方正證券總裁何其聰：并購有風(fēng)險(xiǎn) 失敗占70%以上

11月29日，資本市場(chǎng)最受矚目的年度盛會(huì)——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)在成都盛大開幕。方正證券總裁何其聰在演講時(shí)表示，在未來的幾年，政府干預(yù)企業(yè)并購越來越少，無論是國(guó)內(nèi)的還是跨界并購，當(dāng)然面臨的挑戰(zhàn)也會(huì)越來越大。另外一個(gè)老生常談的話題，并購有風(fēng)險(xiǎn)，失敗的案例70%以上，隨著總的來說政府的監(jiān)管的放松，以后買可能不見得難，但是實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在大。

以下為何其聰演講實(shí)錄：

并購重組與產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，說實(shí)在以前兩個(gè)議題討論的很精彩，案例的精彩都是非常到位的，和我原來的預(yù)期差不多。剛才付小楠最后總結(jié)并購一定要一盤大棋，并購重組做好的跟產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張有關(guān)系的。既然剛才提到了我就不做過多的闡述了，我們自己公司現(xiàn)在還在停牌中，所以一位嘉賓說現(xiàn)在不好過多說，我就點(diǎn)一點(diǎn)。從我并購重組的理解以及產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系。給大家拋一個(gè)磚。我知道我們組的嘉賓有精彩的案例，到時(shí)候把更多的時(shí)間留給大家。

首先并購重組的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈就是從一種或者幾種的出發(fā)，不斷向下游去延伸，所以我們第三個(gè)話題是產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的并購，大家可以看我們所有發(fā)生的并購，我們大體劃分兩類，一個(gè)是短期內(nèi)賣出的，另外一類跟自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)合，準(zhǔn)備長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的。那么這個(gè)第二種跟產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的，跟產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的并購。從國(guó)家鼓勵(lì)來說，當(dāng)然風(fēng)投是資金的調(diào)配者，當(dāng)然更多是實(shí)業(yè)的并購，先說下題目。我主要是提一下，簡(jiǎn)單回顧一下，簡(jiǎn)單幫大家整理一下，我們對(duì)于并購重組的政策，這個(gè)是基本的，大家不用太多的腦筋，另外，方正集團(tuán)并購重組的案例給大家說下。

并購重組無比熱的原因是IPO暫停，未來IPO出現(xiàn)了，并購潮就會(huì)降下去？不會(huì)的，并購重組符合十八屆三中全會(huì)的精神，為什么？在市場(chǎng)中人看來還是比較實(shí)的東西，并購重組符合市場(chǎng)化改革的方向，從未來得發(fā)展進(jìn)一步完善市場(chǎng)的機(jī)制，讓市場(chǎng)機(jī)制能夠有效的調(diào)動(dòng)，能夠有效的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，能夠市場(chǎng)調(diào)節(jié)保留審批事項(xiàng)的規(guī)范和效率，這個(gè)意味著什么呢？這意味著未來的并購重組的審批更加寬松和便利，市場(chǎng)的并購來自于政府層面的干預(yù)更少，在未來的幾年出現(xiàn)的事情就是政府干預(yù)會(huì)越來越少，無論是國(guó)內(nèi)的還是跨界并購，當(dāng)然面臨的挑戰(zhàn)也會(huì)越來越大。

還有一些歷史上的文件，08年12月關(guān)于促進(jìn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見，減少審批環(huán)節(jié)，不斷提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，我所以把它們拎出來跟十八屆三中全會(huì)的做一個(gè)對(duì)比，未來的市場(chǎng)下，可能不是減少審批環(huán)節(jié)，未來有可能就沒有審批環(huán)節(jié)，當(dāng)然是很多年以后，它有一個(gè)過程。08年1月有一個(gè)意見，鼓勵(lì)這個(gè)，鼓勵(lì)那個(gè)也是這樣的，實(shí)際上從市場(chǎng)化角度的來看，它原來有一些限制，未來得限制都會(huì)過時(shí)，未來的限制會(huì)更加少。從長(zhǎng)期來說，這個(gè)文件也是落后，它說推進(jìn)這些行業(yè)，其他行業(yè)的并購重組是不是不用加快推進(jìn)，是不是不用重點(diǎn)鼓勵(lì)，實(shí)際上政府不是說推進(jìn)鋼鐵行業(yè)并購重組，而是認(rèn)為企業(yè)認(rèn)為賺錢都應(yīng)該支持，7月份又是一個(gè)支持金融機(jī)構(gòu)并購重組的意見，這里面適當(dāng)延長(zhǎng)貸款的期限。延長(zhǎng)貸款期限本身也不是政府管，應(yīng)該是企業(yè)主體和金融主體自主去商量的。未來的上市公司有更多的機(jī)會(huì)，允許企業(yè)走出去并購?fù)顿Y，從時(shí)間來看08年是高峰期，金融危機(jī)國(guó)際資本變得很危險(xiǎn)了。剛才說的大宏觀層面。監(jiān)管層面對(duì)并購重組的支持，11月2號(hào)的會(huì)議說要完善并購重組的政策，11月5號(hào)說銀行化解產(chǎn)業(yè)過剩，這個(gè)前提是什么呢？原先不讓商業(yè)銀行放七年的貸款，都是3—5年，這個(gè)完全是市場(chǎng)化的行為，這個(gè)放寬的意義，但是還是限制太多。另外從10月8號(hào)起，并購重組實(shí)施分道制，這個(gè)分道制是很好的東西，我們這個(gè)并購平臺(tái)，但是長(zhǎng)期來說分道制還不是最先進(jìn)的，應(yīng)該沒有這個(gè)道，不應(yīng)該做這么多審批，需要市場(chǎng)去適合，但是市場(chǎng)需要時(shí)間。

那么舉兩個(gè)小例子，我們自己產(chǎn)業(yè)鏈重組的例子，應(yīng)該說產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)跟我們相結(jié)合，方正之所以進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，我們?cè)卺t(yī)和藥實(shí)力研究是比較強(qiáng)，所以方正決心要發(fā)展這個(gè)產(chǎn)業(yè)，就重組這家很差的公司，那么后來應(yīng)該說不斷化工原料為基礎(chǔ)，在重慶收購了一家發(fā)酵類生物制藥企業(yè)，后來又注入醫(yī)藥的銷售體系，我們還有計(jì)劃一些醫(yī)院，未來通過這個(gè)平臺(tái)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的充實(shí)，我們也在方正集團(tuán)層面做了研發(fā)的支持，有一個(gè)北大方正的醫(yī)藥研究院，也就是說做一個(gè)某一個(gè)行業(yè)，原先在方正集團(tuán)來說是沒有這個(gè)產(chǎn)業(yè)，你做這個(gè)行業(yè)想想一下你能不能做，你股東是什么背景，有沒有錢，有沒有機(jī)制，第一步是很難的，重組成功之后后期沿著這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈做了一些擴(kuò)張，效果還是不錯(cuò)。我們公司自己88年正式成立，02年收購了一家公司的股權(quán)，這個(gè)談不上產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張，因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)不可能一開始大家一輩子要做什么，誰知道以后干什么，中間有一個(gè)跳，介入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)一個(gè)新的行業(yè)，02年方正是沒有金融的基礎(chǔ)，當(dāng)時(shí)被罰款有一個(gè)切入的機(jī)會(huì)，應(yīng)該這個(gè)機(jī)會(huì)還是很大的，還是賭了一把，但是這個(gè)基礎(chǔ)上后期我們做的方正證券，圍繞金融打造的擴(kuò)張還是很有條理的，在07年08年花了2億并購太陽證券，包括期貨公司，我們方正證券是兩家期貨公司合并的，那么方正期貨，后來成立方正人壽，還有方正信托公司，也就是說我們未來方正證券整合的平臺(tái)。作為金融行業(yè)跟一般的實(shí)業(yè)不同的，金融行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)潜容^明顯的，用你的資金給客戶提供服務(wù)，金融行業(yè)簡(jiǎn)單說就是這么一個(gè)行當(dāng)，金融服務(wù)是以什么為原則呢？第一有更多的客戶，大家可以發(fā)現(xiàn)，我們的營(yíng)業(yè)部的服務(wù)是非常復(fù)古的，他的客戶變成你的客戶，帶來新的客戶。第二帶來機(jī)制的更新和服務(wù)的更新，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在做一些服務(wù)的探索，有信托、基金、保險(xiǎn)，各種各樣的金融服務(wù)，包括財(cái)務(wù)管理，我們?nèi)轿坏慕鹑诜?wù)，這個(gè)是我們金融機(jī)構(gòu)很重要的目的，客戶服務(wù)的品種的增加，一般實(shí)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張是有一點(diǎn)點(diǎn)區(qū)別，應(yīng)該說并購產(chǎn)生1+1大于2的效應(yīng)，這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和實(shí)業(yè)是一樣。

另外一個(gè)老生常談的話題，并購有風(fēng)險(xiǎn)，失敗的案例70%以上，隨著總的來說政府的監(jiān)管的放松，以后買可能不見得難，但是實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在大，但是你不一定的成功，那么這個(gè)是老生常談的話題，這個(gè)就重復(fù)一下。

還有關(guān)于并購的難，我們請(qǐng)境外的中介，我們要請(qǐng)本地的中介，請(qǐng)完之后是不是你一定就沒有問題了，不見得，企業(yè)一定要把控，要看得懂，想的明白，最后的事情要交給自己，是自己掌握，核心的東西是自己的把握的，不是三五個(gè)中介就可以搞定的。謝謝大家！