讓新股報(bào)價(jià)者見見光

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

新股定價(jià)越來(lái)越神秘，定價(jià)公開、為定價(jià)負(fù)責(zé)，才能消除新股定價(jià)毒素。黑幕下的交易讓人懷疑。

目前定價(jià)過程遮遮掩掩，神龍見首不見尾。《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露，現(xiàn)在路演把媒體與未預(yù)約人士阻擋在大門之外。筆者咨詢國(guó)內(nèi)主要財(cái)經(jīng)媒體朋友，遭遇閉門羹已成常態(tài)。

1月3日，中國(guó)上市公司輿情中心有文章指出，1月1日，奧賽康、楚天科技、我武生物等公司路演推介會(huì)舉辦的時(shí)間、地點(diǎn)在微信中傳播。該中心某青年分析師聞?dòng)嵹s到路演現(xiàn)場(chǎng)，雖進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)，但終因沒有承銷商發(fā)放的嘉賓證而被帶離。一位在場(chǎng)參與某公司路演全程的券商人士向中國(guó)上市公司輿情中心透露，與以往路演不同的是，此次路演只有主承銷商圈定的具備申購(gòu)權(quán)的合作機(jī)構(gòu)才能進(jìn)場(chǎng)，個(gè)人投資者與未被邀請(qǐng)的機(jī)構(gòu)投資者均不能入場(chǎng)。目前路演過程的神秘化現(xiàn)象日趨泛濫，似乎參加路演成為被圈定者的特權(quán)。

既然新股發(fā)行過程是公開的，既然路演過程是有監(jiān)管部門人士可以隨時(shí)旁聽，路演材料、現(xiàn)場(chǎng)錄音均要求備案，以備需要時(shí)追查，為什么路演過程越來(lái)越神秘，由利益相關(guān)者獨(dú)占場(chǎng)子？監(jiān)管部門即使有三頭六臂，也不可能對(duì)批發(fā)式上市的每場(chǎng)路演派一個(gè)“監(jiān)聽者”，讓更多的人進(jìn)入路演現(xiàn)場(chǎng)，集投資者之力減少監(jiān)管成本，應(yīng)該是未來(lái)的發(fā)展方向。

報(bào)價(jià)者與上市公司多日醞釀，監(jiān)管者希望報(bào)價(jià)沒有貓膩是不現(xiàn)實(shí)的，就算在路演推介過程中不使用除公開信息以外的其他信息，難道在信息時(shí)代，就沒有其他方式進(jìn)行人際交流、利益交往？此時(shí)，重要的是讓利益的另一方進(jìn)行主動(dòng)監(jiān)督。

各機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)有必要第一時(shí)間公之于眾，甚至全程以實(shí)況的方式向社會(huì)公開信息，陽(yáng)光可以消滅有毒的物質(zhì)。機(jī)構(gòu)可以抬轎子，以高報(bào)價(jià)輸送人情，機(jī)構(gòu)的投資人就可以清清楚楚，自己所投資的基金怎么輸送利益。一些機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)偏離中間值，投資者可以借此了解自己所投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)判斷、理財(cái)邏輯。

現(xiàn)在的定價(jià)有兩個(gè)問題：一為利益輸送式定價(jià)，反正有打新者買單；二為討好式定價(jià)，反正只要與行業(yè)平均市盈率持平，不引起公眾投資者與證監(jiān)會(huì)的關(guān)注就行了。

前一種現(xiàn)象典型的是奧賽康，而后者則是揚(yáng)杰科技與眾信旅游，揚(yáng)杰科技剔除了申購(gòu)價(jià)格為25.5元/股及以上的初步詢價(jià)申購(gòu)，占本次發(fā)行累計(jì)申購(gòu)總量的94.28%，使市盈率低于行業(yè)平均市盈率。而眾信旅游剔除了占詢價(jià)申報(bào)總量96.33%的報(bào)價(jià)，公司定價(jià)23.15元/股對(duì)應(yīng)的2012年攤薄后市盈率為22.05倍，低于行業(yè)最近一個(gè)月38.32倍的平均靜態(tài)市盈率，僅為行業(yè)平均水平的58%。天知道這樣的定價(jià)是不是準(zhǔn)確，一切圍繞上市，先上了市再找補(bǔ)回來(lái)。

提示高發(fā)行市盈率的風(fēng)險(xiǎn)，不得超過行業(yè)市盈率的30％，有干涉的影子，在當(dāng)下的A股市場(chǎng)，這樣的干涉很有必要，但這些不是根本。信用不彰的市場(chǎng)，重要的是讓機(jī)構(gòu)為自己的報(bào)價(jià)承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)與收益自擔(dān)。

此前市場(chǎng)探討詢價(jià)與報(bào)價(jià)制度，希望以美國(guó)式招標(biāo)方式取代荷蘭方式，各位機(jī)構(gòu)投資者與“牛散”在報(bào)價(jià)時(shí)，他們清楚，自己的報(bào)價(jià)將在報(bào)出的瞬間被公眾所知，同時(shí)自己還將以所報(bào)的價(jià)格購(gòu)入股份，依靠羊群效應(yīng)渾水摸魚，以高報(bào)價(jià)輸送“人情票”、“關(guān)系票”，換取下回合作，成本將大幅提升。這些機(jī)構(gòu)或者得罪自己的投資者，或者被公眾投資者與證監(jiān)會(huì)兩雙眼睛同時(shí)看管，一輸送利益，自己的利益就要受損。

1月12日證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，劍指路演，證券行業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)投資者的網(wǎng)下報(bào)價(jià)過程進(jìn)行抽查，這些舉措沒有善用激勵(lì)機(jī)制，從根本上讓這些人失去輸送人情的動(dòng)力。

如果，存量發(fā)行之后設(shè)立三年期的風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制，按照以往套現(xiàn)的節(jié)奏，按照上市公司的承諾，逐步減少風(fēng)險(xiǎn)賠償基金規(guī)模，上市公司也就無(wú)動(dòng)力即時(shí)套現(xiàn)。

扯掉新股發(fā)行的神秘面紗，讓報(bào)價(jià)者見見光，在太陽(yáng)底下曬一曬，千年的黑山老妖都會(huì)現(xiàn)出原形。