盈信集團(tuán)林勁峰：慎選標(biāo)的長(zhǎng)期持有 消費(fèi)股首重團(tuán)隊(duì)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

資本江湖刀光劍影，“吹盡狂沙始到金”的能有幾人？尊崇像鱷魚(yú)豹子般進(jìn)行投資的盈信集團(tuán)董事長(zhǎng)林勁峰，便是這為數(shù)不多的成員之一。在他的帶領(lǐng)下，盈信集團(tuán)歷經(jīng)牛熊市的考驗(yàn)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)創(chuàng)出新高。公司總體凈值（股票+股權(quán)）過(guò)去9年增長(zhǎng)超過(guò)20倍，年復(fù)合收益率達(dá)到42%。

穿越牛熊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使得林勁峰以及盈信集團(tuán)備受業(yè)界關(guān)注。為獲悉其投資的成功密碼，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）與林勁峰進(jìn)行了深入交流?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，包括盈信集團(tuán)在內(nèi)，重陽(yáng)投資、匯利資產(chǎn)等多家私募界翹楚，將齊聚第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，這些最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人，將在本次峰會(huì)上就未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)展開(kāi)討論。他們將奉獻(xiàn)怎樣的真知灼見(jiàn)，值得期待。

持有茅臺(tái)十年 價(jià)值投資經(jīng)典案例/

NBD：先介紹一下您的投資經(jīng)歷吧。

林勁峰：我是深圳大學(xué)的，學(xué)校就在深交所邊上。1989年我就已經(jīng)開(kāi)始接觸股票市場(chǎng)，開(kāi)始就是去營(yíng)業(yè)部看人家交易，我自己開(kāi)始做股票是在1990年。

由于貨幣的持續(xù)性超發(fā)，特別是2000年以后，A股的整體估值偏高。不過(guò)我們抓住了安全這個(gè)核心，我們考慮買(mǎi)入、賣(mài)出的理由都很充分，盡力做到把不確定的因素全部排除。

這20多年來(lái)，我們的交易基本沒(méi)有失手過(guò)，我印象中僅有極少幾次失手，且損失都很小。

NBD：即使是像2008年那種行情也沒(méi)有虧損？

林勁峰：2008年我們的整體盈利是百分之八十多。

如果你想得很遠(yuǎn)，你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就會(huì)越來(lái)越少。所以從這個(gè)角度考慮，在價(jià)值投資標(biāo)的本身不多的情況下，更要選擇一家好公司并長(zhǎng)期持有。當(dāng)時(shí)正好出現(xiàn)一個(gè)機(jī)會(huì)，茅臺(tái)已經(jīng)跌到了17、18塊，市盈率也就20倍左右。

我們當(dāng)時(shí)做了消費(fèi)者調(diào)查，去它的終端待了一個(gè)月時(shí)間。慢慢我就發(fā)現(xiàn)，喝茅臺(tái)的消費(fèi)者忠誠(chéng)度更高。這讓我明白了一個(gè)道理，茅臺(tái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)。它的生產(chǎn)過(guò)程執(zhí)行嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，出貨量十分有限。再加上赤水河賦予茅臺(tái)的獨(dú)特性，我想這個(gè)公司很安全。本來(lái)我是想從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)，剛好又看到一筆拍賣(mài)，開(kāi)價(jià)11塊，于是我就買(mǎi)了。

NBD：就這么成了茅臺(tái)的第十大股東？

林勁峰：對(duì)!不過(guò)買(mǎi)入的是非流通股，當(dāng)時(shí)還沒(méi)股權(quán)分置呢，這就意味著這部分股權(quán)有可能永遠(yuǎn)流通不了。我是在2003年底買(mǎi)的，結(jié)果2004年國(guó)家就進(jìn)行了股權(quán)分置改革，2005年我買(mǎi)入的股權(quán)就可以流通了。但我一直拿著這家公司的股票，我感覺(jué)它的成長(zhǎng)空間還有很多。

其實(shí)我去年初就提出了白酒行業(yè)將步入冬天的觀點(diǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)我們的調(diào)查，當(dāng)時(shí)全國(guó)白酒行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩隱憂。那為什么我們還留著茅臺(tái)的股票呢？因?yàn)槲沂冀K感覺(jué)茅臺(tái)和別的白酒不一樣，產(chǎn)量有限而且消費(fèi)者也更忠誠(chéng)。茅臺(tái)現(xiàn)在唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是管理出了問(wèn)題，跟不上市場(chǎng)的變化，但就算這樣茅臺(tái)未來(lái)五年也沒(méi)事。

今年茅臺(tái)開(kāi)放經(jīng)銷商的舉措就是對(duì)的，這樣它就引入了一批在社會(huì)上有人脈的人。在經(jīng)營(yíng)上，茅臺(tái)最近幾步走得都非常好，慢慢脫離了原有客戶對(duì)它的影響。

NBD：食品領(lǐng)域這些年經(jīng)歷了很多的風(fēng)波，持有茅臺(tái)這么長(zhǎng)時(shí)間是怎么堅(jiān)持下來(lái)的？

林勁峰：這些年風(fēng)波確實(shí)是很多，但具體事情要具體分析。關(guān)鍵的，還是要看這種種事情對(duì)茅臺(tái)本身的影響如何。包括前一段時(shí)間的塑化劑事件，從我對(duì)茅臺(tái)的了解來(lái)看，我感覺(jué)總有一天會(huì)有真相出來(lái)的。其他酒廠不好說(shuō)，茅臺(tái)很難出質(zhì)量事故的，畢竟它的消費(fèi)群體都是中高端人群。

我們認(rèn)為茅臺(tái)未來(lái)還是有成長(zhǎng)空間的，只要它的品牌不出現(xiàn)大的貶值，只要它的商業(yè)模式還在正確的路上，我們就不會(huì)考慮賣(mài)出。

深耕消費(fèi)行業(yè) 快消品爆發(fā)前需漫長(zhǎng)等待/

NBD：林總對(duì)大消費(fèi)領(lǐng)域很熟悉嗎？

林勁峰：是的，我們一開(kāi)始創(chuàng)業(yè)是做代理的，在深圳基本上所有飲料都是我們代理的，包括娃哈哈、農(nóng)夫、怡寶、伊利、王老吉、加多寶等等。

NBD：消費(fèi)品領(lǐng)域是完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，怎么樣選取、發(fā)現(xiàn)一個(gè)真正的好公司？

林勁峰：打造一個(gè)消費(fèi)品品牌非常累。做消費(fèi)品品牌人家放假你還要干活，而且要十年如一日地堅(jiān)持。從投資的角度很容易觀察到一個(gè)品牌的成長(zhǎng)背后，它的管理團(tuán)隊(duì)到底付出了怎樣的努力。

像加多寶，我們是深圳第一個(gè)做它代理的，1997年就開(kāi)始做它的代理。當(dāng)時(shí)它沒(méi)有做廣告，2000年之前它都沒(méi)有，推廣得完全依靠渠道、團(tuán)隊(duì)。加多寶團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力相當(dāng)強(qiáng)，業(yè)務(wù)員十年如一日，每天貼五十張海報(bào)，天天貼，沒(méi)有一天錯(cuò)過(guò)；慢慢地，它的團(tuán)隊(duì)就帶出來(lái)了。價(jià)格管控也是這樣，一分錢(qián)都不能動(dòng)，只要經(jīng)銷商敢亂價(jià)就馬上把它換掉。

盡管沒(méi)有打廣告，但只要熟悉它的人心里就清楚，這家公司一定會(huì)做起來(lái)。2000年的時(shí)候，加多寶的銷售額只有四、五億，但它隨后就實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，銷售額迅速飆升至200億。強(qiáng)有力的團(tuán)隊(duì)是保證其快速增長(zhǎng)最重要的因素。消費(fèi)品公司的成長(zhǎng)路徑大同小異，其成長(zhǎng)曲線總是先平穩(wěn)然后極速上升。過(guò)去二十年，格力、加多寶、娃哈哈都是如此。

論道涼茶之爭(zhēng) 王老吉仍需緩慢爬坡/

NBD：像王老吉和加多寶之間的競(jìng)爭(zhēng)，將來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？

林勁峰：可能性很小，白云山做藥、又做消費(fèi)品。而云南白藥就是努力做一件事情，在白藥上進(jìn)行延伸；上海家化也是，就在化妝品上做延伸。白云山不像同仁堂就干中藥一件事，廣藥還兼做藥和快消品等，失敗的可能性很大。

NBD：資本市場(chǎng)對(duì)王老吉的銷售超預(yù)期期待很高。

林勁峰：超預(yù)期的前提讓消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)它的產(chǎn)品。我天天看到的都是加多寶的廣告，加多寶的品牌策劃能力很厲害，從大到小全是它的廣告，它還不虧本。而且它還沒(méi)有到需要作殊死一搏的地步，它有這個(gè)利潤(rùn)支撐，還可以繼續(xù)發(fā)力。王老吉呢？它還要面臨新加入對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，這幾個(gè)因素決定了廣藥做王老吉成功的難度很大。消費(fèi)品行業(yè)想要成功，必須要有一個(gè)緩慢的積累過(guò)程，量變之后，才能達(dá)到質(zhì)變，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

NBD：消費(fèi)品公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力還是它的管理團(tuán)隊(duì)。

林勁峰：團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力，包括品牌的定位要準(zhǔn)確，要持續(xù)增強(qiáng)品牌的影響力，持續(xù)在這個(gè)品牌上做投資。老說(shuō)一件事，你開(kāi)始可能不相信，說(shuō)多了，你就相信了。消費(fèi)品牌要深入人心，需要的是不斷地在品牌上投入。

NBD：未來(lái)究竟是大眾消費(fèi)品空間更大，還是高端消費(fèi)品在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)會(huì)更好？

林勁峰：應(yīng)該還是高端的，因?yàn)楦叨水a(chǎn)品毛利高。在同等銷量規(guī)模下，它的投資力度會(huì)比大眾消費(fèi)品大，大眾消費(fèi)品的門(mén)檻相對(duì)低一些，競(jìng)爭(zhēng)壓力要更大一些。另外，產(chǎn)品的定價(jià)水平很關(guān)鍵，定價(jià)相對(duì)高的有優(yōu)勢(shì)。

NBD：對(duì)紅酒和啤酒，你有什么看法？

林勁峰：國(guó)外紅酒品牌對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的沖擊很大，消費(fèi)者沒(méi)有理由喝國(guó)內(nèi)的。法國(guó)的紅酒產(chǎn)量很大，各種檔次的紅酒人家都有，也很便宜。這樣一來(lái)，我為什么不喝法國(guó)的而要喝中國(guó)的紅酒呢？照這個(gè)邏輯來(lái)看，國(guó)內(nèi)紅酒企業(yè)想要發(fā)展壯大是很難的。啤酒也是，它是純粹工業(yè)化的產(chǎn)品，這個(gè)行業(yè)需要整合，得把那些小酒廠消滅光，到啤酒行業(yè)最后剩下兩家公司的時(shí)候，價(jià)值就凸顯出來(lái)了。

NBD：有一個(gè)說(shuō)法，奶制品行業(yè)類似于啤酒，它的銷售收入特別大，但是毛利率很低，一旦它的競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有那么激烈，可能就到了爆發(fā)的時(shí)候。

林勁峰：奶業(yè)還比不上啤酒，它基本沒(méi)有差異化，不同品牌一個(gè)味道。白酒你還可以說(shuō)自己有幾千年的文化底蘊(yùn)，窖釀酒釀了幾百年等等，奶業(yè)呢？沒(méi)什么文化好說(shuō)。消費(fèi)者就是誰(shuí)做促銷買(mǎi)誰(shuí)的，這是鐵的規(guī)律。

專業(yè)事專業(yè)人做 互聯(lián)網(wǎng)只是一個(gè)工具/

NBD：A股市場(chǎng)我們是以產(chǎn)業(yè)資本的角度做價(jià)值投資，還是以十年以上為周期來(lái)做投資，還是說(shuō)做三、五年的大價(jià)差的機(jī)會(huì)？

林勁峰：想得長(zhǎng)期會(huì)好一點(diǎn)，長(zhǎng)期的確定性大。周期類公司的波動(dòng)性是很強(qiáng)的，而且什么時(shí)候起來(lái)也很難控制。這種公司靠產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，就像保健品一樣，一旦研發(fā)成功它的利潤(rùn)不得了，起來(lái)以后上來(lái)也很快，你根本跟不上這個(gè)行情。消費(fèi)品可以很明確地看到它的未來(lái)，但前提是你要非常熟悉消費(fèi)品，房地產(chǎn)企業(yè)純粹是一個(gè)類金融的企業(yè)，跟隨著通脹的增長(zhǎng)，它也是有很好的盈利模式，這種行業(yè)也是不錯(cuò)。

NBD：您怎么樣看待互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是消費(fèi)行業(yè)的影響？

林勁峰：互聯(lián)網(wǎng)只是一個(gè)工具，就像發(fā)明了汽車(chē)，用汽車(chē)運(yùn)貨比馬車(chē)運(yùn)貨快，以前用馬車(chē)運(yùn)貨，現(xiàn)在要習(xí)慣用汽車(chē)送?？煜芬彩且粯?，今天說(shuō)不定一個(gè)涼茶突然在網(wǎng)上冒出來(lái)在互聯(lián)網(wǎng)上火了，可能就把加多寶和王老吉一下子都打掉了，這都有可能，這個(gè)要很小心。

消費(fèi)品公司一定要認(rèn)真研究互聯(lián)網(wǎng)所有的工具，去適應(yīng)這個(gè)工具，讓這個(gè)工具為我所用，調(diào)整渠道，調(diào)整商業(yè)模式，而且要快。互聯(lián)網(wǎng)來(lái)勢(shì)洶洶，千萬(wàn)別給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超過(guò)。而且新加入者全是抄后路的，會(huì)迅速把你的份額拿掉。小米現(xiàn)在有200億的銷售額，之前你哪想得到？

11月28日~30日，作為年末中國(guó)資本市場(chǎng)最引人注目的盛會(huì)——第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)將在成都舉行。聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)和上市公司的“轉(zhuǎn)型升級(jí)，變革創(chuàng)新”，民生銀行、康得新、樂(lè)視網(wǎng)等近200家杰出上市公司的董事長(zhǎng)、總裁、董秘，中國(guó)冠軍私募的優(yōu)秀掌舵者們將齊聚本次峰會(huì)。他們將碰撞出怎樣的智慧火花，值得期待。