民族證券：明年A股波動有限

全年走勢或呈“N”形，一季度做多時機最佳

⊙記者王寧○編輯梁偉

民族證券“2014年度投資策略報告”會議26日在京舉行，主題為“大時代與新規(guī)則”。民族證券預(yù)測，2014年在上市公司凈利潤增速和市盈率估值變化不大情況下，資本市場波動水平將有限，上證指數(shù)全年波動區(qū)間將維持在2000-2400點水平。從市場節(jié)奏來看，全年有望呈現(xiàn)“N”字走勢，一季度是較好的做多時機，但二季度后在通脹提高、流動性收緊和經(jīng)濟下滑壓力下，上證指數(shù)很可能會考驗2000點低點，三四季度市場在改革驅(qū)動穩(wěn)增長措施的利好下企穩(wěn)反彈。

民族證券表示，受流動性收緊、IPO擴容和業(yè)績下滑的壓力下，2014年創(chuàng)業(yè)板走勢將在一季度后出現(xiàn)明顯回落，但市場對于成長股的追逐不會因此減弱，下半年隨著流動性的好轉(zhuǎn)，在部分新上市龍頭公司的引領(lǐng)下，創(chuàng)業(yè)板仍有望走出比主板力度更大的反彈。

民族證券認(rèn)為，未來兩年中國宏觀經(jīng)濟基本面仍處于增長中樞下移、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過渡階段，這是資本市場難以出現(xiàn)牛市或熊市，而處于區(qū)間震蕩的核心決定因素。在延續(xù)十多年的投資和出口發(fā)展模式面臨“天花板”背景下，中國未來經(jīng)濟發(fā)展將更多依賴創(chuàng)新和制度紅利。2014-2015年中國經(jīng)濟將面臨新平衡時代，反映在實體經(jīng)濟層面上是貿(mào)易平衡（出口升級和進(jìn)口替代），反映在金融層面上是政府、企業(yè)和居民杠桿率上的平衡。

2014年資本市場面臨的市場環(huán)境不同于2013年之處在于，宏觀經(jīng)濟底部已基本確定，政府改革目標(biāo)和步驟更加清晰，這也是民族證券對2014年資本市場謹(jǐn)慎樂觀的重要邏輯。

2014年資本市場重要的兩個擾動因素是資本流動（美聯(lián)儲QE3退出）和利率市場化改革（導(dǎo)致市場投資者結(jié)構(gòu)和風(fēng)險偏好變化）。民族證券認(rèn)為，2014年美聯(lián)儲8次會議內(nèi)容將給A股市場帶來間歇性擾動，但資本回流的趨勢不會改變。利率市場化改革導(dǎo)致無風(fēng)險利率上升，對資本市場影響將更趨向于風(fēng)險偏好上升和估值水平結(jié)構(gòu)性分化。

民族證券認(rèn)為，2014年有四條投資主線值得關(guān)注：一是三中全會改革政策逐漸落實帶來的效應(yīng)，有望激發(fā)主題投資熱情；二是貿(mào)易平衡時代有著較強進(jìn)口替代能力，并努力擴大出口優(yōu)勢的行業(yè)將有望引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級浪潮，如高鐵、新能源、通訊板塊；三是經(jīng)歷了艱苦去產(chǎn)能、去庫存，目前行業(yè)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)端倪的服裝、零售業(yè)；四是國民經(jīng)濟部門杠桿率平衡帶來的投資機會，中央和居民部門還有較大的杠桿率上升空間，受益于明年支出擴大的行業(yè)包括：醫(yī)藥、環(huán)保、汽車、家電、消費電子、文化娛樂等。

民族證券表示，明年中國出口將保持個位數(shù)增長，投資增速較今年有所下行，但基建和地產(chǎn)仍將是經(jīng)濟保持一定增速的支撐手段。在政策沖擊影響消除后，消費增速有望較2013年提升。流動性中性偏緊，“寬信貸、緊貨幣”仍將是主要的政策基調(diào)，資金成本可能抬高；CPI會前高后低，全年漲幅超過2013年；PPI同比降幅逐步收窄，并在明年二季度轉(zhuǎn)正。