēng)險資產(chǎn)和債券、存款等低風(fēng)險資產(chǎn)之間自由切換，靈活把握大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換節(jié)奏，提升資金使用效率。

2.回購質(zhì)押放大策略

國債ETF可轉(zhuǎn)換為交易所質(zhì)押式回購的標(biāo)準(zhǔn)券，參與回購融資，標(biāo)準(zhǔn)券折算率等同于一般國債。投資者可以通過買入ETF、融資、繼續(xù)買入ETF的方式實(shí)現(xiàn)放大操作，以有限的本金購買不超過本金5倍的國債ETF。這種杠桿操作可以幫助投資人在正確判斷市場的前提下獲得更高的投資回報，當(dāng)然，這種操作策略的本金損失風(fēng)險也會隨之放大。

3.一二級市場套利策略

國債ETF具有一級申贖和二級買賣兩個市場，申贖按照基金凈值成交，買賣在二級市場上按當(dāng)時市價成交。由于是對同一個產(chǎn)品的價值進(jìn)行衡量，當(dāng)一級市場的基金凈值與二級市場的市價出現(xiàn)差異時，就會出現(xiàn)套利機(jī)會。具體來說，當(dāng)國債ETF二級市價高于基金凈值時，投資者可以買入一籃子債券，申購國債ETF份額，并在二級市場賣出。反之，當(dāng)國債ETF二級市場價格低于基金凈值時，投資者可以贖回ETF，獲得一籃子債券，并在二級市場賣出，完成套利獲取差價。

4.跨市場套利策略

國債在交易所和銀行間兩個市場長期分隔，造成同一只國債在兩個市場出現(xiàn)不同的價格，因此可以利用國債ETF跨市場的特性進(jìn)行套利。當(dāng)國債ETF成分券在銀行間價格低于交易所的價格時，投資者可以在銀行間買入成分券，并將成分券轉(zhuǎn)托管至交易所，申購ETF份額，隨后在交易所市場賣出。當(dāng)成分券在銀行間價格高于交易所價格時，投資者可在二級市場買入ETF份額、贖回并將贖回的券轉(zhuǎn)托管至銀行間市場，賣出成分券。

5.與國債期貨的組合策略

國債ETF持有的一籃子債券均為國債期貨的可交割券，因此，當(dāng)期貨價格與國債ETF價格之間出現(xiàn)一定程度的偏離時，就會產(chǎn)生套利機(jī)會。我們用“基差”來衡量二者間的偏離，即國債ETF扣除應(yīng)計利息后的價格與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國債期貨價格間的差值。當(dāng)基差為負(fù)時，國債ETF被相對低估，此時應(yīng)買入國債ETF現(xiàn)貨，同時賣空相應(yīng)數(shù)量的國債期貨，持有至到期時獲取收益。當(dāng)基差為正時，國債期貨被相對低估，此時應(yīng)賣出國債ETF現(xiàn)貨同時買入相應(yīng)數(shù)量國債期貨，鎖定正基差，并將組合持有到期。