新三板個人投資者門檻或提高

本報記者倪銘婭 14日召開的全國中小企業(yè)股份轉讓系統擴大試點主辦券商動員暨技術系統建設培訓會被市場人士視為新三板擴圍前的最后沖刺。 中國證券報記者從參會人士處獲悉，新三板基本制度的準備工作已經完成，只需等待國務院審批后“落地”實施。此外，新三板推出的協議平臺、做市商平臺和競價平臺“三大平臺”交易細則將于近期公布，預計明年二季度協議平臺上線，明年三季度做市商平臺上線。協議平臺模擬測試或于明年1月進行。 “優(yōu)先股、私募債、可轉債等其他交易品種將進入新方案?！毕嚓P參會人士表示，市場關注的轉板機制也有望理順。“值得一提的是，為了增強市場的規(guī)范性，新三板還將提高個人投資者準入門檻?！? 擴圍沖刺準備工作就緒 對于新三板擴圍事宜，參加此次培訓的一位投行人士向中國證券報記者透露，新三板基本制度的準備工作已經完成，只需等待國務院審批后“落地”實施。 來自全國股轉系統消息顯示，新三板市場運行之后，市場交易平臺將由協會管理的代辦系統變更為獨立運行的全國中小企業(yè)股轉系統，同時需要更新技術系統給予支持。 該人士透露，新三板市場交易技術系統更新工作已經就緒。目前，全國股轉系統公司及相關單位已經完成技術系統開發(fā)和系統搭建，即將進入測試環(huán)節(jié)，用于實現技術系統的新老切換，并實現與擴圍等工作的無縫銜接。 今年6月，國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，要求優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發(fā)展，更有針對性地促進擴大內需，更扎實地做好金融風險防范。會議研究確定了八大政策措施，其中明確提出應加快發(fā)展多層次資本市場，將中小企業(yè)股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。 全國中小企業(yè)股份轉讓系統董事長楊曉嘉日前表示，將中小企業(yè)股份轉讓試點擴大到全國的條件已經具備。 11月6日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司向各主辦券商下發(fā)了一份《關于盡快做好擴容后紙質版材料的通知》，要求主辦券商著手做好紙質版材料正式申報準備工作。這些信號讓不少業(yè)內人士預計，新三板擴容方案有望近期公布。 亮點眾多轉板機制將理順 在靜待方案公布的同時，有關新三板交易的一些具體細則也值得期待。投行人士向中國證券報記者透露，在市場交易制度方面，規(guī)則進行了創(chuàng)新。比如，在保留協議轉讓方式的基礎上，規(guī)定可并行實施競爭性傳統做市商制度。掛牌公司股份可以采用協議方式、做市方式、競價方式等進行轉讓，并可以轉換轉讓方式。同時，降低單筆報價委托最低股數，采用多邊凈額擔保交收模式，并完善市場定向融資功能，放寬股票限售規(guī)定。 值得關注的是，新三板將推出的協議平臺、做市商平臺和競價平臺“三大平臺”的交易細則將于近期公布?！叭笃脚_的交易規(guī)則已基本確定?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆谝徊绞敲髂?月進行協議平臺仿真模擬測試，第二步進行做市商平臺測試，最后是競價平臺測試。“預計明年二季度協議平臺首先上線，明年三季度做市商平臺上線。由于競價交易周期較長，時間暫未確定?！? “新三板還將推出優(yōu)先股、私募債、可轉債等其他交易品種?！痹撏缎腥耸客嘎?，股轉系統已與各大銀行建立戰(zhàn)略合作關系，各大銀行將針對新三板掛牌公司創(chuàng)新授信產品，貸款資金用途不做嚴格限制，甚至可以用于并購，其余創(chuàng)新產品還在研究中。 “關注度極高的轉板機制也有望發(fā)布?！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q，在新三板市場發(fā)展已經得到市場共識的情況下，此次發(fā)布的方案有望理順轉板機制。 有關轉板機制問題，全國股轉系統總經理謝庚曾表示，我國市場實施發(fā)行與上市分離，證監(jiān)會有關部門負責股票的發(fā)行審核，交易所負責上市審核。在場外市場掛牌的公司，由于已經過證監(jiān)會公開轉讓的核準，如果具備任何一個交易所上市的條件，無需重新進行發(fā)行審核，可以直接向該交易所遞交上市申請上市。前提是這家公司全面具備了交易所在規(guī)范性、盈利、股權分散程度等方面的條件。如果未達到這些條件的，也可直接去證監(jiān)會申請公開發(fā)行并上市。 這一思路早已上報證監(jiān)會并研究多時，有望為正式發(fā)布的新三板擴圍方案引用。不過，為了避免部分企業(yè)試圖監(jiān)管套利、將新三板視為“綠色通道”，市場人士指出，最終方案將對掛牌時限作出限制，掛牌滿一定年限后方可轉板。此外，轉板后企業(yè)如需公開發(fā)行股份的話，還必須要經過證監(jiān)會的發(fā)行核準。 業(yè)內人士認為，轉板制度出臺是完善資本市場制度設計關鍵的一步，給企業(yè)提供了各種可能性。在制度完善落實后，新三板市場交易采取公開的方式，并具備證券市場的一些基本功能，包括發(fā)行、交易、并購等，加之正在醞釀的優(yōu)先股和債權融資功能，這意味著這一市場能夠為企業(yè)提供全面服務。企業(yè)是否需要轉板需根據實際情況而定，不應為了轉板而轉板。 門檻提升增強風險承受能力 某參會券商透露，與原有中關村試點的規(guī)則不同，股轉系統新規(guī)定允許自然人投資，但對其準入設定了較高門檻。原規(guī)則中，自然人資產須達到300萬元，新規(guī)則中個人投資者門檻將高于這一標準。 針對此設計，謝庚曾解釋說，股轉系統市場是一個小眾市場，面對的是處于初創(chuàng)期、不確定性強的公司。這些公司沒有穩(wěn)定的市場份額，部分公司掛牌時就已連續(xù)虧損，但這些公司處于研發(fā)階段，未來可能有很大增長空間，對這樣的公司作出投資判斷是需要識別和承受能力的。 謝庚表示，對自然人設定較高投資門檻也是國際市場的通行做法，如此投資者準入安排目的在于完善投資者結構，使投資行為多元化而非同質化。無法達到要求的自然人可以通過理財產品間接投資全國股轉系統。 即便新三板提高個人投資者門檻，新三板掛牌的企業(yè)數量也可能不會受此影響。 全國中小企業(yè)股份轉讓系統數據顯示，截至目前，股轉系統掛牌公司家數已經超過350家，主辦券商家數則達到79家。 按照華泰證券的統計，根據擴容進度、掛牌速度、市值變化、交易活躍度等指標綜合測算，未來5年新三板掛牌公司數量有望突破4000家，總市值達到萬億元以上。